Облигации займа могут использоваться в качестве залога при получении кредита
В соответствии с постановлением Совета Министров - Правительства Российской Федерации от 8 февраля 1993 г. № 107 "О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций" Министерство финансов выпускает государственные краткосрочные бескупонные облигации. Коммерческие банки, вкладывая средства в эти облигации, получают следующие льготы. Прежде всего, их доходы от операций с облигациями не подлежат налогообложению. Для банков, покупающих облигации, изменено нормативное соотношение собственных средств и активов за счет того, что коэффициент риска при работе с этим видом ценных бумаг равен нулю. Первый аукцион по размещению краткосрочных бескупонных облигаций (выпуск 18 мая 1993 г., погашение 17 августа 1993 г., срок обращения 91 день) состоялся 18 мая 1993 г. на Московской межбанковской валютной бирже.
По облигациям рассчитывается доходность с учетом налотовых льгот:
где Д — доходность к погашению с учетом налоговых льгот, %;
Н — номинал одной облигации, руб.;
Р — цена удовлетворения заявки, %;
T — количество дней до погашения;
n — ставка налога, доли единицы.
Пример. Доходность при минимальной цене продаж (Р = 83,2%) и при ставке налога на прибыль 35% (n=0.35) составляет 124,60%. Таким образом, облигация номиналом 100 тыс.руб приносит доход 124,60 тыс.руб.
В целях обеспечения условий, необходимых для yрегулирования внутреннего валютного рынка с 15 сентября 1993 г. (первоначально намечалось с 14 мая 1993 г.), выпускается государственный валютный облигационый заем. Условия выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа утверждены пocтaновлением Совета Министров — Правительства РФ от 15 марта 1993 г. № 222. Валютные облигации выпускаются серия» номинальной стоимостью 1, 10 и 100 тыс.долл. США. По облигациям начисляются 3% годовых. Проценты уплачиваются один раз в год (14 мая). Неотъемлемой частью облигации является комплект из купонов, количество которых определяется сроком погашения облигации.
Облигации хозяйствующих субъектов выпускаются, привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Данные облигации подтверждают обязательство хозяйствующего субъекта возместить владельцу их номинальную стоимость в предусмотренный в них срок с ежегодной платой фиксированного процента. В случаях приобретения вкладчиками облигаций по курсу, отличному от номинального, определяется рендит как частное от деления номинального процента на эмиссионный курс. Например, двадцатипроцентная облигация вместо номинального курса 1000 руб. продается за 900 руб., т.е. ее рендит равен 22,2% (20? 1000.900). Облигации хозяйствующего субъекта не дают их владельцу право на участие в управлении этим субъектом. Облигации являются твердыми долговыми обязательствами эмитента и поэтому более надежны, чем акции. Однако цена облигации подвержена рискам изменения процентных ставок. Поэтому в целях уменьшения влияния уровня инфляции на цену облигации могут выпускаться конвертируемые облигации.
Конвертируемые облигации - это такие облигации, которые дают их владельцу право обменивать их на обыкновенные акции того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Для конвертируемой облигации в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию и переводную премию. Под переводной премией понимается выраженная в процентах от текущей цены акции сумма переплаты за право перевода облигации в обыкновенную акцию. Размер премии тесно связан с доходностью акции. Чем ниже премия, тем ниже доходность акции, но одновременно выше шанс обменять облигацию на акцию и наоборот.
Достоинство конвертируемых акций и облигаций заключается в следующем. Для покупателя преимуществом конвертируемых акций и облигаций является сочетание гарантированного процентного (купонного) дохода и погашения основной суммы с возможностью выигрыша от прироста курсовой стоимости обыкновенной акции. Для эмитента выпуск конвертируемых акций и облигаций служит средством размещения дополнительного количества обыкновенных акций по цене несколько выше их текущей рыночной стоимости.
Пример. Акционерное общество в 1994 г. выпустило на сумму 50 млн.руб. 20%-ные конвертируемые облигации со сроком погашения через 10 лет, т.е. в 2004 г., с номиналом 5 тыс.руб. Начиная с 1995 г. облигация может обмениваться на 4 обыкновенные акции с номиналом 1000 руб. Тогда коэффициент конверсии составляет 4,0. Обмен облигации на акцию является выгодным только в том случае, если рыночная цена акции превысит 1250 py6.(5000/4).
Рыночный курс конвертируемой облигации определяется двумя факторами: облигационной и конверсионной стоимостью. Облигационная стоимость рассчитывается как сумма ожидаемых процентных доходов и погашения основного долга, дисконтированная (т.е. уменьшенная) исходя из рыночных норм прибыли. Дисконт (скидка) нарастает в геометрической прогрессии с увеличение срока. Чем дальше во времени получение того или иного дохода, тем меньше он "стоит" сейчас.
где О — облигационная стоимость, руб.;
С — купонный доход, выплачиваемый один раз в год, руб.;
Н — номинальная стоимость, руб.;
Т — число лет до срока погашения, лет;
t — порядковый номер года, лет;
п — рыночная доходность (процент) —норма прибыли сопоставимых ценных бумаг (облигаций).