Цена основных источников финансирования и цена капитала предприятия
Цена капитала - общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.
Она характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость.
СС = capital cost = цена капитала
Цена капитала рассчитывается в зависимости от цены источника. Капитал предприятия не формируется из одного источника. Привлечение любого источника финансирования связано с определенными затратами.
=> цену капитала предприятия находят по средней арифметической взвешенной – WACC (weighted average cost of capital)
Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала (например: цена банковского кредита).
Показатель цена капитала показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в % и, как правило, по годовым данным.
Цена основных источников капитала
3 основных источника капитала:
1) акционерный капитал (обычные и привилегированные акции)
2) отложенная прибыль (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль).
3) заёмный капитал
Модель Гордона определения стоимости ценных бумаг:
Vt – текущая стоимость ценной бумаги, C – величина последнего выплаченного дивиденда, r – ожидаемая / требуемая доходность ц.б., g – прогнозируемый темп прироста дивидендов.
1. Цена акционерного капитала приблизительно равна уровню дивидендов, выплаченных акционерам.
Цена источника средств « обыкновенные акции» (Коа) м. рассчитать:
Коа = (Дп / Цоа) + g
Дп – прогнозное значение дивиденда на ближайший период, Цоа – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции, g – Прогнозный темп прироста дивидендов.
Цена источника средств «привилегированные акции» (Кпа) рассчитывается по формуле:
Кпа = Д / Цпа
Д- размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах), Цпа – текущая (рыночная) цена привилегированной акции.
Такой алгоритм расчета имеет ряд недостатков.
-Может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды;
-Показатель Коа очень чувствителен к изменению коэффициента g;
-Не учитывается фактор риска.
2. Основными элементами заёмного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.
Ссуда банка:
Кбс = р*(1-Н),
где p - %, уплачиваемый банку, Н- ставка налога на прибыль (% за использование ссудами банка включается в себестоимость продукции и уменьшает налогооблагаемую прибыль)
Цена банковской ссуды. В соотв. с 25 гл. НК РФ, расходы организации делятся на:
1) Связанные с производством и реализацией продукции
2) Внереализационные расходы (включают % по долговым обязательствам независимо от целей их получения)
Предельный размер %, включаемый в себестоимость (25 гл. НК):
1) Если предприятие в том же квартале брало кредит, и ему есть с чем сравнивать, % по кредиту не должны существенно отклоняться (не > чем на 20%) от среднего уровня по кредитам, выданным в том же квартале на сопоставимых условиях – единые сроки, валюта, обеспечение
2) Если кредит брали только один:
Предельный % (в руб.) = ставке рефинансирования ЦБ РФ * 1,1
Предельный % ( в валюте) = ставке рефинансирования ЦБ РФ + 15%
Облигации:
Цена облигации приблизительно равна величине уплаченного %.
Коб = 
* (1 - Н)
Коб - цена облигационного займа, р - ставка процента (в долях единицы), Н - ставка налога на прибыль (в долях единицы), Сн - величина займа (номинальная стоимость), Ср - реализационная цена облигаций, К - срок займа (количество лет)
3. “отложенная к выплате прибыль” также не бесплатный источник. Один из подходов к цене данного источника основывается на предположении, что, голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них более выгодно изъятие прибыли и вложение ее в какие-то другие рыночные активы. Поэтому, численно ее принимают равной цене источника средств “обыкновенные акции”.
К оа= К оп , где
К оа- цена источника средств обыкновенные акции, К оп- цена источника средств отложенная к выплате прибыль.
Экономическая сущность «цены капитала»
- показывает, какую сумму следует заплатить за привлеченные единицы капитала из данного источника
Взвешенная цена капитала – показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов по обслуживанию источников фин. ресурсов
- отражает сложившийся на предприятии min возврата на вложенный в его деятельность капитал (min уровень рентабельности активов)
,
где Ki – цена i-го источника средств финансирования;
Di – удельный вес i-го источника средств в общей сумме источников финансирования
Предельная цена капитала - это показатель, характеризующий прогнозные значения расходов, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка.