Використання індексного методу при аналізі середнього курсу акцій
У світовій практиці для оцінки біржової активності та аналізу динаміки біржових цін використовують різноманітні індекси. Найбільш відомі серед них Доу-Джонса та SP—500. їхній розрахунок базується на середній ціні акції — арифметичній незва-женій (Доу-Джонса) та арифметичній зваженій (SP— 500) — для порівняльного кола емітентів. Розбіжності значень індексів зважених і незважених середніх цін зумовлені впливом структурних зрушень в обсягах продажу окремих акцій. За умови сталого фондового ринку вплив структурних зрушень на динаміку середніх цін нестатний. При потребі його можна визначити в рамках традиційної системи індексів середніх величин (змінного складу, фіксованого складу та структурних зрушень).
У разі, коли здійснюється первинне розміщення цінних паперів, склад емітентів змінюється. Тоді для характеристики стану ринку, моніторингу і порівняльного аналізу цін на акції, які котируються на біржі чи знаходяться в обігу на позабіржовому ринку, індекси доцільно розраховувати за даними по всій, а не фіксованій сукупності емітентів. При цьому індексуватись має не ціна, а курс акції, тобто відношення ринкової ціни до номінальної. Позначимо його символом k. Середній курс акцій на окремих торгах розраховується як середня арифметична зважена:
де qi - кількість проданих акцій. На середній курс акцій впливає інвестиційна привабливість окремих акцій та співвідношення в обсязі їхнього продажу. Динаміка середнього курсу акцій також визначається впливом названих факторів. За умови нестабільного ринку цінних паперів вплив структурних зрушень досить вагомий. Оцінити його можна в рамках однієї індексної системи в трьох напрямках:
а) зміни в структурі продажу акцій порівняльним колом емітентів;
б) поява на ринку акцій нових емітентів;
в) вибуття частини емітентів, які брали участь в поточних торгах.
Відповідно в систему включаються три індекси структурних зрушень:
I ,I , I .
Індекс курсу акцій порівняльного кола емітентівI за своєю статистичною природою є середньозваженим індексом типу SP-500.
Індексна система набуває вигляду:
, , .
Всі індекси розраховуються співвідношенням середніх курсів акцій (фактичних чи умовних) за два періоди (торги) - поточний (1) і базовий (0).
Індекс змінного складу /« характеризує динаміку середнього курсу акцій під впливом всіх факторів:
I
Індекс фіксованого складупоказує, як в середньому змінився курс акцій порівняльного складу емітентів:
Вплив перерозподілу обсягів продажу акцій порівняльного кола емітентів характеризує індекс структурних зрушень
I =
Індекси структурних зрушень I , I
. показують, як змінився середній курс акцій, відповідно, за рахунок нових і вибулих емітентів:
I =
I =
Аналітичні можливості індексної системи ілюструються прикладом (табл. 7.5, 7.6).
Таблиця 7.5
Результати торгів акціями | ||||||||||
Емітент | Номінальна вартість, тис. грн. | Курсова вартість, тис.грн. | Кількість акцій, тис.шт. | Курс акцій | ||||||
N | p0 | p0 | q0 | q1 | K0 | ki | ||||
7=3/2 | 8=4/2 | |||||||||
А | 2, | 2,5 | ||||||||
Б | 4,0 | |||||||||
В | - | - | - | |||||||
Г | - | - | - | 1,5 | ||||||
Д | - | - | - | 2,0 | ||||||
Разом | - | - | - | - | - | |||||
Емітент | По незіставленому складу | По зіставленому складу | ||||||||
koqo | k1q1r | q ![]() | q ![]() | K0 q ![]() | K1 q ![]() | K0 q ![]() | ||||
А | ||||||||||
Б | ||||||||||
В | - | - | - | - | - | - | ||||
Г | - | — | - | - | - | - | ||||
д | - | - | - | - | - | - | ||||
Разом | ЗО | |||||||||
Таблиця 7.6 Таблиця розрахунків індексів середнього курсу
I =(140/65)
(30/17)=1.305
I =(45/15)
(45/15)=1.0
I = (45/15)
(20/7)=1.05
I = (140/65)
(45/15)=0.718
I .=(20/7)
(30/17)=1.619
Тобто, середній курс акцій, якими торгували на біржі в поточному періоді на 30,5% вищий порівняно з базовим, весь приріст зумовлений структурними зрушеннями. Так, заміна емітента В з низьким курсом акцій двома новими (Г, Д) спричинили зростання середнього курсу акцій на 16,2% (0,718-1,619). За рахунок збільшення частки проданих акцій емітента Б, курс яких найвищий, середній курс зріс на 5%. Індекс
фіксованого складу показує, що курс акцій емітентів А і В, нежважаючи на протилежну динаміку, в середньому не змінився.
Очевидно, система індексів більш інформативна, ніж один індекс. За допомогою такої системи можна аналізувати динаміку як біржових торгів, так і операцій на позабіржовому ринку цінних паперів, а також вести порівняльний аналіз динаміки курсів біржового і позабіржового ринків.