СТРАТЕГІЯ РОЗВИТКУ І ДИВІДЕНДНА ПОЛІТИКА

Гнучкість стратегії розвитку підприємства полягає в умінні адміністрації забезпечити за рахунок одержаного прибутку:

максимізацію сукупного надбання акціонерів;

достатнє фінансування виробничої діяльності.

Знайти оптимальний розподіл прибутку не завжди просто, але зробити це необхідно. Виплата дивідендів акціонерам підвищує їх довіру до підприємства і тим самим приводить до зростання ціни акціонерного капіталу. Реінвестування прибутку у виробництво дозволяє профінансувати перспективні проекти і ппідвищити темпи розвитку підприємства.

Адміністрація підприємства повинна вірно встановити норму розподілу прибутку, який дозволяє досягти балансу між вмплатою дивідендів і фінансуванням виробничої діяльності. Мета досягається завдяки умілому поєднанню власних і позикових коштів, що забезпечує максимальну рентабельність.

Завдання фінансового менеджера полягає в оцінці правильності встановлення норми розподілу прибутку в контексті досягнення підприємством оптимального рівня рентабельності.

Постановку завдання представимо формально, визначивши балансовий прибуток як:

БП = БД + РП + ПІ, (1.1)

де БП – балансовий прибуток;

ВД – выплата дивідендів;

РП – реінвестування прибутку у виробництво;

ПІ – інші використання (платежі до бюджету, добродійність і т.п.)

Норма розподілу прибутку HP розраховується таким чином:

НР = ВД/БП, (1.2)

Очевидно, існує обмеження:

0 ≤ НР ≤ . (1.3)

У випадку якщо весь прибуток реінвестується, НР = 0, інакше НР = 1.

Для визначення правильності здійснюваної на підприємстві політики розподілу прибутку скористаємося наступними співвідношеннями.

1.Можливість підприємства направити велику або меншу частину прибутку на выплату дивідендів відобразимо так:

ВД` = ВД ± Δ, (1.4)

де ВД` - оптимальна величина выплачених дивідендів,

Δ – необхідне збільшення (+), зменшення (-), суми виплачених дивідендів для досягнення оптимального значения.

2.Нову норму розподілу прибутку HP' можливо представити таким чином:

(1.5)

3.У зв’язку із зміною величини виплачених дивідендів змінюється PП` – величина прибутку, реінвестованої у виробництво. Вона складе:

РП` = РП ± Δ, (1.6)

4.Очевидно, подібна зміна позначиться на обсязі власних коштів (чим більше коштів направляти на виплату дивідендів, тим меншими будуть інвестиції у виробництво, тобто в збільшення власних коштів):

ВК` = ВК ± Δ, (1.7)

где ВК` – нове значення величини власних коштів підприємства;

ВК – фактичне значення величинм власних коштів.

5.Оскільки капітал підприємства складають власні і позикові кошти, тоді:

К = ВК + ПК, (1.8)

де К – капітал підприємства;

ПЗ – позикові кошти.

Для збереження його фактичного значення необхідно змінити (збільшити або зменшити залежно від зміни власних коштів) також і величину позикових коштів. Тоді оптимальний розподіл капіталу на ВК і ПК буде наступним:

К = ВК` + ПК`, (1.9)

де ПЗ` – нове значення величини власних коштів, визначуване по формулі:

ПЗ` = ПЗ ± Δ, (1.10)

6.Для пошука значення величини Δ скористаємося наступним співвідношенням:

(1.11)

где МК – мобілізуючи кошти;

ИМК – імобілізірованні кошти.

Для визначення Δ запишемо (1.11) у вигляді:

(1.12)

або, те ж саме:

(1.13)

Звідси Δ визначається так:

(1.14)

Якщо Δ < 0, то підприємство завищило норму розподілу прибутку, заощадивши на величині ВК.

Якщо Δ >0, то норма розподілу занижена. Підприємство має зайві ВК, які краще було б направити на виплату дивідендів.

Політика адміністрації в розподілі прибутку тим краще, чим ближче значення Δ до нуля (Δ ≈ 0).

7.Щоб з’ясувати вплив нових значень ПК и ВК на рентабельність скористаємося формулою:

(1.15)

где РВК – рентабельність власних засобів підприємства;

П – ставка податку на прибуток;

ЕР – економічна рентабельність;

ССВ – средня ставка відсотка за кредит.

Підставив в (1.15) замість фактичних значень ПК і ВК їх нові значення ПК` і ВК`, визначимо оптимальне значення РВК`:

(1.16)

где РВК` – оптимальне значення РВК.

8. Дії адміністрації по розподілу прибутку вважатимемо оптимальними, якщо вдалося досягти не більше ніж 10-% відхилення фактичної величини власних засобів від розрахункового значення:

(1.17)

Завдання №1.

Скориставшись даними, представленими в таблиці 3.1, оцінити дії адміністрації по розподілу прибутку:

1) Визначити величину Δ по формулі (1.14).

2) Розрахувати прирости для ВК і ПК на основі формул (1.7) і (1.10).

3) Визначити рентабельність власних коштів за допомогою формули (1.16).

4) Розрахувати нову норму розподілу прибутку, користуючись формулою (1.5).

5) Оцінити дії адміністрації по формулі (1.17).

Таблиця 1.1 – Початкові дані для оцінки дії адміністрації по стратегії розвитку і дивідендній політиці

Показники, грв.	Звітні дані, грв.

Балансовий прибуток, грв. БП
Норма розподілу, HP	0,0	0,1
Власні кошти, грв. ВК
Позикові кошти, грв. ПК
Мобілізуючі кошти, грв. МК
Імобілізіровані кошти, грв. ІМК
Податок на прибуток, %
Економічна рентабельність, % ЕР
Середня ставка, % ССВ
Рентабельність власних коштів, % РВК

2008 р.

1) Розрахуємо величину Δ:

1553 грн.

2) За допомогою Δ визначимо нові значення величин ВК и ПК:

ВК` = 3431 – 1553 = 1878 грн.

ПК` = 5668 + 1553 = 7221 грн.

3) Визначимо оптимальну рентабельність власних коштів:

(530%)

4) Виходячи з даних 2004 р. про норму розподілу і балансового прибутку, визначимо оптимальную HP`:

Оскільки, згідно (3.3), HP = 0 – 1, приймемо оптимальне значення HP в 2005 р. рівним 1:

HP` = l.

5) Дамо оцінку діям адміністрації:

Дії адміністрації кваліфікуються як незадовільні, оскільки відхилення фактичного значення ВК від оптимального склало 87,7% замість допустимих 10%.

Зведемо результати розрахунків в таблицю 1.2.

Таблиця 1.2 - Результати оцінки стратегії розвитку і дивідендної політики

Показники	Фактичні дані	Оптимальне значення 2008 р.	Відхилення, %
2007 р.	2008 р.
Рентабельність власних коштів, %				-203
Власні кошти, грв.				-82,7
Позикові кошти, грв.				-21,5
Норма розподілу прибутку	0,0	0,1	1,0	-90

Висновки: за наслідками оцінки стратегії розвитку і дивідендної політики підприємства можна відзначити, що за рік рентабельність власних коштів збільшилася з 95 до 327%, сума власних коштів виявилася надмірною на 82,7%, а позикових коштів виявилося недостатньо на 21,5%. Норма розподілу прибутку в 2007 р. була занижена на 90%. Дії адміністрації оцінюються незадовільно, оскільки в 2008 році необхідно було збільшити обсяг позикових коштів на 21,5%, що необхідно зробити в майбутньому періоді.

Таблиця 1 - Варіанти початкових даних до завдання №1

Показники, грн.
БП	07 р
08 р
HP	07 р
08 р	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
МК	07 р
08 р
ІМК	07 р
08 р
ПК	07 р
08 р
ВК	07 р
08 р
В, %	07 р
08 р
ЕР, %	07 р
08 р
РВК, %	07 р
08 р
ССВ, %	07 р
08 р

Продовження таблиці 1

Показатели, грн.
БП	07 р
08 р
HP	07 р
08 р	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0.1	0,1	0,1
МК	07 р
08 р
ІМК	07 р
08 р
ПК	07 р
08 р
ВК	07 р
08 р
В, %	07 р
08 р
ЕР, %	07 р
08 р
РВК, %	07 р
08 р
ССВ, %	07 р
08 р