Источник финансирования инвестиций
Принципиально все источники финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде следующей последовательности:
· собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения физических и юридических лиц),
· заемные финансовые средства (бюджетные и банковские кредиты, облигационные займы),
· привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц,
· денежные средства, централизуемые объединениями предприятий в установленном порядке (средства выделяемые холдинговыми компаниями и финансово-промышленными группами),
· средства внебюджетных фондов (например, Инновационного Фонда Украины)
· средства государственного бюджета,
· средства иностранных инвесторов, предоставляемые в форме финансового участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений в денежной форме международных организации, кредиты иностранных инвесторов.
Различия между собственными и заемными средствами. Основное отличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли.
Это обстоятельство служит источником дополнительной выгоды для предприятия, суть которой объясняется с помощью следующего простого примера.
Задача 1.Предприятие имеет инвестиционную потребность в $2,000,000 и располагает двумя альтернативами финансирования - выпуск обыкновенных акций и получение кредита. Стоимость обеих альтернатив составляет 20%. Инвестиционный проект вне зависимости от источника финансирования приносит доход $8,500,000, себестоимость продукции (без процентных платежей) составляет $5,600,000. В таблице 2 произвести расчет чистой прибыли для обеих альтернатив.
Таблица 2 - Сравнение источников финансирования
| Финансирование инструментами собственности | Кредитное финансирование | |
| Выручка от реализации | $8,500,000 | $8,500,000 |
| Себестоимость продукции | $5,600,000 | $5,600,000 |
| Оплата процентов | $200,000 | |
| НДС | $1,416,667 | $1,416,667 |
| Валовая прибыль | $1,483,333 | $1,283,333 |
| Налог на прибыль (30%) | $445,000 | $385,000 |
| Дивиденды | $200,000 | |
| Чистая прибыль | $838,333 | $898,333 |
Из примера видно, что заемные средства привлекать выгодней - экономия составляет $60,000. Данный эффект носит название эффекта налоговой экономии. В качестве показателя налоговой экономии выступает ставка налога на прибыль. В самом деле, плата за использование финансовых ресурсов составляет 10% от $2,000,000, т.е. $200,000. Если умножить эту сумму на ставку налога на прибыль 30%, то мы получим $60,000. Точно такое же значение получено из таблицы 4.2.3, как разница в величине чистой прибыли предприятия для двух способов финансирования.
Таким образом, кредитное финансирование может быть более выгодным для предприятия, чем финансирование с помощью собственных финансовых средств. В то же время, кредитное финансирование для предприятия является более рискованным, так как проценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что для инвестора такая форма вложения денег является менее рискованной, поскольку он в соответствии с законодательством, в крайнем случае, может получить свои деньги через суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает финансовые инструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора вкладывать деньги в эти инструменты, если долговые обязательства для него менее рискованные? Единственный путь - привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая, более высокую плату за привлечение принадлежащих ему финансовых ресурсов.
Приведенные выше рассуждения можно представить с помощью следующих матриц, отражающих соображения риска и прибыльности для двух сторон инвестиционного процесса.
Таблица 2 - Матрица прибыльности
| Финансовые средства | ||
| Собственные | Заемные | |
| Инвестор | более прибыльно | менее прибыльно |
| Предприятие | менее прибыльно | более прибыльно |
Таблица 3 - Матрица риска
| Финансовые средства | ||
| Собственные | Заемные | |
| Инвестор | более рискованно | менее рискованно |
| Предприятие | менее рискованно | более рискованно |
Если мы сопоставим обе матрицы, то получим “золотое правило” инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше прибыльность.