Тема 7. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1. Метод определения чистой текущей стоимости (NPV – net present value)
Чистая текущая стоимость – это разница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта.
, где
(investment) – первоначальные вложения средств
(cash flow) – поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t
r – коэффициент дисконтирования в долях от единицы
, где
- инвестиционные затраты в период t
Логика критерия NPV:
- если NPV>0, то проект следует принять,
- если NPV<0, то проект следует отвергнуть,
- если NPV=0, то проект не прибыльный и не убыточный.
2. Метод расчета рентабельности инвестиций (PI – profitability index)
Рентабельность инвестиций – показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает стоимость предприятия в расчете на 1 рубль инвестиций:
Логика критерия PI:
- если PI>1, то проект рекомендуется к принятию. Критерий PI наиболее предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансирования. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию PI; в портфель последовательно включаются проекты с наибольшим значением PI. Полученный портфель будет оптимальным с позиции максимизации совокупного NPV.
3. Метод расчета внутренней нормы рентабельности инвестиций (IRR – internal rate of return)
Критерий IRR численно равен ставке дисконтирования, при которой NPV проекта обращается в нуль. Данный критерий показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом. Для расчета IRR на практике используются специализированные финансовые калькуляторы, либо финансовые функции электронных таблиц. Если в распоряжении аналитика нет специализированных программ, то в этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1;r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-". Далее применяют формулу:
, где
r1и r2 – ставки дисконтирующих множителей на интервале между которыми NPV проекта меняет знак
с "+" на "-".
f(r1) – NPV проекта при ставке дисконтирования r1
f(r2) – NPV проекта при ставке дисконтирования r2
Логика применения критерия IRR:
- проект рекомендуется к принятию, если IRR больше стоимости источника финансирования инвестиций. Если стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта больше IRR, то проект может быть выполнен только в убыток, а, следовательно, его нужно отвергнуть.
4. Метод расчета периода окупаемости инвестиций. (PP – payback period)
Период окупаемости инвестиций – срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций.
Если величины денежных поступлений примерно равны по годам, формула расчета периода окупаемости имеет вид:
Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация, когда срок накопления суммы, равной первоначальным инвестициям, не кратен целому числу лет.
Допустим, что денежные потоки по годам сложатся следующим образом:
Инвестиции – 600 млн. руб.
Поступления:
1 год – 100 млн. руб.
2 года- 150 млн. руб.
3 год – 200 млн. руб.
4 год – 300 млн. руб.
5 год – 350 млн. руб.
В этом случае кумулятивная сумма денежных поступлений за 3 года меньше величины инвестиций, а за 4 года больше.
Чтобы найти период окупаемости инвестиций, надо:
1) найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее (в нашем примере это 3 года, так как сумма за 4 года больше величины инвестиций)
2) определить какая часть суммы инвестиций осталась еще непокрытой денежными поступлениями (в нашем примере это будет 150 млн. руб. [600-(100+150+200)])
3) поделить непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от этой величины. Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину периода окупаемости.
Так в примере 150 млн. руб. составляет 0,5 суммы денежным поступлений в 4-м году реализации инвестиционного проекта, и, следовательно, общий срок окупаемости будет равен 3,5 годам.
ЗАДАЧИ:
Задача 1.
Проанализировать инвестиционный проект -150, 30, 70, 70, 45 по критерию NPV:
- ставка 12% на 4 года
- 12%, 13%, 14%, 14%.
Задача 2.
Определить внутреннюю норму рентабельности проекта -10, 3, 4, 7, если NPV меняет знак с + на – на интервале 16-17%.
Задача 3.
Определить NPV и IRR проекта, если инвестиции 17 000, 8 лет, CF = 4300, r=14%.
Задача 4.
Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии.
Имеются 2 модели:
| Цена | 5 000 | 8 000 |
| Генерируемый годовой доход | 1 200 | 1 500 |
| Срок эксплуатации | 7 лет | 10 лет |
| Требуемая норма прибыли | 10% | 10% |
Используя методы оценки инвестиционных проектов обосновать приобретение той или иной технологической линии.
Тема 8. ПЛАНИРОВАНИЕ АМОРТИЗАЦИОННЫХ ОТЧИСЛЕНИЙ
Амортизационные отчисления – это денежное выражение той части основных средств, которая в процессе производства изнашивается физически и морально и постепенно переносит свою стоимость на готовую продукцию. Накапливаясь, амортизационные отчисления формируют амортизационный фонд предприятия. Амортизационный фонд – это денежные ресурсы, предназначенные для простого и расширенного производства основных средств и нематериальных активов.
При планировании амортизационных отчислений исходными являются данные о стоимости основных средств на начало планового года, их предполагаемом вводе и выбытии. На основе этих показателей рассчитывается среднегодовая стоимость основных средств:
, где
- среднегодовая стоимость основных средств
- стоимость основных средств производственного назначения
М – количество полных месяцев функционирования основных средств
Н - количество полных месяцев нефункционирования основных средств
При ежемесячном вводе (выбытии) основные средства считаются введенными (выбывшими) с первого числа месяца, следующего за месяцем ввода (выбытия).
При поквартальном вводе (выбытии) основные средства считаются введенными (выбывшими) с первого числа второго месяца квартала, в котором произошел ввод (выбытие).
При расчете суммы амортизационных отчислений, относимых на себестоимость продукции, работ, услуг, в составе основных средств производственного назначения учитываются:
- основные средства производственного назначения, состоящие на балансе предприятий.
- объекты не законченные строительством, но находящиеся в эксплуатации у тех субъектов хозяйствования, которым они будут переданы на баланс.
- оборудование, транспортные средства, находящиеся в запасе на складе, которые числятся на балансе основной деятельности.
- капитальные затраты улучшению земель.
-
При расчете суммы амортизационных отчислений, относимых на себестоимость продукции, работ, услуг, из стоимости основных средств на начало планируемого периода необходимо вычесть:
- стоимость полностью амортизированных основных средств
- стоимость основных средств, нормативный срок которых истекает на начало года, или их среднегодовую стоимость с момента истечения нормативного срока службы.
- стоимость фондов, находящихся в стадии реконструкции и технического перевооружения с полной их остановкой, и при переводе их на консервацию.
- стоимость оборудования и машин, требующих монтажа или законченных монтажом, числящихся на балансе капитального строительства.
- стоимость библиотечных фондов.
- стоимость жилых зданий и других основных фондов непроизводственной сферы, износ которых относиться на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия.
Размер амортизационных отчислений рассчитывается по формуле:
, где
АО – сумма амортизационных отчислений
На – средняя норма амортизации, сложившаяся на предприятии
ЗАДАЧИ:
Задача 1.
Определить среднегодовую стоимость основных средств (тыс. руб.)
Стоимость основных средств на начало планируемого года 887 630
Ввод основных средств планируется в мае 153 000
Выбытие основных средств планируется в июне 48 500
в ноябре 29 370
Задача 2.
Определить среднегодовую стоимость основных средств (тыс. руб.)
Стоимость основных средств на начало планируемого года 935 640
В течение года планируется
ввод основных средств в I кв. 22 000
в III кв. 41 000
выбытие основных средств во II кв. 28 000
Задача 3.
Определить среднегодовую стоимость основных средств и среднюю норму амортизации, сложившуюся за отчётный год на основании следующих данных (тыс. руб.)
Стоимость основных средств на начало отчётного года 138 320
В течение года был осуществлён
ввод основных средств в августе 10 140
выбытие основных средств в июне 10 960
Начислено амортизационных отчислений за отчётный год 27 244
Задача 4.
Определить сумму амортизационных отчислений, относимую на себестоимость продукции в плановом году, на основании следующих данных (тыс. руб.)
Стоимость основных средств на конец отчётного года 846 000
в том числе:
- непроизводственных основных фондов 130 000
- оборудования, находящегося на складе в резерве
и числящегося на балансе основного производства 53 600
- основных фондов, законсервированных
в соответствии с действующим положением 28 000
В течение года планируется
ввод основных средств в I кв. 125 300
в IV кв. 29 700
выбытие основных средств во II кв. 34 400
в III кв. 36 000
Средняя норма амортизационных отчислений, сложившаяся в отчётном году 8 %
Тема 9. ЛИЗИНГ
Лизинг представляет собой долгосрочную аренду движимого и недвижимого имущества. Он является косвенной формой финансирования деятельности и применяется в том случае, когда предприятие не желает приобретать данный вид основных средств или не имеет финансовых возможностей сделать это.
Субъектами лизинговых операций, в которых объектом лизинга выступает оборудование, являются обычно три стороны: поставщик (производитель) оборудования, лизингодатель (арендодатель, лизинговая фирма), лизингополучатель (арендатор).
Известны две формы лизинга — операционный и финансовый. Инициатива выбора той или иной формы принадлежит обычно лизингополучателю. Эти формы различаются целевыми установками субъектов лизинговой операции, объемом их обязанностей, сроком использования имущества.
Операционный лизинг заключается на срок, меньший, чем амортизационный период арендуемого имущества, и предусматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта. Как правило, техническое обслуживание, ремонт, страхование и другие обязательства в этом случае принимает на себя лизингодатель. Теоретически в этом случае общая сумма выплат арендатора за арендованное имущество не покрывает расходов арендодателя по его приобретению, поэтому, как правило, такое имущество сдается в операционный лизинг неоднократно. Нередко операционный лизинг предусматривает возможность досрочного возврата арендуемого имущества по желанию арендатора с выплатой определенного штрафа за расторжение лизингового контракта.
Финансовый лизинг заключается на весь амортизационный период арендуемого имущества и, как правило, не предусматривает досрочного расторжения лизингового контракта. Таким образом, платежи арендатора в этом случае превышают расходы арендодателя по приобретению данного имущества. Финансовый лизинг используется при аренде дорогостоящих объектов: земля, здания, дорогое оборудование.
Виды лизинговых платежей. Важным элементом лизинговой операции является установление графика выплат — лизинговых платежей, которые включают в себя следующие элементы:
- амортизацию финансируемого актива.
- издержки лизингодателя, а именно:
· расходы, связанные с привлечением капитала, т. е. процентные платежи по кредиту;
· операционные издержки лизингодателя, связанные с заключением и управлением лизинговым контрактом;
· прибыль лизингодателя.
Лизинговые платежи обычно осуществляются авансом, т. е. платеж за следующий период производится в самом его начале и без отсрочек. График платежей часто зависит от способа и длительности использования оборудования, а также от пожеланий клиента с целью как можно больше приблизить режим платежей к производственному циклу предприятия и к особенностям амортизации актива.
ЗАДАЧИ:
Задача 1.
Стартовая стоимость объекта лизинга 3960 тыс. руб. Период полной амортизации 12 месяцев, начисляется равномерно по месяцам. Средняя ставка банковского процента, сложившаяся на рынке – 17 %. Ежемесячные отчисления в покрытие издержек по месяцам по оказанию кредитных и других услуг 2 % в месяц от фактически задействованных средств.
Составить график лизинговых платежей, определить сумму расходов лизингополучателя, выявить преимущество получения оборудования по лизингу по сравнению с приобретением его за счет кредита под проценты на уровне средней ставки банковского процента.