Средняя продолжительность одного оборота активов. Данный показатель необходим для того, чтобы определить время, за которое используемые активы превращаются в денежные средства

Данный показатель необходим для того, чтобы определить время, за которое используемые активы превращаются в денежные средства. В постоянном превращении в денежные средства находятся текущие активы. Они участвуют в одном обороте.

Число оборотов за анализируемый период (коэффициент оборачиваемости)

24. Понятие средневзвешенной цены капитала. Формула расчета.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры источников, характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital, waco). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенной формуле:

Где kj – стоимость j-го источника средств; dj – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Смысл расчета WACC состоит не в оценке сложившегося ее значения, а главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC заключается в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений.

WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной структуру капитала. Оптимальность здесь нужно понимать с некоторой долей условности, поскольку она нередко может носить вынужденный характер в том смысле, что владельцы и руководство компании, возможно, желали бы изменить структуру источников, однако в силу ряда объективных и субъективных обстоятельств это не представляется возможным. Если же сложившаяся структура в принципе является удовлетворительной, именно она, т.е. вес df как правило, и должна поддерживаться при вовлечении новых средств для финансирования инвестиционной деятельности.

Существуют два подхода в выборе весов: в первом случае веса берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала, во втором – исходя из балансовых оценок.

Точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников. Поскольку никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемой величины, приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета WACC, не являются идеальными, но они приемлемы для аналитических целей. Что касается динамики WACC и ее благоприятного значения, то однозначных суждений по этому поводу быть не может. Единственное, что является бесспорным, это утверждение, что при прочих равных условиях снижение WACC способствует повышению ценности фирмы, под которой понимается ее рыночная стоимость.

25. Показатель экономической добавленной стоимости предприятия (EVA). Формула расчета.

Одним из наиболее востребованных в современном финансовом менеджменте показателей является показатель EVA. Понятие экономической добавленной стоимости (англ. Economic Value Added — EVA) в последние годы все чаще применяется в экономической теории и, главным образом, в практике работы компаний в различных странах. Авторами метода EVA являются американские специалисты Б.Стюарт и Д.Стерн, которые в своих трудах описали основные особенности его применения.

Экономическая добавленная стоимость — это достаточно универсальный показатель, который можно использовать для финансового анализа, управления и оценки стоимости компании. Это, в сущности, индикатор прибыльности, которому не присущи недостатки показателей, до сегодняшнего дня использовавшихся в этих целях. Дело в том, что классическими показателями для измерения прибыльности компании являются различные показатели рентабельности (ROE, ROI и т.д.), рассчитанные на основе бухгалтерских данных по итогам хозяйственной деятельности. Эти показатели имеют ряд недостатков:

1) при помощи законных бухгалтерских приемов можно искусственно увеличить или уменьшить размер показываемой прибыли;

2) бухгалтерские показатели не отражают временную стоимость денег и, прежде всего, риски инвесторов;

3) показатели рентабельности конкретной компании в недостаточной мере коррелируют со стоимостью ее акций на рынке капиталов, что может ввести в заблуждение лиц, принимающих решения относительно развития данной компании. Показатель EVA понимается как чистая прибыль от производственной деятельности, уменьшенная на затраты на капитал (собственный и заемный).

Основной формулой для расчета показателя EVA является следующая:

EVA = NOPAT – К x CC, (1)

где NOPAT - прибыль от операционной деятельности компании (прибыль от основной деятельности) после налогообложения, но до процентных выплат по заемным средствам (NOPAT = EBIT-Taxes);

К — капитал, вложенный в активы, которые служат для обеспечения оперативной деятельности компании, т.е. в активы, необходимые для осуществления основной деятельности (как правило, это сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств, хотя иногда под К понимаются все пассивы, необходимые для финансирования основной деятельности. В концепции EVA это выражение обозначается специальным термином «чистые операционные активы» (Net Operating Assets — NOA);

CC — -средневзвешенная стоимость капитала, WACC (Weighted Average Cost of Capital).

Под NOPAT в концепции EVA понимается результат операционной хозяйственной деятельности после вычета скорректированных налогов. Необходимо отметить, что NOPAT является результатом производственной деятельности (т.е. до вычета процентов), и, согласно российской методологии, его не всегда можно полностью отождествлять с результатом производственной деятельности. Далее в тексте статьи мы будем использовать понятия «результат операционного хозяйствования», который будет соответствовать американскому NOPAT в методе EVA, и «результат производственной деятельности» так, как он трактуется в российской методологии.

Скорректированные налоги характеризуются прежде всего тем, что:

1) не отражают влияние доходов и расходов, не связанных с основной деятельностью компании;

2) рассчитываются, исходя из предположения, что компания финансируется исключительно за счет собственного капитала (т.е. нет таких расходов, как, например, уплата процентов);

3) не учитывают скрытые налоги, если они принимаются к учету на уровне концерна.

Капитал понимается как величина, вложенная в активы, необходимые для достижения операционной прибыли. Эта же величина, взятая из активной части баланса, обозначается как чистые операционные активы — NOA. Выделение операционных активов в различных ситуациях может быть разным, это зависит от характера предпринимательской деятельности компании. Однако существует необходимость уделять внимание сохранению взаимосвязи между операционными активами и результатом операционной деятельности, т.е. NOPAT должен включать в себя те доходы и расходы, которые связаны с активами, являющимися частью NOA.

26. Формула «Дюпона». Описание, экономический смысл.

Уравнение Дюпона (также Модель Дюпона или Формула Дюпона) является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности. В основании факторной модели в виде древовидной структуры — показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а признаки — характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Проще говоря, факторы, влияющие на ROE дробятся с целью выяснения: какие факторы в большей или меньшей степени влияют на рентабельность собственного капитала. Основные три фактора:

1. операционная рентабельность (измеряется как норма прибыли)

2. эффективность использования активов (измеряется как оборачиваемость активов)

3. финансовый рычаг (измеряется как коэффициент капитализации)

трёхфакторная модель представлена формулой:

ROE = (Чистая прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) * (Активы / Капитал)

= (норма прибыли) * (оборачиваемость активов) * (коэффициент капитализации)

Применение уравнения Дюпона

При всей простоте, в методике отражены три важные составляющие:

1. Структура рисков бизнеса

2. Динамика изменения рисков

3. Дополнительная оценка стоимости капитала

Дело в том, что учётная оценка и рыночная стоимость сильно отличаются, ROE — в сопоставлении с рыночной стоимостью — с учётом структурных рисков и динамикой прибыли, отражающей часть внешних факторов, даёт дополнительную оценку. Естественно, необходимо учитывать отраслевую специфику. И — тем более — это актуально для владельцев бизнеса и потенциальных инвесторов. Поэтому, методика Дюпона — как дополнительный инструмент анализа — также используется для оценки рисков инвестиционных проектов

27. Понятие финансового рычага. Формула расчета.

Эффект финансового рычага это приращение чистой рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Формула эффекта финансового рычага:

ЭФР=(1-t ) *(ЭР-СРСП)*(заемный капитал/собственный капитал),%

Где:

СРСП- средняя расчетная ставка процента = (все фактические финансовые издержки по кре-дитам за период в пределах вычетов)/Общая сумма заимствованных средств, используемых за пе-риод.

(ЭР-СРСП)- дифференциал финансового рычага, %

ЗК/СК -плечо финансового рычага

ЭР- экономическая рентабельность

t - налог на прибыль предприятия

28. Понятие операционного рычага. Формула расчета.

Операционный (производственный) рычаг позволяет определить как изменяется прибыль при изменении объема реализации. Рассчитывается как отношение темпа изменения прибыли к темпу изменения объема продаж:

Операционный рычаг = ∆ Прибыль (в %) / ∆ Выручка (в %)

В свою очередь темпы изменения операционной прибыли и объема продаж определяются следующими выражениями:

∆ Прибыль = (Прибыль1 - Прибыль0) / Прибыль0

∆ Выручка = (Выручка1 - Выручка0) / Выручка0

Операционный рычаг показывает степень чувствительности прибыли предприятия к изменению объема продаж. Чем выше постоянные затраты, являющиеся характерной особенностью предприятий с относительно более высоким уровнем технической оснащенности, тем выше уровень операционного рычага и, следовательно, степень операционного риска. Если предприятие имеет высокий операционный рычаг, то его прибыль крайне чувствительна к изменению объема продаж

29. Экономический смысл и формула расчета точки безубыточности предприятия.

Безубыточность работы предприятия – состояние текущей деятельности предприятия, при котором текущие доходы от реализации продукции (работ, услуг) превышают общую сумму затрат на производство и реализацию продукции.

Графический метод состоит в определении точки безубыточности. По графику можно уста–новить, при каком объеме реализации продукции предприятие получит прибыль, а при каком объеме ее не будет.

Аналитический метод расчета безубыточного объема продаж и зоны безопасности пред–приятия более удобен по сравнению с графическим, так как не нужно чертить каждый раз график, что довольно трудоемко.

Точка безубыточности (критическая точка, порог рентабельности, критический объем производства (реализации)) – это такой объем продаж продукции фирмы, при котором выручка от продаж полностью покрывает все расходы на производство и реализацию продукции.

Точка безубыточности в натуральном выражении по производству и реализации конкрет–ного изделия (тб) определяется отношением всех постоянных затрат по производству и реализации конкретного изделия (зпост ) к разности между ценой (ц) и переменными затратами на единицу изделия

(ЗУД. ПЕР.): ТБ = ЗПОСТ / (Ц– ЗУД. ПЕР).

Точка безубыточности в стоимостном выражении определяется как произведение критического объема производства в натуральном выражении и цены единицы продукции.

Формула расчета точки безубыточности в денежном выражении:

ТБДЕН = ВЫРУЧКА*ЗАТРАТЫПОСТ/(ВЫРУЧКА - ЗАТРАТЫПЕР)

Формула расчета точки безубыточности в натуральном выражении (в штуках продукции или товара):

ТБНАТ = ЗАТРАТЫПОСТ / (ЦЕНА - ЗАТРАТЫСРЕДНИЕПЕР)

30. Понятие расходов и затрат предприятия, их различия.

Издержки — совокупность затрат на приобретение вводимых факторов производства. Различают явные издержки (платежи за фактически приобретаемые ресурсы) и неявные издержки (упущенная выгода, издержки нереализованных возможностей).

Затраты - характеризуют в денежном выражении объем ресурсов, использованных в определенных целях в данном отчетном периоде. По существу, затраты — это явные издержки предприятия, возникшие в процессе производства товаров и оказания услуг в целях получения прибыли, отнесенные к данному отчетному периоду.

Термин «расходы» в большей степени имеет отношение к бухгалтерскому учету затрат в целях налогообложения прибыли. В соответствии с Положением по бухгалтерскому учету «Расходы организации» ПБУ10/99, утвержденным приказом Министерства финансов РФ от 6 мая 1999г. № 33н, расходами организации признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала этой организации, за исключением уменьшения вкладов по решению участников. Расходы предприятия в зависимости от их характера, условий осуществления и направлений деятельности организации подразделяются на:

* Расходы по обычным видам деятельности — расходы, связанные с изготовлением продукции и продажей продукции, приобретением и продажей товаров (выполнением работ, оказанием услуг).

* Прочие расходы

Таким образом, расходами признаются только те затраты, которые участвуют в формировании прибыли определенного периода, а оставшаяся часть затрат капитализируется в активах предприятия в виде готовой продукции, незавершенного производства, незавершенных объектов капитального строительства, нематериальных активов и т. п.

Вопросы для проверки знаний
по предмету «Финансовый анализ».

1. Основные категории финансового менеджмента.	1-2
2. Основные и специальные функции финансового менеджмента.	2-3-4
3. Задачи финансового менеджмента. Основная цель финансового менеджмента.
4. Основные формы финансовой отчетности. Принципы построения финансовой отчетности.	4-5-6
5. Балансовый отчет. Назначение и принципы построения. Основные разделы документа.	6-7
6. Отчет о прибылях и убытках. Назначение и принципы построения. Основные разделы документа.
7. Отчет о движении денежных средств. Назначение и принципы построения. Основные разделы документа.
8. Понятие операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.
9. Понятие и сущность вертикального и горизонтального методов анализа.	8-9
10. Понятие и сущность факторного и сравнительного методов анализа. Описание факторов, влияющих на финансовые результаты работы предприятия.	9-10
11. Метод анализа финансовых коэффициентов. Основные группы финансовых коэффициентов.	10-11
12. Показатели ликвидности, способы расчета, назначение.	11-12
13. Показатели оборачиваемости, способы расчета, назначение.	12-13-14
14. Показатели платежеспособности, способы расчета, назначение.	14-15
15. Показатели рентабельности, способы расчета, назначение.	15-16-17
16. Показатели акционерного капитала и стоимости фирмы, способы расчета, назначение.
17. Понятие операционного, финансового и производственного цикла предприятия.
18. Понятие рабочего капитала фирмы. Формула расчета.	18-19
19. Понятие чистых активов фирмы. Формула расчета.	19-20
20. Формирование показателя рентабельности чистых активов.
21. Понятие инвестированного капитала и чистых активов.
22. Показатели мультипликатора капитала, долговой и налоговой нагрузки предприятия. Формула расчета.	21-22
23. Формирование показателя оборачиваемости активов.	22-23
24. Понятие средневзвешенной цены капитала. Формула расчета.	23-24
25. Показатель экономической добавленной стоимости предприятия (EVA). Формула расчета.	24-25
26. Формула «Дюпона». Описание, экономический смысл.
27. Понятие финансового рычага. Формула расчета.
28. Понятие операционного рычага. Формула расчета.	25-26
29. Экономический смысл и формула расчета точки безубыточности предприятия.
30. Понятие расходов и затрат предприятия, их различия.	26-27