Операции на рынке страховых услуг

Эти операции нацелены на защиту от ущерба для жизнедеятельности и здоровья, трудоспособности и пенсионного обеспечения страхователя или застрахованного лица (личное страхование), для его владения, пользования и распоряжения имуществом (имущественное страхование), а также на покрытие выплат юридических или физических лиц за вред, причиненный третьим лицам (страхование ответственности).

В России самым динамично развивающимся сегментом финансового рынка в 2002-2005 гг. стало добровольное страхование имущества и ответственности. Развивались негосударственные пенсионные фонды, распространению которых способствовала проводимая в стране пенсионная реформа, в результате которой намечено поступление значительных денежных средств на финансовый рынок через вышеупомянутые институты.

В то же время на российском рынке страховых услуг проводят операции преимущественно некрупные страховые организации. Развитие страховых услуг происходит на фоне незащищенности потенциальных страхователей и отражает финансово-экономические условия состояния и развития российской экономики. Страхование преимущественно обслуживает реальный сектор экономики и население.

Операции с ценными бумагами (операции на фондовом рынке)

При классификации сделок с ценными бумагами можно исходить из нескольких критериев. Наиболее важным является деление на кассовые и срочные операции. Различают также арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах, и пакетные сделки, являющиеся сделками по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.

Типичным для кассовой операции является то, что ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки. В Германии, например, кассовая операция должна быть завершена не позднее второго дня после заключения сделки. В США, Великобритании и Швейцарии существуют дифференцированные сроки выполнения кассовых операций от немедленной оплаты до пяти дней. В Японии в зависимости от договора кассовые сделки могут выполняться от одного до 14 дней. В России подобные сделки осуществляются, как правило, в течение двух-трех дней.

Срочные операции являются по существу договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется дать в установленный срок определенное количество активов, а другая — немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму.

В целом срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко — на полгода. Подобные операции разрешены далеко не во всех странах. Так, в Германии в 1931 г. вследствие мирового экономического кризиса они были запрещены, и только с 1970 г. срочные сделки с фондовыми ценностями вновь разрешены с определенными ограничениями. По российскому законодательству оформление сделки и ее оплата могут отстоять друг от друга не более чем на 90 дней. Срочные операции широко практикуются прежде всего в США и Швейцарии.

Как правило, срочные операции с фондовыми ценностями носят ярко выраженный спекулятивный характер. Биржевые спекулянты, играющие на понижение (так называемые медведи), заключают к установленному сроку, по существу, фиктивные продажи, именуемые на биржевом лексиконе короткой продажей. Они продают ценные бумаги, которых еще не имеют к моменту заключения сделки. Другими словами, спекулируют на падении курса. Биржевики, играющие на повышение (так называемые быки), совершают покупки ценных бумаг на срок в ожидании повышения курса, именуемые длинной сделкой. Сделка должна быть выполнена, как правило, к концу месяца. Название «быки» и «медведи» интерпретируется следующим образом: играющие на повышении подобны быкам, которые стремятся «поднять на рога», играющие на понижение — как медведи, которые «подминают под себя».

«Медведи» надеются, что незадолго до окончания срока сделки, т.е. в конце месяца, они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки, и таким образом получить курсовую разницу. «Быки», напротив, предполагают, что они смогут продать впоследствии ценные бумаги по более высокому курсу. Для этого они по установленному в сделке курсу приобретают ценные бумаги.

Дисконтирование

Сопоставлять денежные суммы, получаемые в разное время, позволяет метод дисконтирования. Подробно мосту, соединяющему два противоположных берега, дисконтирование делает возможным сравнение денежных сумм, получаемых в разное время, путем приведения (пересчета) их к одному временному периоду.

Итак, мы установили, что одна и та же сумма денежных средств будет иметь большую ценность в данный момент времени по сравнению с будущим. Следовательно, для обеспечения сопоставимости текущих и будущих доходов нужно скорректировать будущие поступления в сторону уменьшения. Процедура дисконтирования как раз и состоит в уменьшении будущего дохода. Чтобы научиться определять количественные масштабы этого уменьшения, сначала рассмотрим механизм образования будущего дохода.

Предположим, что в нашем распоряжении имеется 100 000 руб. При этом есть возможность вложения данной суммы на банковский счет, ставка по которому составляет 10 % годовых.

Тогда, будущая стоимость вложенных сегодня 100 000 руб. через год составит

110 000 руб.:

100 000 + 100 000 х 0,1 = 100 000 х (1 + 0,1) = 110 000.

(вклад) (проценты) (вклад с процентами)

Спустя 2 года текущая сумма возрастет до 121 000 руб.:

110 00 +110 00 х 0,1 = 110 000 х (1 + 0,1) = 100 00 х (1 + 0,1)² = 121 000.

Через 3 года наш доход составит 133 100 руб.:

121 000 + 121 000 х 0,1 = 100 000 х (1 + 0,1)³ = 133 100.

В общем виде формула расчета будущего дохода будет сведущая:

TRt = PDV x (1 + r)^t ,

Где TRt – совокупный доход t-го года;

PDV - текущая стоимость денег (капитала);

t – число лет;

r – процентная ставка.

Эта формула позволяет рассчитать будущий совокупный доход сегодняшних инвестиций. Используя ее, можно решить обратную задачу – определить текущую стоимость будущего дохода:

PDV = TRt / (1 + r)^t,

или

PDV = TRt x Kd,

где Kd = 1 / (1 + r)^t – коэффициент дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования позволяет уравнять будущую и текущую стоимости. А так как численное значение коэффициента дисконтирования всегда меньше единицы, то уравнивание происходит за счет уменьшения будущего дохода на величину, обратно пропорциональную ставке процента.

При долгосрочных инвестиционных проектах реализуется такая схема: доходы порциями поступают в течение всего срока осуществления проекта.

Пусть, например, некая фирма приобретает мощный компьютер (сервер) стоимостью 1 млн. руб. Согласно бизнес – плану сменить его более новой машиной предполагается через три года, а за это время в результате его внедрения будут получены следующие суммы валового ( т.е. включающего амортизацию) дохода: в первый год – 400,0 тыс. руб., во второй – 800,0 тыс. руб., в третий – 200,0 тыс.руб. В этом случае текущая дисконтированная стоимость всего проекта будет складываться из суммы дисконтированных стоимостей доходов каждого года:

PDV проекта = PDV 1 +PDV 2 + PDV3=TR1 /(1 + r)¹ + TR2 / (1 + r)²+ TR3 /(1 + r)³

Если принять, как и в прошлом примере, ставку процента за 10 %, то в численной форме текущая дисконтированная стоимость составит:

PDV проекта = 400/1,1+800/1,21+200/1,311=363,6+661,2+152,6 = 1177,4 тыс. руб.

В общем же виде формула текущей дисконторованнойстоимости проекта, длящегося t лет, выглядит:

PDV проекта = PDV 1 + PDV 2 +…+ PDV t

Дисконтированная стоимость дает возможность правильно оценить эффективность осуществляемых инвестиций и сделать выбор в пользу наиболее выгодного инвестиционного проекта. Показателем, позволяющим определить выгодность инвестиционного проекта, является чистая дисконтированная стоимость (NPV). Она рассчитывается по формуле :

NPV = PDVпроекта – І.

Из формулы видно, что инвестирование будет выгодным в случае превышения получаемых доходов над произведенными вложениями, т.е. при положительном значении показателя чистой дисконтированной стоимости. Следовательно, если NPV>0, инвестиционный проект можно считать вполне приемлемым, а вложение капитала целесообразным. В противном случае (NPV<0) будет правильнее отказаться от намеченного проекта, так как предполагаемые вложения не окупятся и фирма - инвестор понесет убытки.

Расчет чистой дисконтированной стоимости во многом упрощает решение стоящей перед любой фирмой сложной и, одновременно, жизненно важной задачи выбора наиболее выгодного инвестиционного проекта. Приведем условный пример такого расчета.

Допустим, намечаемый проект требует от предприятия вложения инвестиций в размере 20,0 тыс. руб. в машину, которая будет полностью амортизирована в течение четырех лет. Совокупный доход (включая амортизационные взносы), ожидаемый от данного проекта, достигнет суммы 5 тыс. рублей в первый и второй и 8 тыс. руб. в третий и четвертый годы. Необходимо определить выгодность проекта, учитывая, что ставка процента составляет 10 % в год. Иными словами, требуется определить чистую дисконтированную стоимость, т.е. сопоставить общие будущие поступления, приведенные к текущему периоду, и требуемые инвестиции.

Решение задачи выглядит так:

NPV = PDV проекта – І = 5000 х 1 / (1 + 0,1) + 5000 х 1 / (1+0,1) ² + 8000 х 1 / (1+ + 0,1)³ +8000 х 1 (1 + 0,1 ) – 20 000 = 20 151,4 – 20 000 = 151,4 руб.

Поскольку чистая дисконтированная стоимость в нашем примере имеет положительный знак, планируемый проект является благоприятным для фирмы. Он позволяет получить более высокий доход, чем при вложении денег в банк.

Обратите внимание на то, насколько важное значение для принятия правильного решения имеет использование метода дисконтирования. Если просто сложить доходы за разные годы, как это обычно делают непрофессионалы, то проект показался бы очень выгодным (5000 + 5000 +… +8000 + 8000 = 26000). Создается впечатление, что соглашаясь на его реализацию, выигрываешь целых 6000 руб. В действительности выигрыш составляет лишь полторы сотни, т.е. проект находится буквально на грани приемлемости.

Мировой опыт показывает, что вывод экономики из кризиса возможен прежде всего на базе инвестиций. Инвестиционная активность должна расти в первую очередь на действующих предприятиях, где шире возможности как по увеличению капиталовложений, так и по ускорению их отдачи и повышению эффективности.

Представленный на рис. 5.7 график позволяет понять процент, как своеобразную равновесную цену: в точке Е пересечения кривых D_c и S_c устанавливается равновесие на рынке капитала, D_c = S_c. В этой точке происходит совпадение доходности капитала и издержек упущенных возможностей; спрос на ссудный капитал при этом совпадает с его предложением.

При определении понятия процента важно понять роль фактора времени. Так, кривая S_c свидетельствует о том, что субъект отказывается от текущего потребления своего капитала, предлагая его в ссуду. Почему он это делает? Только из-за возможности в будущем получать больший доход. Процент здесь является платой за то, что владелец капитала представляет другим субъектам возможность использования капитала сегодня.

Эта особенность экономического поведения субъектов рыночного хозяйства получила название временного предпочтения, под которым понимается склонность хозяйственных агентов при прочих равных условиях предпочесть реальный товар в настоящий момент, нежели его получение в некоем будущем.

Предполагается, что предпочтение благ настоящих благам будущим представляет собой фундаментальную черту человеческого поведения в любых хозяйственных системах. И для того, чтобы побудить владельца капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения им, необходимо вознаградить его за такой отказ.

Те же хозяйственные объекты, которые получают возможность использовать сегодня заемные средства, должны заплатить за это владельцу капитала. Таким образом, процент есть цена, которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока, они заработают деньги на их покупку.

Учет фактора времени при определении понятия процента помогает понять многие реальности рыночной экономики, например, чем продолжительнее время срочного вклада, тем выше доход на этот вклад в виде выплачиваемого процента.

Ставкой процента (нормой процента) называется отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к самому размеру ссужаемого капитала, выраженное в процентах. Так, если вы дали взаймы 1000 долл. и получили доход 50 долл., то ставка процента составит 50¸1000 100 = 5%.

При определении уровня ставки процента важную роль играет фактор риска. Человек рискует, предоставляя ссуду малоизвестной фирме или отдельному лицу, чье финансовое положение ему не известно. В принципе, откладывая возможность сегодняшнего распоряжения денежными ресурсами (ведь в будущем могут измениться и политический климат в стране, и налоговое законодательство). Поэтому, чем выше риск при предоставлении ссуды, тем выше должна быть ставка процента.

Рыночная ставка процента играет важную роль при принятии инвестиционных решений. Предприниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. Сами по себе инвестиции нельзя считать рентабельными или нерентабельными, если не принимать во внимание ставку процента. Например, намереваясь вложить в какое-либо дело 1 млн. долл. и получить через год доход на эти инвестиции в размере 200 тыс. долл., вы можете счесть этот проект рентабельным, ведь будут возвращены не только вложенные средства, но и получен доход, т.е. уровень дохода составит 20% (200 тыс. долл.: 1000 тыс. долл. 100%=20%).

Однако при рыночной ставке процента 25% такой проект нельзя считать рентабельным. Общее правило таково: инвестиции следует осуществлять, если ожидаемый уровень дохода на капитал не ниже или равен рыночной ставке процента по ссудам.

Сравнение уровня дохода на капитал с процентной ставкой – это один из способов обоснования эффективности инвестиционных проектов. Другой способ, имеющий огромное значение в использующийся не только в сфере бизнеса - это процедура дисконтирования, которая заключается в том, что при выборе инвестиционных проектов (строительство нового завода, прокладка железной дороги и т.п.) необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов. Попросту говоря, деньги в освоение проекта нужно вложить сегодня, а доходы будут потом. Вкладывая деньги сегодня в строительство завода, упускается возможность положить эти деньги на банковский счет; предоставить ссуду своему знакомому бизнесмену; купить высокодоходные ценные бумаги и т.п.

Что означает получить 100 долл. через один год? Это (при рыночной ставке 10%) равнозначно тому, как если бы вы сегодня положили долл. в банк. За год там на эту сумму "набежали" бы проценты и тогда через год вы получили бы 100 долл. Итак, 91 долл. сегодня равнозначен 100 долл., полученным через год. При тех же условиях (ставка процента - 10%) 100 долл. через 2 года сегодня стоят 83 долл. Эта процедура пересчета и называется дисконтированием.