Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Для оценки эффективности и выбора инвестиционного проекта, а также для последующей реализации и финансирования при расчёте всех видов эффективности действующие методические рекомендации в качестве основных показателей рекомендуют определять следующие:

1) чистый доход (ЧД);

2) чистый дисконтированный доход (ЧДД);

3) внутреннюю норму доходности (ВНД);

4) потребность в дополнительном финансировании (ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

5) индексы доходности затрат и инвестиций (ИД);

6) срок окупаемости;

7) группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта.

Все вышеперечисленные показатели эффективности рассчитываются на основе определения денежного потока (ф_т).

Показатели эффективности ИП рассчитывают простые и с учётом дисконтирования.

Дисконтирование – процесс приведения стоимости затрат и результатов проекта к одной (начальной) ценности денег. Сегодняшние деньги всегда дороже будущих, и не только по причине инфляции. Если инвестор получит доход сегодня, то он может пустить деньги в оборот (например, положить в банк) и заработать определенную сумму денег в виде банковского процента. Если же этот доход он получит через несколько лет, то он теряет такую возможность. Поэтому ТЭО инвестиционных проектов основывается на методах дисконтирования денежных поступлений и расходов (потоков), учитывающих изменение стоимости денег во времени, неравноценность современных и будущих благ. Для этого применяется норма дисконта (в методике обозначается буквой «E»), смысл которой заключается в измерении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Норма дисконта в расчетах эффективности может включать альтернативную доходность, поправку на риск и инфляцию. Е задаётся инвесторами или участниками проекта в долях единицы в год (1/год).

При определении коммерческой эффективности проекта в целом, которую следует определять в дипломном проекте, учитывают денежные потоки только от двух видов деятельности – инвестиционной и операционной. Чаще всего при этом рассчитывают такие показатели, как ЧД, ЧДД, ВНД и срок окупаемости. Рассмотрим подробнее определение этих показателей на основе действующих Методических рекомендаций [27].

А. Чистый доход (ЧД)– это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за весь расчетный период (т от 1 до Т):

. (3)

Б. Чистый дисконтированный доход (ЧДД)– накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

, (4)

где a _m – коэффициент дисконтирования для шага т (приведения разновременных значений денежных потоков к ценности на начальный момент времени):

,(5)

t_т – момент окончания т-го шага;

t⁰ – момент приведения, выбирается произвольно. Если выбирают базовый (начальный) момент – конец нулевого шага, то t⁰ = 0 и значение (1 + Е) возводится в степень «номера шага» – т;

Е – норма дисконта, задаётся инвесторами или участниками проекта, коэффициент (размерность 1/год). При расчёте показателей эффективности в дипломном проекте рекомендуется в составе нормы дисконта (Е_ри) учитывать: безрисковую норму дисконта (Е),поправку на риск (р) и инфляцию (i):

Е_ри = Е+р+i . (6)

Безрисковая норма дисконта отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования. При расчёте коммерческой эффективности она устанавливается на уровне депозитных ставок банков первой категории надежности (на практике – 4‑6% к долларовому исчислению или по годовому депозиту в Сбербанке России).

В величине поправки на риск (р) в общем случае учитывается три типа рисков:

1) страновой риск – оценивается экспертами, по отечественным инвестициям внутри России не учитывается;

2) риск ненадежности участников проекта – определяется экспертно каждым участником проекта и не превышает 5 %. При оценке эффективности 1-го вида не учитывается;

3) риск неполучения предусмотренных проектом доходов – определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, детальности проработки проектных решений. Ориентировочно его рекомендуется определять в соответствии с таблицей 5. Поправки на риск в отдельных отраслях могут отличаться от приведенных в этой таблице.

Таблица 5

Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов

Инфляция (i) принимается на уровне объявленной при расчёте госбюджета России на соответствующий год (или на уровне прогнозируемой).

В случае если шаг расчётного периода ИП меньше года (полгода, квартал), норму дисконта для каждого шага принимают как корень соответствующей степени (квадратный, четвёртой степени) из значения (1+Е_ри).

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным (ЧДД >0). При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

В. Внутренняя норма доходности – в общем случае ею называется такое положительное число Е_в, при равенстве нормы дисконта которому (Е = Е_в) чистый дисконтированный доход проекта за весь расчётный период обращается в 0. При всех бóльших значениях Е – ЧДД отрицателен, при всех меньших значениях Е – он положителен.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с расчётной нормой дисконта Е (определённой по формуле 4). Инвестиционные проекты, у которых ВНД > E, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < E, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны. ВНД определяется расчётами в электронных таблицах «Excel» или методом подбора – в расчётную схему определения ЧДД подставляются различные значения Е до тех пор, пока ЧДД за весь расчётный период Т не станет равным нулю (ЧДД = 0).

Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать текущие значения вышеприведённых показателей (описанных в пунктах А – В). При этом суммирование проводится от 0-го до k-го шага (т = 0,1,2,… k).

Г.Срок окупаемости. Им называется продолжительность периода от начального момента ИП до момента его окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетом периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Д.Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности ИП по сроку окупаемости следует отдавать предпочтение проектам с меньшими сроками.

По вышеприведённой методике и рассмотренным показателям кафедрой ЭСИ составлены методические указания по обоснованию экономической эффективности инвестиций [4], а также расчётная схема с использованием электронных таблиц «Excel». Расчёты экономической эффективности инвестиций рекомендуется проводить в табличной форме. Примерная форма таблицы приведена в таблице 6.

На основании анализа показателей эффективности делается вывод о целесообразности инвестиций в данный проект.

Таблица 6

Рекомендуемая форма выполнения расчётов по технико-экономическому обоснованию инвестиций на ПЭВМ

Примечания: ¹⁾ n – количество внутригодовых периодов (4 квартала; 12 месяцев), если шаг расчёта принят меньше года.

Рекомендуемая литература

1. Абрамов С. И. Инвестирование / С. И. Абрамов. – М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. – 434 с.

2. Аньшин В. М. Инвестиционный анализ: учеб. пособие / В. М. Аньшин. – М.: Дело, 2000. – 279 с.

3. Балдин К. В. Инвестиции: системный анализ и управление : монография / К. В. Балдин, [и др.]; под ред. К. В. Балдина. - М. : Дашков и К, 2005. – 287 с.

4. Бирман Г. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов: учебник для вузов / Г. Бирман, С. Шмидт ; пер. с англ. Е. А. Ананькиной; под ред. Л. П. Белых. – М. : ЮНИТИ, 2003. - 632 с.

5. Блохина В. Г. Инвестиционный анализ / В. Г. Блохина. – Ростов н/Д : Феникс, 2004. - 316 с.

6. Богатин Ю. В. Инвестиционный анализ: учеб. пособие для вузов по экон. спец. / Ю. В. Богатин, В. А. Швандар. – М.: ЮНИТИ, 2000. – 286 с.

7. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. Краткий курс (Порядок финансирования и оценки инвестиционных проектов. Портфельные инвестиции) / В. В. Бочаров. – СПб.: ПИТЕР, 2000. – 160 с.

8. Гиляровская Л. Т. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций / Л. Т. Гиляровская, Д. А. Ендовицкий. – Воронеж: Изд-во Воронеж. ун–та, 1997. – 333 с.

9. Горохов М. Ю. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги / М. Ю.Горохов, В. В.Малеев. – М.: Филинь, 1998. – 202 с.

10. Гражданский кодекс Российской Федерации. (Ч. 1 и 2). – М.: ООО ВИТРЕМ, 2001. – 416 с.

11. Евсенко О. С. Инвестиции в вопросах и ответах: учеб. пособие / О. С. Евсенко. – М.: Проспект, 2004. – 256 с.

12. Ендовицкий Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: учеб. пособие / Д. А. Ендовицкий; под ред. Л. Т. Гиляровская. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 352 с.

13. Ендовицкий Д. А. Практикум по инвестиционному анализу: учеб. пособие / Д. А. Ендовицкий, Л. С. Коробейников, Е.Ф.Сысоева; под ред. Д.А.Ендовицкого. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 240 с.

14. Есипов В. Е. Ипотечно-инвестиционный анализ : учеб. пособие / В. Е. Есипов, [и др.]; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, Каф. ценообразования ; под ред. В. Е. Есипова. - СПб. : 1998. – 208 с.

15. Иванов А.П. Инвестиционный анализ / А.П.Иванов. – М., 2000. – 179 с.

16. Ивасенко А. Г. Инвестиции : источники и методы финансирования / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова;. - М. : Омега-Л, 2006. - 254 с.

17. Ивашенцева Т.А. Обоснование экономической эффективности инвестиций: метод. указания к практич. занятиям по дисц. «Экономика отрасли», «Экономическая оценка инвестиций», выполнению спец. раздела дипломной работы по кафедре экономики строительства и инвестиций для специальности 060800 «Экономика и управление на предприятии (в строительстве)» всех форм обучения, а также по дисциплине «Специальные вопросы экономики» для студентов всех инженерно-строительных специальностей / Т.А.Ивашенцева, А.Б.Коган. – Новосибирск: НГАСУ, 2003. – 53 с.

18. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирования / Н.В. Игошин. – М.: ЮНИТИ, 1999. – 413 с.

19. Коссов В.В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция) / В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, А.Г. Шахназаров. – М.: Экономика. – 2000.

20. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями: учеб. пособие / Б.Т.Кузнецов. – М.: Благовест-В, 2004. – 200 с.

21. Кучарина Е. А. Инвестиционный анализ / Е. А. Кучарина. - СПб.: Питер, 2006. - 160 с.

22. Кучеренко П.А. Практическое руководство по использованию программы Project Expert в экономических расчетах: метод. указания к практич. занятиям для студентов всех инженерно-строительных специальностей // П.А.Кучеренко, Е.В.Косинов. – Новосибирск: НГАСУ, 2004. – 24 с.

23. Липсиц И. В. Экономический анализ реальных инвестиций: учебник для вузов по спец. 060800 «Экономика и упр. на предприятии» / И. В. Липсиц, В. В. Коссов ; Гос. ун-т, Высш. шк. экономики, Высш. шк. менеджмента. – М.: Экономистъ, 2004. – 345 с.

24. Ломакин А. Л. Разработка и анализ инвестиционных проектов с помощью программы Project Expert: учеб. пособие по дисциплине «Информационные системы в экономике» / А. Л. Ломакин, В. Г. Нейман. – М.: НОУ МЭЛИ, 2003. – 144 с.

25. Марголин А. М. Экономическая оценка инвестиций: учебник / А. М. Марголин, А. Я. Быстряков. – М.: Экмос, 2001. – 240 с.

26. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций: учеб. пособие / Я. С. Мелкумов. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 248 с.

27. Методические рекомендации по технико-экономической оценке эффективности реконструкции жилых зданий и определению сроков окупаемости (Утверждены Приказом Госстроя России от 10 ноября 1998 года N 8).

28. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложения: федеральный закон РФ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ // КонсультантПлюс. Версия Проф.

29. Савчук В. П. Управление финансами предприятия / В. П. Савчук. – М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2005. – 480 с.

30. Сапожников В. Н. Теория и методы формирования межкорпоративных информационно-технологических комплексов управления инвестициями : монография / В. Н. Сапожников. – М.: Ассоц. строит. вузов, 2004. – 176 с.

31. Сергеев И. В. Организация и финансирование инвестиций: учеб. пособие / И. В. Сергеев, И. И. Веретенникова. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 272 с.

32. Станиславчик Е. Н. Бизнес план. Финансовый анализ инвестиционного проекта / Е. Н. Станиславчик. – М.: Ось–89, 2001. – 96 с.

33. Цвиркун А. Д. Анализ инвестиций и бизнес-план: методы и инструментальные средства / А. Д. Цвиркун, В. К. Акинфиев. – М.: Ось-89, 2002. – 287 с.

34. Янковский К. П. Финансовый и инвестиционный анализ: учеб. пособие/ К. П. Янковский, М. Ф. Липчинская. – СПб., 2001. – 104 с.

35. Журнал «Вопросы экономики».

36. Журнал «Инвестиции в России».

37. Журнал «Инвестиции и строительство»

38. Журнал «Экономика строительства».

39. Журнал «Эксперт»

40. Еженедельник «Строительная газета».

41. Еженедельник «Экономика и жизнь»

Приложение 1

Варианты исходных данных для проектных решений

Приложение 2

Потребность в капитальных вложениях согласно проектно-сметной документации, р. (тыс. р.)

Приложение 3

Источники финансирования проекта, р. (тыс. р.)

Примечание: Условия получения банковских кредитов можно узнать из периодической литературы, а также из рекламных материалов и на сайтах коммерческих банков.

Аналогично решается вопрос с кредитами поставщиков. Проценты по кредитам банков и поставщиков определяются в соответствии с реальными значениями процентов по кредитам на данный момент времени.

Приложение 4

Текущие затраты на производство и сбыт продукции, р. (тыс. р.)

Приложение 5

План доходов и расходов, р. (тыс. р.)

Приложение 6

Издержки производства, р. (тыс. р.)

Приложение 7

Вариант 1 – Денежные потоки, р. (тыс. р.)

Примечание: В зависимости от количества имеющейся информации для формирования денежных потоков данное приложение может использоваться в двух вариантах.

Вариант 2 – Таблица денежных потоков, р. (тыс. р.)

Подписано к печати 28.05.07

Формат 60х84 1/16

Бумага типографская. Печать офсетная

Уч. изд. л. 3,2. П.л. 1,75. Тираж 300 . Заказ___

_____________________________________________

Новосибирский государственный

архитектурно-строительный университет

630008, Новосибирск, ул.Ленинградская, 113

_____________________________________________

Отпечатано в мастерской оперативной

полиграфии НГАСУ

• ⇐ Назад
• 1
• 234
• Далее ⇒