Простейшие методы оценки целесообразности инвестиций
Среди простых методов определения целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются два — расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.
Отличие простой нормы прибыли ППП от коэффициентов индекса доходности заключается в том, что ее рассчитывают как отношение чистой прибыли ЧП за один какой-либо промежуток времени (обычно за год) к общему объему инвестиций К:
Формулу чистой прибыли можно записать как:
где Ц — общий объем выручки от реализации продукции или услуг (за вычетом НДС); С — издержки производства (себестоимость продукции); Н — налог на прибыль.
В свою очередь, себестоимость продукции:
где И — себестоимость продукции за вычетом амортизационных отчислений (А) и финансовых издержек (платы за кредит) ФИ.
Если значение С из формулы (П. 1.28) подставить в формулу (П. 1.26), то получим:
или
где И — себестоимость продукции (услуг) за вычетом амортизации, но с учетом финансовых издержек; П — прибыль от ценных бумаг.
Экономический смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетное значение ПНП с минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор может прийти к предварительному заключению о целесообразности дальнейшего анализа и проработки инвестиционного проекта.
Необходимо отметить, что поскольку указанный метод предполагает использование данных за каждый год, то бывает трудно, а порой просто невозможно выбрать год, наиболее характерный для проекта. Помимо специфики стадий освоения производства, особенно начальных, и выплаты процентов за кредиты, существуют и некоторые другие факторы, вызывающие изменения уровня чистого дохода в определенные годы. Этот недостаток можно устранить путем использования методов дисконтирования.
Несмотря на определенную значимость метода, использование простой нормы прибыли ограничено сроком окупаемости проекта и непригодно для сопоставления вариантов проектов, различающихся сроками осуществления.
Несколько более сложным является расчет срока окупаемости, или периода возмещения (англ. pay-back period). Назначение метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать «на себя». Весь объем приносимых проектом денежных средств, к которым относятся прибыль и амортизационные отчисления, засчитывается как возврат первоначального инвестиционного капитала.
Расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общего объема капитальных затрат суммы амортизационных отчислений за очередной интервал планирования (как правило — год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, указывает на искомый «срок окупаемости».
Если такой интервал не выявлен, значит срок окупаемости превышает установленный «срок жизни» проекта.
Определение срока окупаемости в силу наглядности иногда используют как простой метод оценки риска инвестирования.
Срок окупаемости в самом общем виде можно определить по формуле:
Представим себе, что имеется некоторый инвестиционный проект, реализация которого позволит выпускать продукцию объемом 2480 млн руб. При этом издержки производства составляют: И = 1000 млн руб., ФИ = 40 млн руб., П = 80 млн руб., А = 20 млн руб.
Используя формулу (П.1.30), находим:
где К = И - ФИ - А = 1000 - 20 - 40 - 940 млн руб.
Следовательно, на 1 млн руб. вложенных средств можно получить отдачу в размере 1,57 млн руб. Проект можно считать эффективным.
Для закрепления материала предлагаем определить эффективность проектов, условия реализации которых представлены в табл. П.1.20—П.1.23, а также рассчитать срок окупаемости проектов, проанализировав изменение Т0в зависимости от К и прибыли, получаемой в течение «срока жизни» проекта.
Таблица П. 1.20
Таблица П. 1.21
Таблица П. 1.22
Таблица П. 1.23
Приложение 2. Словарь
Активы— собственность в виде движимого и недвижимого имущества производственного и непроизводственного назначения, а также земля, лесные угодья, запасы полезных ископаемых, находящихся в хозяйственном пользовании, все то, что имеет денежную стоимость и является собственностью юридических или физических лиц.
Акцепт— 1) согласие плательщика оплатить вексель; 2) ответ лица, которому была направлена оферта.
Акцептант (адресат)— лицо, принявшее предложение о заключении договора (оферту).
Анализ чувствительности(англ. sensitivity analysis') — анализ эффекта, который может оказать на финансовый результат инвестиционного проекта изменение ключевых переменных, таких как прибыль, риск, условия налогообложения и др.
Аннуитет(англ. annuity) — 1) рента; регулярно поступающие платежи; 2) соглашение или контракт, по которому физическое лицо приобретает право на регулярно поступающие суммы.
Ассигнование— выделение определенной суммы денежных средств на какие-либо расходы.
Бизнес-план— подробный, четко структурированный и тщательно подготовленный документ, описывающий цели предприятия (компании) и способы их решения. Для инвестиционного проекта это основной документ, позволяющий обосновать и оценить возможности вложений.
Бюджет — 1) роспись, смета денежных доходов и расходов государства, города, района, учреждения, проекта; 2) совокупность доходов и расходов семьи или отдельного лица на определенный период времени.
Бюджет (смета) долгосрочных расходов(англ. Capital budget) — суммы, выделенные организацией на финансирование будущих капиталовложений.
Бюджетная эффективность— это оценка ИП по требованию органов государственного и/или регионального управления для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.
Веха— событие или дата в ходе осуществления проекта. Используется для отображения состояния завершенности тех или иных работ.
Вложения капитальные— сумма единовременных затрат на увеличение объема и улучшение структуры основных и оборотных фондов; расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих основных фондов производственного и непроизводственного назначения.
Внутрення норма доходности (ВИД), внутренняя норма дисконта, внутренняя норм рентабельности— это такое положительное число Ен, которое при норме дисконта Е = Ев приводит чистый дисконтированный доход к 0, при всех больших значениях Е - отрицателен. Другие названия Internal Rate of Return, IRR.
График сетевой— информационно-динамическая (сетевая) модель, изображающая взаимосвязь и результаты всех работ, необходимых для достижения заданной цели в системе сетевого планирования и управления.
Дебитор— юридическое или физическое лицо, имеющее задолженность данному предприятию, организации, учреждению или гражданину.
Денежный поток ИП— это зависимость денежных поступлений от времени.
Дисконтирование(англ. discount) — приведение разновременных показателей к сопоставимому виду; метод определения настоящей (современной) стоимости будущих поступлений.
Диаграмма (график) Ганта— горизонтальная линейная диаграмма, на которой задачи проекта представляются отрезками, характеризующими даты начала и окончания, задержки и, возможно, другие временные параметры.
Документация проектно-сметная— совокупность всех необходимых чертежей (архитектурно-строительных, технологических, электротехнических и др.) и смет на все виды затрат и работ, разрабатываемых преимущественно на конкурсной основе, в том числе для торгов подряда (тендера).
Доходность инвестиций(англ. return on investment, сокр. — ROI — прибыль фирмы, представленная в виде дохода (в процентах) на капитал, который вложен в реализацию проекта или другое мероприятие. Синоним — прибыль на капитал.
Задание на проектирование— документ (основание) для составления (разработки) проекта.
Задолженность дебиторская— сумма долгов, причитающаяся предприятию, организации, учреждению, предпринимателю от юридических или физических лиц в результате хозяйственных отношений с ними.
Задолженность кредиторская— денежные средства предприятия, подлежащие уплате (задолженность другим предприятиям или физическим лицам).
Инвестиция— вложение (финансовое или реальное), имеющее целью получение прибыли или других конечных результатов.
Инвестор— 1) физическое или юридическое лицо либо государство, осуществляющее инвестиции; 2) сторона, вкладывающая инвестиции в проект.
Индекс доходности затрат— отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).
Индекс доходности дисконтированных затрат —отношение суммы дисконтированных денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме дисконтированных денежных оттоков (накопленным платежам).
Индекс доходности инвестиций (ИД)- отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)- отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы дисконтированных элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.
Индекс Российской торговой системы (РТС)— официальный индикатор РТС. Определяется по результатам работы системы в течение одного торгового дня. Особенностью индекса РТС является большая выборка акций категории «А».
Инжиниринг— оказание инженерно-консультационных или коммерческих услуг по подготовке и обеспечению производства и реализации продукции, строительства и эксплуатации объектов.
Интервал планирования— шаг расчета, обеспечивающий возможность учета притока и оттока денежных средств.
Инфляция(англ. inflation) — общее длительное повышение цен, ведущее к обесцениванию денег.
Капитал венчурный—инвестиции в венчурные (рисковые) проекты освоения новых технологий, видов продукции или услуг. Их принципиальная особенность состоит в необязательности возврата.
Капитал ссудный— капитал в денежной форме, предоставляемый физическим и юридическим лицам на условиях возвратности за плату (ссудный процент).
Контракт— письменный договор, соглашение со взаимными обязательствами для договаривающихся сторон.
Кредит — ссуда в денежной или натуральной форме, предоставляемая одним юридическим лицом (кредитором) другому (заемщику).
Лаг (англ. log) — разрыв во времени между двумя явлениями или процессами, находящимися в причинно-следственной связи.
Лизинг— одна из форм аренды, заключающая в себе черты кредитования; часто используется при сдаче внаем средств труда.
Лицензия— разрешение государственных органов на осуществление торговой или иной деятельности в определенной сфере.
Отток— платеж на определенном шаге расчета в зависимости от определенного вида деятельности
Маркетинг(от англ. market — рынок) — процесс планирования и управления разработкой изделий и услуг, ценовой политикой, продвижением и сбытом товаров.
Менеджер проекта— в отечественной терминологии — главный инженер проекта, главный архитектор проекта — высококвалифицированный специалист, управляющий отдельными ступенями проекта и контролирующий их своевременное выполнение.
Метод Монте-Карло(англ. Monte Carlo simulation) — метод, в основе которого лежит генерирование случайных чисел, обеспечивающее формирование искусственным путем статистических данных.
Метод окупаемости— метод оценки эффективности капитальных вложений, в составе которого лежит исчисление срока возврата инвестиций.
Моделирование(англ. simulation) — метод исследования путем построения моделей реально существующих предметов и явлений; широко применяется для оценки риска инвестиционных проектов, если факторы риска многочисленны.
Мониторинг(англ. monitoring) — контроль за осуществлением проекта.
Мощность проектная— объем выпуска продукции (выполнения работ, оказания услуг) за определенный период, принятый в проектном задании на строительство нового и реконструкцию действующего предприятия.
Норма дисконта (Е)— задаваемая норма прибыли, используемая при оценке эффективности ИП. Нормы дисконта могут быть: коммерческими, участника проекта, социальными, бюджетными.
Норма доходности (ВНД) или прибыли внутренняя(англ. internalrate of return, сокр. — IRR) — норма дисконта (Eвн), при которой приведенный эффект равен приведенным капитальным вложениям. Синоним — внутренняя окупаемость.
Норма прибыли расчетная(англ. accounting rate of return, сокр. — AROR) — чистая прибыль, ожидаемая от инвестиций.
Норма прибыли требуемая номинальная(англ. nominal regarded rate of return) — норма прибыли, учитывающая рост стоимости будущих денежных потоков, обусловленный инфляцией.
Норма прибыли требуемая реальная(англ. real required rate of return) — требуемая норма прибыли, не отражающая влияния инфляции на стоимость будущих денежных поступлений.
Опросник— документ, содержащий сведения об основных критериях предварительной квалификации, которые предъявляются к претенденту.
Организационно-экономический механизм реализации проекта -форма взаимодействия участников проекта, фиксируемая в проектных документах.
Оферент— лицо, предложившее заключить договор.
Оферта— предложение заключить договор в отношении конкретного предмета торгов на условиях, определяемых в тендерной документации.
Охрана окружающей среды- комплекс мер по охране, рациональному использованию и восстановлению живой и неживой природы.
Период базовый— период времени (месяц, квартал, год и т. п.) или момент (дата), принимаемый для сопоставления с данными другого, как правило, последующего периода (момента), называемого текущим (отчетным).
Политика инвестиционная— система мероприятий, определяющих приоритетные направления инвестиций.
Прибыль рисковая(англ. risk premium) — дополнительная прибыль инвестора, прибавляемая к безрисковой прибыли при вложении средств в рисковые проекты. Размер ее прямо пропорционален рискованности инвестиций.
Прибыль чистая— прибыль, остающаяся у предприятия после уплаты налогов и других платежей.
Приток— денежные поступления от отдельных видов деятельности.
Прогнозные цены— цены (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
Проектные материалы— документы, содержащие описание и обоснование проекта.
Проект инвестиционный(англ. investment project) — системно ограниченный и законченный комплекс работ, мероприятий и документов, финансовым результатом которого является прибыль (доход), а материально-вещественным — новые или реконструируемые основные фонды (комплексы объектов).
Работа— некоторая деятельность, необходимая для достижения конкретных результатов.
Рентабельность капитала— прибыль, полученная на рубль вложенного капитала.
Срок окупаемости капитальных вложений(англ. payback period, сокр. — РР) — срок, за который доходы от инвестиций (не дисконтированные) покрывают первоначальные затраты.
Ставка дисконтная(англ. discount rate) — 1) процентная ставка, применяемая при дисконтировании; 2) требуемая норма прибыли, по ставке которой будущие доходы дисконтируются на текущий момент времени.
Ставка процентная— размер платы (в процентах) за различные банковские операции, в частности — размер платы за полученный заемщиком кредит.
Стоимость денег срочная(англ. time value of money) — стоимость денег, изменяющаяся с течением времени (например, сто рублей, полученные через год, могут иметь меньшую стоимость чем сто рублей, полученные сегодня).
Стоимость капитала(англ. cost of capital) — стоимость привлечения средств для финансирования капитальных вложений или доход, компенсирующий инвестору стоимость привлечения средств.
Стоимость капитала альтернативная(англ. opportunity cost of capital) — доход от инвестиций, компенсирующий инвестору потерю возможности вложить средства в более выгодное мероприятие.
Стоимость капитала средневзвешенная(англ. weighed average cost oj capital, сокр. — WACC) — величина, отражающая структуру капитала, т. е. удельный вес собственных, привлеченных и заемных средств.
Стоимость ликвидационная— выручка от реализации (денежная оценка) оставшихся после ликвидации объектов основных фондов.
Стоимость чистая текущая(англ. net present value, сокр. — NPV) — стоимость, полученная путем дисконтирования на определенный период времени разности всех остатков и притоков денежных средств, которые накопились за весь период реализации проекта при фиксированной (определенной) ставке доходности.
Структура управления проектом организационная —упорядоченная совокупность органов, управляющих инвестиционным проектом и находящихся в определенной взаимосвязи и соподчинении.
Текущие или базовые цены— это цены, заложенные в ИП без учета инфляции.
Тендер— торги, конкурсная форма размещения заказов на разработку проектной документации, строительство и другие работы.
Точка безубыточности— граница (точка), найденная алгебраическим или графическим путем, на которой доходы от реализации продукции (работ, услуг) равны издержкам на ее производство (полной себестоимости).
Финансирование бюджетное— предоставление (как правило, безвозмездное) юридическим и физическим лицам бюджетных средств на осуществление и развитие их деятельности и иные цели, включая финансирование проектов.
Финансовый проект— это частный и особый случай инвестиционного проекта.Его цель — достижение финансовых результатов путем выбора оптимальной схемы потока платежей, направляемых от кредитора к дебитору.
Финансовая реализуемость проекта— категория, отражающая соответствие реализуемого проекта целям и интересам участников проекта.
Чистый доход (ЧД)— накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.
Чистый дисконтированный доход(ЧДД) — накопленный дисконтированный доход за расчетный период. Другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV.
Экспертиза— анализ, исследование, проводимое с привлечением специалистов с целью предотвращения создания объектов, использование которых нарушаюшает права физичесих и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке норм и правил.
Эффект— категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта над затратами на него за определенный период времени.
Эффективность инвестиционного проекта (ИП)— экономическая категория, отражающая соответствие ИП целям и интересам его участников.
Содержание
ВВЕДЕНИЕ..................................................................................................................................................................................................................... 1
ЧАСТЬ 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ......................................................................................................................................................... 5
РАЗДЕЛ 3. ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА...................................................... 5
Глава 13. Цели инвестиционного проекта и источники его финансирования........................................................................................ 5
13.1. Основные положения................................................................................................................................................................................ 5
13.2. Обоснование идеи проекта................................................................................................................................................................... 10
13.3. Стадии (фазы) осуществления инвестиционного проекта........................................................................................................... 13
13.4. Регулирование инвестиционной деятельности в РФ...................................................................................................................... 18
Глава 14. Порядок обоснования и финансирования проектов.................................................................................................................. 22
14.1. Сущность и содержание обоснования проектов............................................................................................................................ 22
14.2. Источники и организационные формы финансирования проектов.......................................................................................... 27
14.3. Проектное финансирование................................................................................................................................................................. 36
Глава 15. Маркетинговые исследования......................................................................................................................................................... 39
15.1. Оценка жизненного цикла товара....................................................................................................................................................... 39
15.2. Анализ привлекательности рынка...................................................................................................................................................... 42
15.3. Ценообразование..................................................................................................................................................................................... 46
15.4. Выбор стратегии маркетинга............................................................................................................................................................... 49
Глава 16. Инженерное проектирование........................................................................................................................................................... 54
16.1. Производственная программа и производственная мощность.................................................................................................. 54
16.2. Выбор технологии и организации промышленного производства........................................................................................... 58
16.3. Основные положения по проектированию предприятий, зданий и сооружений.................................................................. 62
16.4. Определение размера затрат............................................................................................................................................................... 65
Глава 17. Месторасположение объектов промышленности и социально-культурной сферы........................................................ 71
17.1. Анализ месторасположения промышленного предприятия....................................................................................................... 71
17.2. Размещение объектов социально-культурной сферы.................................................................................................................... 76
17.4. Анализ проектных решений................................................................................................................................................................. 79
17.3. Экспертиза проектов.............................................................................................................................................................................. 83
РАЗДЕЛ 4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И МЕРОПРИЯТИЙ............................... 86
Глава 18. Эффективность реальных инвестиций.......................................................................................................................................... 86
18.1. Существующие подходы к оценке эффективности........................................................................................................................ 86
18.2. Учет затрат................................................................................................................................................................................................ 94
18.3. Традиционные (простые) методы оценки инвестиций.................................................................................................................. 97
18.4. Финансовая оценка проекта.............................................................................................................................................................. 102
Глава 19. Динамические методы оценки экономической эффективности проектов......................................................................... 107
19.1. Дисконтирование................................................................................................................................................................................... 107
19.2. Оценка ренты.......................................................................................................................................................................................... 114
19.3. Показатели сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов................................................................. 119
19.4. Наиболее типичные варианты принятия инвестиционных решений..................................................................................... 124
19.5. Коммерческая эффективность............................................................................................................................................................ 127
19.6. Бюджетная эффективность................................................................................................................................................................. 132
19.7. Общественная эффективность........................................................................................................................................................... 133
19.8. Особенности оценки различных проектов..................................................................................................................................... 135
19.9. Анализ эффективности проектов...................................................................................................................................................... 137
Глава 20. Инвестиционная привлекательность проектов, предприятий и регионов........................................................................ 140
20.1. Методы оценки привлекательности инвестиционных проектов............................................................................................. 140
20.2.Факторы инвестиционной привлекательности предприятий.................................................................................................... 142
20.3. Рейтинг инвестиционной привлекательности региона............................................................................................................... 144
20.4. Привлечение иностранных инвестиций.......................................................................................................................................... 148
Глава 21. Бизнес-план........................................................................................................................................................................................ 156
21.1. Общие положения................................................................................................................................................................................. 156
21.2. Структура бизнес-плана..................................................................................................................................................................... 158
21.3. Краткое содержание............................................................................................................................................................................. 159
21.4. Анализ положения дел в отрасли..................................................................................................................................................... 159
21.5. Существо предлагаемого проекта................................................................................................................................................... 159
21.6. Анализ рынка......................................................................................................................................................................................... 159
21.7. План маркетинга................................................................................................................................................................................... 160
21.8. Производственный план...................................................................................................................................................................... 160
21.9. Организационный план и управление персоналом.................................................................................................................... 161
21.10. Анализ рисков...................................................................................................................................................................................... 161
21.11. Финансовый план............................................................................................................................................................................... 161
21.12. Исходная информация для составления бизнес-плана............................................................................................................ 162
21.13. Рекомендации по формированию бизнес-планов...................................................................................................................... 162
Глава 22. Учет и снижение инвестиционных рисков................................................................................................................................. 164
22.1. Учет фактора риска.............................................................................................................................................................................. 164
22.2. Снижение инвестиционных рисков.................................................................................................................................................. 176
22.3. Программные продукты для оценки эффективности инвестиционных проектов............................................................... 178
РАЗДЕЛ 5. УПРАВЛЕНИЕ ПРОЕКТАМИ........................................................................................................................................................... 190
Глава 23. Основы управления проектами..................................................................................................................................................... 190
23.1. Управление при помощи проектов................................................................................................................................................... 191
23.2. Актуальность использования управления проектами в России.............................................................................................. 194
23.3. Методы управления проектами........................................................................................................................................................ 197
23.4. Организационные структуры управления проектом.................................................................................................................. 199
Глава 24. Методы планирования и управления проектами.................................................................................................................... 205
24.1. Основные этапы разработки управленческих решений............................................................................................................ 205
24.2. Составление календарных планов.................................................................................................................................................. 208
24.3. Управление ресурсами........................................................................................................................................................................ 213
24.4. Контроль и регулирование проекта................................................................................................................................................. 215
Глава 25. Контрактная стадия управления проектом............................................................................................................................... 217
25.1. Функции участников торгов............................................................................................................................................................... 217
25.2. Разработка тендерной документации и проведение торгов..................................................................................................... 220
25.3. Порядок подготовки и заключения договоров подряда (контрактов).................................................................................... 222
ЗАКЛЮЧЕНИЕ......................................................................................................................................................................................................... 226
РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА..................................................................................................................................................................... 228
Приложение 1. Примеры и задачи................................................................................................................................................................... 231
Приложение 2. Словарь..................................................................................................................................................................................... 248
Приложение 3. Коэффициенты наращивания.............................................................................................................................................. 252
Приложение 4. Социальные нормативы и нормы...................................................................................................................................... 259
Приложение 5. Бизнес-план создания реабилитационного центра...................................................................................................... 263
Приложение 6. Примерная форма предоставления информации.......................................................................................................... 277
Приложение 7........................................................................................................................................................................................................ 285