Управление экономическими и политическими валютными рисками
Поскольку экономические валютные риски обладают сложной природой, оказывая влияние на долгосрочные рыночные позиции и конкурентоспособность фирмы, стратегия их менеджмента должна быть нацелена на защиту прибыли компании и связана с корректировкой ее маркетинговой, производственной и финансовой политики.
В значительной мере эта корректировка зависит от продолжительности изменений валютных курсов. Так, если станет дороже национальная валюта, экспортер должен решить, повышать ли и в какой мере цены в иностранной валюте. Если ожидается временный рост курса национальной валюты, то экспортер оставит цены без изменения. Несмотря на некоторое снижение доходности продаж, такое решение будет выгоднее, чем повышение цен, а потом их снижение в результате падения курса национальной валюты. При долгосрочном ее удорожании компании придется увеличить экспортные цены даже за счет временного снижения объемов реализации. Если издержки на восстановление уровня продаж велики, то фирма, скорее всего, будет держать экспортные цены без изменения, заботясь о перемещении производства за рубеж, чтобы сохранить в долгосрочном периоде приемлемую прибыльность своей деятельности.
Данной цели вполне соответствует политика диверсификации, которая ведет к расширению рынков, на которых действует компания. Если реальный обменный курс в какой-то отдельной стране падает, компания может увеличить там производство продукции на экспорт и осуществлять его в те страны, где реальные обменные курсы или возрастают, или остаются без изменения. Поскольку реальный обменный курс постоянно меняется, предприятие, имея диверсифицированную деятельность, может оперативно на это реагировать, эффективно реализуя возникающие производственные возможности. Например, стоимость евро растет быстрее, чем различия в темпах инфляции в Европе и США, которые определяют соотношение стоимостей данных валют в соответствии с их покупательной способностью. Транснациональная корпорация, имеющая здесь предприятия, могла бы понизить объемы производства в Европе и повысить их в США. Произведенная в США дополнительная продукция экспортировалась бы в Европу, где реализовывалась за евро. Поступающие за это суммы конвертировались бы в большее количество долларов благодаря более высокому курсу.
Компании могут также понизить экономический валютный риск выравниванием своих активов и пассивов, номинированных в одной иностранной валюте, по рыночной стоимости и срокам действия. Например, американская компания, имеющая филиал в Европе, может удовлетворить его финансовые потребности за счет обязательств, номинированных в евро, причем с тем же сроком действия, что и активы. В случае понижения долларовой стоимости активов это даст понижение в той же мере долларовой стоимости обязательств филиала.
Политические (страновые) риски могут снижаться путем применения определенных экономических и правовых методов. К экономическим методам относится страхование данного вида рисков. Его часто осуществляет страна происхождения компании-инвестора. Например, в США для этих целей создана правительственная Корпорация зарубежных частных инвестиций, которая производит четыре вида страхования прямых инвестиций из США:
1) от введения ограничений на перевод денежных средств в долларах в виде прибылей филиалов американских компаний;
2) от национализации и экспроприации;
3) от ущерба, нанесенного военными действиями, восстаниями, беспорядками;
4) от убытков вследствие конфликтов на политической почве.
К юридическим методам снижения политических рисков относятся заключение инвестиционных и концессионных соглашений, а также юридическая защита. При заключении данных соглашений оговариваются условия, регламентирующие налоговые льготы для инвестора, права собственности на совершение переводов доходов за рубеж, возможность получения кредитов в местных банках и т.д. При этом немаловажно предусмотреть в соглашениях выгоду стороны, принимающей инвестиции.
Применение юридической защиты предполагает рассмотрение спорных моментов в Международном центре разрешения инвестиционных споров, если страна, принимающая инвестиции, признает его решения.
Итак, валютные риски, сопровождающие внешнеэкономическую деятельность, имеют различные формы, поэтому для их снижения требуются адекватные инструменты. Их выбор составляет важную задачу финансовых служб предприятия, от решения которой в значительной мере зависит доходность его внешнеэкономической деятельности.
Основные выводы
1. Валютные риски, с которыми сталкиваются все участники внешнеэкономической деятельности (экспортеры, импортеры, инвесторы, банки и др.), обусловлены неблагоприятной динамикой валютных курсов.
2. Количественная определенность валютного риска выражается в степени риска, имеет вероятностный характер и измеряется суммой потерь стоимости актива, обусловленной неблагоприятными изменениями валютного курса.
3. Валютные риски выступают как операционные, бухгалтерские, экономические и политические. Основной разновидностью валютных рисков является операционный риск, конкретное распределение которого зависит от валюты платежа, установленной в контракте.
4. Бухгалтерский риск возникает в силу того, что возможные изменения валютного курса могут отрицательно сказаться на стоимости активов и пассивов субъекта ВЭД при их пересчете из иностранной валюты в национальную, который производится различными методами.
5. Экономический валютный риск в значительной мере зависит от воздействия валютного курса на будущие денежные потоки фирмы, а значит – на ее долгосрочные рыночные позиции и конкурентоспособность.
6. Валютный риск-менеджмент в своем арсенале содержит такие стратегии управления рисками, как нейтральное к нему отношение, принятие риска, страхование риска.
7. В зависимости от видов валютных рисков их страхование производится с применением широкого круга различных методов: валютные и мультивалютные оговорки, сальдирование валютного риска, неттинг открытых валютных позиций, параллельные займы, срочные валютные операции, коррекция валютных потоков, политика диверсификации, выравнивание активов и пассивов, инвестиционные соглашения, юридическая защита.
Ключевые понятия
Бухгалтерский валютный риск
Валютная оговорка
Валютные риски
Валютный риск-менеджмент
Коррекция валютных потоков
Мультивалютная оговорка
Неттинг открытых валютных позиций
Операционный валютный риск
Параллельные займы
Политический валютный риск
Сальдирование операционного риска
Степень риска
Стратегия валютного риск-менеджмента
Стратегия нейтрального отношения к валютным рискам
Стратегия принятия валютных рисков
Стратегия страхования рисков
Тактика валютного риск-менеджмента
Экономический валютный риск
Юридическая защита
Вопросы для самоконтроля
1. Что такое валютные риски и какие причины их вызывают?
2. Как измеряется степень валютного риска?
3. Какие бывают виды валютных рисков?
4. Что такое операционный валютный риск и какие последствия он вызывает?
5. Когда возникают бухгалтерские валютные риски?
6. Какие существуют способы валютной трансляции?
7. В чем состоит природа экономических валютных рисков и с каким из видов валютного курса (номинальным или реальным) связано их действие?
8. В чем выражаются политические валютные риски?
9. В чем состоит сущность управления валютными рисками?
10. Какие применяются стратегии управления валютными рисками?
11. Какие факторы влияют на выбор методов страхования валютных рисков?
12. Как действуют валютные и мультивалютные оговорки?
13. Что значит «передать риск другой компании»?
14. Что такое сальдирование валютного риска?
15. В чем сущность параллельных займов, неттинга открытых валютных позиций?
16. Почему срочные операции применяются в качестве инструмента хеджирования валютных рисков?
17. Как соотносятся различные срочные операции по потенциалу хеджирования валютных рисков?
18. Какие существуют методы страхования бухгалтерских валютных рисков?
19. Что такое коррекция валютных потоков и какими методами она осуществляется?
20. Какие меры принимаются для снижения бухгалтерских валютных рисков, когда повышается курс иностранной валюты?
21. Какие меры принимаются для снижения бухгалтерских валютных рисков, когда понижается курс иностранной валюты?
22. Как осуществляется управление экономическими валютными рисками?
23. Как страхуются политические валютные риски?