Методы расчета эффективности инвестиций

На базе документов, разработанных ЮНИДО и рядом федеральных органов в России разработаны «Методические рекомендации по оценке эф­фективности инвестиционных проектов и их отбору для финан­сирования», которые в настоящее время служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих состояние затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- показатели коммерческой / финансовой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

- показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта входящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли;

- требований инвестора.

Для стоимостной оценки результатов и затрат проекта могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Под базиснымипонимаются цены, сложившихся в народном хозяйстве. На момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

Прогнозная цена Ц (t) продукции в конце t – ого года, определяется по формуле:

Ц (t) = Ц (б) * I (t, tн),

где Ц (б) – базисная цена продукции или ресурса.

I (t, tн) – индекс (коэффициент) изменения цен продукции или ресурсов в конце t – ого шага по отношению к начальному моменту расчета.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах.

Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная применяемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведения к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t – ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножении на коэффициент дисконтирования аt:

аt = 1 / (1 + Е)t ,

где t – номер шага расчета (t = 0,1,2,…..Т),

а,Т – горизонт расчета.

Норма доходности Е в рыночной экономике определяется исходя из депозитного процента по вкладам с учетом инфляции и риска.

Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

- индекс доходности (ИД);

- внутренняя норма доходности (ВНД);

- срок окупаемости;

- другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Все перечисленные показатели основаны на определении абсолютной приемлемости инвестиций, не затрагивающей другие инвестиционные возможности компании. Относительная же приемлемость проекта учитывает потери, которая фирма несет, отказавшись от альтернативных варрантов инвестирование.

1) Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами

ЧДД = (Rt - Зt) * 1 / (1 + Е)t

где Rt – результаты, достигаемые на t – ом шаге расчета;

Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором проводится ликвидация объекта).

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Особой ситуацией является расчет ЧДД в случае перпетуитета, то есть вложения средств в проект, срок которого явно неограничен, условно – бесконечен (захват нового рынка, покупка контрольного пакета акций и т.п.).

В этом случае ЧДД = R1 / Е q – З0,

где R – поступления денежных средств в конце первого года после

осуществления инвестиции;

З0 – первоначальные затраты на инвестиции;

q – постоянный темп с которым, как ожидается будут расти ежегодные

поступления денежных средств.

Метод расчета ЧДД дает ответ на вопрос, способствуют ли инвестиции росту ценности фирмы, но не говорит об относительной мере этого роста. Меру возрастания ценности фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций можно определить с помощью расчета индекса доходности (ИД).

2) ИД представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

ИД = Rt / (1 + Е)t / Зt / (1 + Е)t

Если ИД >1, то проект считается эффективным.

ИД тесно связанно с ЧДД. Он стоится из тех же элементов и его значение связно со значением ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД> 1 и наоборот.

3)Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн) при которой величина приведенных эффектов равна произведенным капиталовложениям. Иными словами Евн является решением уравнения:

ИД = Rt / (1 + Е)t / Зt / (1 + Е)t (*)

Если расчеты ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

При использовании ВДД следует соблюдать известную осторожность. Во – первых, она не всегда существует. Во – вторых, уравнение (*) может иметь больше одного решения.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать ЧДД.

4) Срок окупаемости – минимальный временный интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период, начиная с которого инвестиции покрываются суммарными результатами от проекта.

О = З0 / R∑t,

где О – период окупаемости (лет)

З0 – первоначальные затраты на инвестиции

R∑t – годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиций.