ЧТС - дисконтированное сальдо денежных потоков по проекту

108

109

110

111

При этом выделяют отток средств и приток средств.

NPV

- ОТТОК

+ ПРИТОК

- инвестиции в основные срелства - инвестиции в оборотные срелства - текущие платежи - налоги

- выручка от реализации продукции - ликвидационная стоимость

Рис . Состав денежных потоков в инвестиционном проекте

В качестве оттока рассматриваются инвестиции в основных оборотных средств и налоги, текущие платежи.

В качестве притока рассматривается выручка от реализации продукции и ликвидационная стоимость.

Ликвидационная стоимость - средства, которые могут быть выручены от продажи имущества после закрытия проекта.

NPV (Net Present Value) – чистая дисконтированная стоимость (ЧТС) определяемый как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному году, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

где Rt – результаты (доход, выручка от реализации продукции) в t-м году; Зt – затраты, осуществляемые в t-м году.

Затраты Зt включают в себя инвестиции, произведенные в t-м году и текущие затраты . В текущие затраты включают: затраты на сырье и материалы, топливо, электроэнергию, заработную плату с отчислениями на социальные нужды, амортизацию и другие расходы. Критерий эффективности проекта положительное значение NPV ( NPV >0) , достигаемое в нормативный срок окупаемости.

Если NPV < 0, то проект неэффективен. Чем NPV больше, тем эффективнее проект.

В упрощённом виде расчёт NPV может быть представлен в следующем виде:

ЧДД = D_ta_t - К_ta_t,

где D_t – выручка от реализации продукции и продажи активов за вычетом издержек и налогов;

К_t– инвестиции.

Для приближённых оценок можно принять, что отток денежных средств включает только единовременные затраты в основные и оборотные средства (инвестиции). Приток денежных средств — это доходы (амортизационные отчисления и прибыль).

В упрощенном подходе в качестве оттока средств принимают только инвестиции, а в качестве притока - прибыль и амортизационные отчисления, сумма которых рассматривается как доход.

5.2.1 Пример расчёта ЧТС.

Исходные данные: срок строительства - один год; инвестиции в основные фонды - 100 млн.р.; инвестиции в оборотные фонды - 10 млн.р. (на второй год); доход 35 млн.р., в т.ч. амортизация - 15 млн.р., прибыль - 20 млн.р. (поступает, начиная со второго года). Норматив приведения принят 0,15.

Т а б л и ц а - Расчет чистой текущей стоимости

Год	Инвестиции (-), доход (+)	Коэффициент дисконтирования αt	Дисконтированный доход и инвестиции	Чистая текущая стоимость сстоимость
	-100		-100	-100
	-10+35	О,859	21,5	- 78,5
		0,756	25,5	- 53
		0,658	23,0	-30
		0,572	20,0	-20
		0,497	17,,4	-2,6
		0,432	15,1	+12,5

Порядок вычислений.

Коэффициент дисконтирования вычисляется для каждого года.

Например, для первого года

a₁= 1 /(1+0,15)¹=0,869.

Дисконтирование осуществляется умножением денежных потоков в году t на соответствующий коэффициент дисконтирования. Например, для первого года

25 ∙ 0,869 = 21,5.

Чистая текущая стоимость (ЧТС) определяется последовательным суммированием денежных потоков за предыдущие годы. Например, для третьего года

- 100 + 21,5 + 25,5 + 23,0 = - 30

Год, в который ЧТС достигает положительной величины, может быть принят как год окупаемости проекта (возврата инвестиций). Согласно расчету (таблица ), годом окупаемости следует считать шестой год. Инвестиции целесообразны, так как нормативный срок окупаемости проекта принят равным 8 годам.

Если рассчитать срок окупаемости традиционным методом на основе прибыли, то получим 5 лет (100 : 20), а с учётом амортизационных отчислений всего 3 года (100 : 35).

108