Формирование оптимальной структуры капитала корпорации - 4 часа
Семинар 4.3.
Вопросы для обсуждения
- Рассчитайте стоимость привлечения капитала.
Любой бизнесмен платит за то, что привлекает капитал из самых разнообразных источников. Именно это и называется стоимостью привлечения капитала. Этот процесс является составляющей поисковой функции, которая присуща любому развивающемуся бизнесу.
Эти показатели используются в самых разных сферах. Так стоимость привлечения капитала выступает в качестве меры доходности деятельности определенного бизнес-проекта (операционной). Другими словами, все доходы бизнеса растут благодаря увеличению прибыли. Она прямопропорционально зависит от эффективности работы предприятия/бизнеса. В такой бизнес намного проще на выгодных условиях привлечь заемные средства (инвесторов).
Таким образом, мерой доходности операционной деятельности бизнеса является увеличение его собственного капитала.
Другая сфера применения стоимости – это процесс реального инвестирования. Здесь цена за привлечение капитала используется в качестве критерия. То есть, если существуют деятельность диверсифицированного направления и ее перспективы развития, то бизнесмен может выдвинуть определенные критерии отдельных направлений своей деятельности.
Также цена капитала может быть основным показателем того, насколько эффективно финансовое инвестирование (показатель эффективности бизнеса). Если говорить о возможных критериях, в качестве которых может выступать стоимость привлечения капитала, то следует сказать и о принятии управленческих решений, которые относятся к использованию лизинга или приобретению бизнесменом новых средств (производственных или собственных).
Все зависит от приоритетов, которые ставят перед собой организаторы бизнеса.
Например, предприятие является «молодым» (только вошло на рынок), и оно, прежде всего, ориентировано на возрастание деловой активности и эффективность уже существующей деятельности. В таком случае компании необходимо сформировать хорошую действующую инфраструктуру. Оптимальным вариантом для решения этой задачи станет лизинг. А вот привлечение заемного, но более дешевого капитала не получится. Для этого у компании должен быть сформирован прекрасный имидж.
Еще стоит отметить, что сферой использования привлечения капитала может быть механизм финансового рычага. Его суть заключается в том, что если бизнес получает чистую прибыль в большем объеме, чем издержки, которые связаны с обслуживанием долга, и это дает возможность увеличить количество производимого товара, то необходимый эффект успешно достигнут.
Итак, подытоживая, стоит сказать, что, говоря простым языком, цена привлечения капитала должна привести необходимые инвестиции на предприятие для получения дохода и при этом в глазах инвестора полностью оправдать вложения как целесообразные. Для самого же бизнеса эта стоимость является одним из критериев формирования и оценки политики финансирования, которая существует и используется в бизнесе в данный момент для увеличения своих активов.
При расчете общей стоимости привлекаемого заемного капитала бизнесменом необходимо основываться на той цене, которую он обязан уплачивать заемщику за взятые в долг финансовые ресурсы. Эта цена выражается в нескольких процентах годовых и идентифицируется с процентной ставкой, которая начисляется его фирме в результате процесса, формирующего стоимость привлечения заемного капитала и которую бизнес ежемесячно выплачивает по своему долгу.
Таким образом, судят о стоимости заемного капитала как о равной кредитной ставке или о купонной ставке по размещаемому фирмой облигационному займу. В большинстве случаев сравнивать эти два определения недопустимо, хотя на первый взгляд кажется, что это утверждение правомерно. Существуют две главнейшие причины, указывающие на отличие стоимости заемного капитала от фактической выплачиваемой процентной ставки:
1. Рыночная стоимость капитала значительно отличается от балансовой;
2. Заемный капитал имеет скрытую стоимость.
Все будущие проекты настоящего бизнеса в основном оценивают стоимость привлечения заемного капитала. Именно стоимостью капитала определяется возможность реализации проектов. Таким образом, при расчетах обычно используют ту ставку доходности, благодаря которой бизнесмен сможет воспользоваться финансовыми ресурсами сейчас, чтобы запустить свой проект. Но не ставку доходности, по которой когда-то средства достались бизнес - проекту.
В этом моменте заключается главная ошибка расчета стоимости привлекаемого заемного капитала. Причем, в расчете используется балансовая оценка стоимости, а не рыночная.
Такой подход позволяет рассчитать непосредственно стоимость бизнеса для инвесторов. Она будет определяться не теми показателями, которыми располагали ранее инвесторы во время предыдущих капиталовложений, а той информацией, которая действительна на данный момент. При этом в расчет включается эффективность вложения капитала и рискованность данного проекта.
Для примера разберем конкретную ситуацию.
Допустим, в недалеком прошлом какая-либо конкретная фирма выпустила облигации, обладающие купонной ставкой 10% в год по номиналу. Но через некоторое время рейтинг облигаций падает, и их стоимость уменьшается. Получается, что теперь они котируются ниже номинала, а их доходность к погашению поднялась до 20%.
Таким образом, стоимость капитала данного бизнеса равна не 10%, а 20% в год, так как именно эту стоимость инвесторы готовы предложить по конкретным облигациям фирмы. Если стоимость капитала будет расти, то денежные потоки дисконтируются по более высокой ставке. И стоимость бизнеса понизится, так как увеличится риск неудачного инвестирования. В данной ситуации также учитывается, имеет ли общий долг фирмы рыночную котировку. Если имеет, то расчет его рыночной стоимости оказывается весьма прост.
4.3.1.Средневзвешенная стоимость капитала компании – WASS. Целевая, фактическая, текущая, предельная стоимость капитала.
Термин Средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) применяется в финансовом анализе и оценке бизнеса.Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого источника, в общей сумме капитала.Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала
Формула
Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана как:
,
где
.