Финансовых, страховых и коммерческих рисков предприятий
Риск – это вероятность успеха или поражения. При этом успех – это получение прибыли, а поражение – это убытки. В самом общем виде понятие «риск» характеризуется как неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.
Выбор статистических методов оценки риска зависит от характера рисков. Различают деловой (операционный) и финансовый риски.
Деловой - обусловлен колебаниями чистого дохода и движения денежных средств. Причина – неопределенность товарных или сырьевых рынков, хозяйственная или коммерческая деятельность предприятия. Финансовый риск возникает из-за того, что предприятие не сможет погасить задолженность по кредитам, которые были взяты для обеспечения его высоких финансовых результатов.
В свою очередь финансовые риски подразделяются на рыночный риск и кредитный риск. Кредитный риск связан с возможностью и желанием, определенного должника, выплатить долг. Рыночный риск, не связан с положением индивидуального должника или группы должников, а зависит от состояния экономики в целом или отдельных ее элементов (процентный, валютный, риск рынка акций и др.). Сумма делового и финансового рисков образует совокупный риск.
Для преодоления затруднений в финансово коммерческой деятельности хозяйствующие субъекты прибегают к услугам страховых компаний, у которых также имеются риски, связанные с их деятельностью: коммерческие и страховые.
Страховой риск – это вероятность наступления страхового события (необходимость возмещения материального ущерба в случае пожара, кражи и т.п. застрахованному ).
Задача статистического исследования – дать информацию финансовым менеджерам о том, какого рода рискам подвержена организация. Такое исследование может потребовать значительных материальных и временных затрат.
Прежде всего, необходимо оценивать риски в абсолютном и относительном выражении. В абсолютном выражении риск может определяться как величина возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении плюс моральный ущерб.
В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь по проекту по отношению к какой-либо базе например, имущественному состоянию предприятия; общим затратам ресурсов на проект; ожидаемому доходу (прибыли) от проекта.
При отсутствии необходимых статистических данных количественная оценка, как отдельных рисков, так и риска проекта в целом, осуществляется методом экспертных оценок. При этом каждый вид риска характеризуется не сколькими показателями. Оценка этих показателей определяется экспертами в баллах, кроме того, каждому из показателей назначается вес, соответствующий его значимости.
Потерями считают снижение прибыли по проекту по сравнению с ожидаемой величиной. Величина таких потерь характеризует степень риска, которая определяется, исходя из тяжести его воздействия и вероятности его наступления. Существуют следующие степени риска: катастрофический, большой риск, средний риск, малый риск, незначительный риск. Каждая из степеней, в свою очередь, связана с понятием последствия риска, которое характеризует величину потерь и разделены на следующие зоны: катастрофическая, критическая, допустимая.
Самая опасная зона - зона катастрофического риска, в которой возникающие потери по своей величине превосходят критический уровень - ожидаемую выручку и в максимуме могут достигать размеров всего собственного капитала (имущественного состояния предприятия), или даже превзойти его, вследствие чего может наступить банкротство.
Зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают величину ожидаемой прибыли и даже могут привести к потере всех средств вложенных в проект.
Количественным показателем степени риска целесообразно выбрать математически выраженную вероятность его возникновения,5 т.е. меру его учтенной неопределенности; т.е. вероятности достижения требуемого результата или отклонения от него. Графически это можно представить в виде кривой относительных частот (вероятностей) потерь, т.е. зависимости частоты-возникновения потерь от их размера, показывающей насколько вероятно возникновение определенного уровня потерь в пределах «от и до» (граничный интервал).
В процессе принятия предпринимателем решений о допустимости и целесообразности риска важно представлять не столько вероятность определения уровня потерь, сколько вероятность того, что потери не превысят некоторого приемлемого уровня.
Степень риска в сочетании с вероятностью его наступления чаще всего выражают не в количественных, а в качественных показателях, поскольку точное определение значений количественных показателей риска практически невозможно.
Основными инструментами статистического метода расчета риска являются: среднее значение изучаемой случайной величины, дисперсия, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации, распределение вероятностей изучаемой случайной величины.
Пример. По данным анализа показателей социально-экономического развития страны с вероятностью 0,25 можно ожидать высокого экономического роста; с вероятностью 0,60 умеренного и с вероятностью 0,15 - падения деловой активности. Предприятие, пользуясь данной информацией, рассчитывает при условии высокого экономического роста получить прибыль на инвестиции в размере 12%; при умеренном экономическом росте - 8% , а при падении - 2%.
Данные примера позволяют определить следующие числовые характеристики:
- математическое ожидание инвестиционного дохода
;
- дисперсию дохода: 
= σ2
где рi - вероятность того, что экономика будет находиться в состоянии i (высокий рост, умеренный рост, падение экономики);
хi, - величина инвестиционного дохода в i -том состоянии экономики.
Для данного предприятия получим:
М(Х)= 0,12 · 0,25 + 0,08 · 0,60 + 0,03 · 0,15 = 0,123 или 12,3 %.
σ2 =(0,12 - 0,123)2·0,25 + (0,,08 - 123)2 ·0,60+ (0,03-0,123)2 ·0,15 = 0,0024
Таким образом, ожидаемый доход на инвестиции 12,3 %, а дисперсия 0,0141.
Для оценки колеблемости дохода определим коэффициент вариации 
V= 0,049/0,123=0,398
Риск предприятия на единицу дохода составляет 39,8%.
Финансовый риск (позиция) может быть определен как разница между активами, выраженными в определенном инструменте, и обязательствами, выраженными в том же инструменте.
Если активы в определенных финансовых инструментах (валюте, облигациях и т.п.) превышают пассивы в этих же инструментах, то такой финансовый институт, как банк имеет «длинную» позицию по этому инструменту. Если пассивы превышают активы, то позиция «короткая». Если активы банка равны пассивам, то у банка «плоская» (или закрытая) позиция в валюте. В последнем случае банк не несет никакого риска по данному финансовому инструменту. При определении позиции учитываются не только балансовые активы и пассивыпредприятия, но также и забалансовые валютообменные сделки (форварды, фьючерсы и опционы).
Наиболее распространенным видом финансовых рисков является риск убытков, связанных с неблагоприятными для предприятия колебаниями курсов валют. Предприятия сталкиваются с финансовыми рисками в основном по двум причинам:
1) доходы и расходы предприятия выплачиваются в иностранной валюте;
2) финансовая структура приятия.
Если доходы и расходы предприятия выплачиваются в иностранной валюте, то при экспорте части продукции размер доходов зависит от текущего валютного курса. Если курс национальной валюты по отношению к иностранной падает, доходы предприятия в рублевом исчислении снижаются. Если предприятие импортирует материалы либо осуществляет другие расходы в иностранной валюте, то падение курса национальной валюты приведет к увеличению затрат и неблагоприятно скажется на результатах деятельности предприятия.
Зависимость от валютного курса существует у предприятий, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность. Есть она и у предприятий, продающих продукцию исключительно на внутреннем рынке.
Во втором случае предприятие может иметь обязательства в иностранной валюте, не имея соответствующих им валютных активов или доходов. Тогда падение курса рубля приведет к усилению долгового бремени. Для выплаты долга предприятие должно заработать большее количество рублей, чем в случае неизменности валютного курса.
Особого рода финансовым риском является риск, связанный с колебаниями цен наосновные товары и сырье. Причиной финансового рыночного риска является колебание цен не на все товары, а только на самые важные из них, контракты на которые осуществляются на основных мировых биржах ( нефть, золото, пшеница и др.).
Риски, связанные с колебаниями цен на основные товары и сырье, могут быть устранены хеджерами (лицо или компания) путем открытия на время позиции на одном рынке и противоположной позиции на другом, но экономически связанном рынке как фьючерсный или рынок забалансовых инструментов.
Хеджирование означает использование фьючерсных контрактов ( сделок ), которые экономически связаны с кассовой позицией и предназначены для снижения рисков, возникающих в ходе коммерческих операций.
Иными словами, хеджирование означает страхование, ограждение от потерь. Это способ минимизации риска возникновения убытков вследствие изменения цены на какие-либо активы в будущем. Если цены на активы абсолютно коррелируют, то владелец актива может сделать свою позицию более безрисковой.
Хеджирование состоит в выборе актива, изменение цены на который тесно связано с изменением цены хеджируемого актива, и одновременной покупке и продаже этих взаимосвязанных активов в соотношении, которое минимизирует риск чистой позиции их владельца.
Например, российские компании добывают нефть, которая продается под маркойUrals и отличается от основных марок мировых производителей нефти Brent, Dubai, West Texas. Российские компании могут использовать, например, фьючерсы на нефть Brent. Для этого нужно рассчитать коэффициент хеджирования, показывающий, сколько баррелей таких фьючерсов необходимо продавать на один баррель хеджируемой нефти.
Для определения коэффициента хеджирования нужно знать количество единиц одногоактива, необходимого для изменения стоимости другого.
Если стоимость приобретенного актива равна стоимости обязательств, возникших результате «короткой продажи» другого актива, чистые инвестиции в минимизацию риска равны нулю. Тогда хеджирование будет с нулевой стоимостью. Если стоимость активов меньше стоимости обязательств, разница может быть помещена на депозит. Если стоимость активов превышает стоимость обязательств, можно осуществить хеджирование с нулевой стоимостью стоимостью, сделав заем в банке.
Если вид товаров, которые являются источником риска, не отличается от товаров, обращаемых на биржах, коэффициент хеджирования равен единице.
Для расчета коэффициента хеджирования используются статистические методы.
Доход от хеджируемой позиции (первоначальная позиция плюс фьючерсные контракты) определяется по формуле:
P = (St - S0) ·ns + (F t - F0)·nF,, где
P - прибыль от общей позиции;
S0 - стоимость первоначальных контрактов в настоящее время;
St - стоимость первоначальных контрактов во время t в будущем;
F0 - стоимость фьючерсных контрактов в настоящее время;
F t - стоимость фьючерсных контрактов во время t в будущем;
n - количество контрактов.
На единицу первоначального контракта прибыль (P ) по общей позиции составит: P/ ns =ΔS + hΔF;
Коэффициент хеджирования (hedge ratio) равен h = nF/ ns
Дисперсия общего хеджируемого портфеля равна:
Для определения коэффициента хеджирования находится такое h, при котором дисперсия дохода по общему хеджируемому портфелю была бы минимальна. Поскольку данная формула является возрастающей, находится ее единственный экстремум, тогда коэффициент хеджирования составляет:
Следовательно, для определения коэффициента хеджирования нужно найти дисперсию и среднее квадратическое отклонение доходов от первоначальной позиции и по хеджируемому инструменту (например, фьючерсу) и коэффициент корреляции между ними.
Формула коэффициента хеджирования представляет собой формулу коэффициента парной корреляции со знаком минус. Смысл этого коэффициента - в определении изменения одного признака относительно другого.