Анализ показателей рентабельности
Среди показателей рентабельности особого внимания заслуживают три группы показателей: во-первых, показатели рентабельности продаж (маржа), назначение которых оценивать выгодность производимой продукции, во-вторых, показатели рентабельности активов, по которым можно судить об эффективности использования активов и о кредитоспособности организации, в-третьих, показатели рентабельности собственного капитала, которые характеризует инвестиционную привлекательность организации.
Расчет показателей рентабельности производится по следующим формулам.
Рентабельность продаж (маржа) определяется по формуле 4.16:
Рп = (Пп / В) *100 , (4.16)
где Пп — прибыль от продаж (расчет маржи может производиться через валовую прибыль, и в этом случае он более точен, чем любой другой, поскольку не искажается распределением косвенных расходов); В — выручка (нетто) от продажи товаров.
Для факторного анализа рентабельности продаж используется формула, которая отражает зависимость маржи от показателей ресурсоемкости продукции (формула 4.17):
Rп= 100 - ME - ЗЕ - АЕ – РЕпр , (4.17)
где: ME — материалоемкость продукции;
ЗЕ — зарплатоемкость продукции;
АЕ — амортизациоемкость продукции;
РЕпр — ресурсоемкоесть по прочим затратам.
Рентабельность активов определяется по формуле 4.18:
Rа = ( Пд / ВАср) * 100% , (4.18)
где: Пд — прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль, руб.;
ВАср — среднегодовая стоимость активов, руб.
Рентабельность собственного капитала определяется по формуле 4.19:
Rск = (Пч / СКср) * 100% , (4.19)
где: Пч — чистая прибыль отчетного периода, руб.;
СКср— среднегодовая величина собственного капитала, руб.
Заслуживает внимания показатель, рассчитываемый как отношение рентабельности собственного капитала к рентабельности активов, он называется индексом финансового рычагаи характеризует насколько выгодно для собственников организация использует привлеченные средства. Очевидно, что этот показатель должен превышать единицу.
В процессе интерпретации полученных результатов необходимо учитывать, что:
¾ динамика рентабельности продаж (маржи) косвенно отражает динамику конкурентоспособности продукции: рост рентабельности продукции при наличии роста объема реализации свидетельствует о росте конкурентоспособности продукции, причем за счет таких факторов, как качество и сервис в обслуживании покупателей, а не ценового фактора;
¾ уровень рентабельности активов отражает степень кредитоспособности организации: организация кредитоспособна, если рентабельность ее активов превышает процент по привлекаемым финансовым ресурсам;
¾ уровень рентабельности собственного капитала отражает инвестиционную привлекательность организации: рентабельность собственного капитала должна превышать отдачу от альтернативных вложений с сопоставимым уровнем риска.
Анализ движения денежных средств
Анализ движения денежных средств позволяет установить основные источники притока и направления оттока денежных средств и дать им оценку. Для анализа движения денежных средств могут использоваться прямой и косвенный методы.
Прямой метод
Информационной основой этого вида анализа является форма № 4. В ходе анализа необходимо рассчитать показатели структуры поступлений и платежей по видам деятельности, а также показатели динамики (темпы прироста) поступлений и платежей. Оценивая чистые денежные средства по видам деятельности (то есть разность между поступлениями и платежами) необходимо иметь в виду следующее:
¾ чистые денежные средства от текущей деятельности должны быть положительны(поскольку текущая деятельность — это деятельность, преследующая в качестве основной цели извлечение прибыли). Положительные денежные средства от текущей деятельности — это свидетельство успешной деятельности организации и возможности дальнейшего развития за счет собственных средств;
¾ чистые денежные средства от инвестиционной деятельности должны быть отрицательными(т.е. платежи должны превышать поступления, поскольку инвестиционная деятельность связана с приобретением и продажей внеоборотных активов), это свидетельствует о том, что осуществляются значительные инвестиции во внеоборотные активы и, вероятно, расширяются производственные мощности организации;
¾ чистые денежные средства от финансовой деятельности должны быть положительными(поскольку эта деятельность связана с изменением собственного инвестированного капитала и заемных средств), это свидетельствует о том, что организация финансирует свою расширяющуюся деятельность за счет внешних источников (а не только за счет нераспределенной прибыли и кредиторской задолженности).
Анализ денежных потоков организации,проводимый по данным формы № 4, должен включать следующие расчеты:
1. Структура суммарных поступлений и платежей по видам деятельности.Для стабильно развивающейся организации платежи и поступления по текущей деятельности должны преобладать в совокупных поступлениях и платежах. В поступлениях по текущей деятельности основным компонентом являются средства, полученные от покупателей, заказчиков, а в платежах — оплата приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов, а также оплата труда.
2. Динамика поступлений и платежей.Растущая организация характеризуется положительными темпами прироста показателей движения денежных средств, причем темпы прироста этих показателей должны соответствовать динамике финансовых результатов.
3. Обеспеченность денежными средствами.Этот показатель характеризует, сколько в среднем дней сможет работать организация без притока дополнительных денежных средств (формула 4.20):
Одс = ДСДЭср / ПЛтек* 365 , (4.20)
где: ДСДЭср — величина денежных средств и денежных эквивалентов (средняя за период), рассчитанная по балансу или отчету о движении денежных средств, руб.;
ПЛтек — платежи по текущей деятельности, руб.
Оценивая величину этого показателя необходимо учитывать периодичность поступлений по текущей деятельности. Аналогичным рассмотренному показателю является показатель интервала самофинансирования, который учитывает возможность самофинансирования не только за счет имеющегося остатка денежных средств, но и за счет краткосрочных финансовых вложений (ФВкс) и дебиторской задолженности (ДЗ). Показатель рассчитывается по формуле 4.21
Ис = (ДСДЭ + ФВкс +ДЗ) / ПЛтек *365 , (4.21)
4. Достаточность денежного потока по текущей деятельности для самофинансирования.Эту характеристику можно дать, рассчитав соотношение между чистыми денежными средствами по текущей деятельности и платежами по инвестиционной деятельности. Слишком большое значение показателя (превышающее единицу), хотя и подтверждает возможность полностью финансировать инвестиционные процессы за счет собственных средств, все же косвенно свидетельствует о недостаточной инвестиционной активности, поскольку масштабное обновление производственного потенциала возможно только при привлечении внешних источников финансирования. Показатель рассчитывается по формуле 4.22
Динв = ДПтек / ПЛинв , (4.22)
где: ДПтек — чистые денежные средства, полученные от текущей деятельности, руб.;
ПЛинв— платежи по инвестиционной деятельности, руб.
5. Достаточность денежного потока по текущей деятельности для погашения обязательств. Этот показатель рассчитывается как соотношение между чистыми денежными средствами по текущей деятельности и платежами по финансовой деятельности. Высокое значение показателя (больше единицы) свидетельствует о возможности организации за счет собственных средств погашать обязательства. Показатель рассчитывается по формуле 4.23:
Дфин = ДПтек / ПЛфин , (4.23)
где: ПЛфин — платежи по финансовой деятельности, руб.
Косвенный метод
Информационной основой анализа движения денежных средств косвенным методом является баланс, методической основой — балансовый метод анализа, который увязывает притоки и оттоки денежных средств. Притоки денежных средств в соответствии с этим методом анализа могут быть вызваны увеличением статей пассива баланса и уменьшением статей актива баланса. Оттоки, наоборот вызываются увеличением статей актива и уменьшением статей пассива, при этом основой денежного потока являются прибыль отчетного года и амортизация. В общем виде формулу для расчета и анализа движения денежных средств косвенным методом можно записать следующим образом (формула 4.24):
ДП = Пч.отч + АО — ( DА + АО) + ( DП—Пч.отч), (4.24)
где: Пч.отч — чистая прибыль отчетного года, руб.;
АО — амортизация отчетного года, руб.;
DА— прирост статей актива баланса, кроме статьи «Денежные средства и денежные эквиваленты» , руб.;
DП — прирост статей пассива баланса, руб.
Для того чтобы установить с какой деятельностью (текущей, инвестиционной или финансовой) связано движение денежных средств можно воспользоваться следующими взаимосвязями между статьями баланса и видами деятельности организации.
Текущая деятельностьпроявляется в балансе через приросты статей актива: «Запасы и НДС», «Дебиторская задолженность»; а также приросты статей пассива: «Нераспределенная прибыль», «Кредиторская задолженность». При расчете денежного потока по текущей деятельности кроме перечисленных статей необходимо прибавить чистую прибыль и амортизацию отчетного года. Денежный поток от текущей деятельности можно рассчитать по формуле 4.25:
ДПтек = Потч + АО —DЗ – DДЗ + ( DКнак — Потч) + D КЗ , (4.25)
где: DЗ — прирост запасов, руб.;
DДЗ— прирост дебиторской задолженности, руб.;
(DКнак—Потч)— прирост накопленного капитала (нераспределенная прибыль и резервный капитал) за вычетом прибыли отчетного года, разность характеризует использование прибыли в отчетном году, руб.;
DКЗ— прирост кредиторской задолженности, руб.
Инвестиционная деятельность отражается в балансе через прирост статьи актива «Внеоборотные активы» (плюс амортизация отчетного года). Денежный поток от инвестиционной деятельностиможно рассчитать по формуле 4.26:
ДПинв = — (DВА+АО) , (4.26)
где: DBA — прирост внеоборотных активов, руб.
Финансовая деятельностьотражается в балансе через приросты статей пассива: уставный капитал (за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров), добавочного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных кредитов и займов. Денежный поток от финансовой деятельностиможно рассчитать по формуле 4.27:
ДПфин = DКинв + DОд + DОкз , (4.27)
где: DКинв— прирост инвестированного собственного капитала (уставный за вычетом выкупленных акций и добавочный капитал) , руб.;
DОд— прирост долгосрочных обязательств, руб.;
DОкз —прирост краткосрочных кредитов и займов, руб.
Оценивая результаты анализа, следует иметь в виду, что для растущего успешного бизнеса характерны притоки — собственный капитал (прибыль отчетного года и вклады участников), кредиты и займы, а также кредиторская задолженность; оттоки — внеоборотные активы, запасы и дебиторская задолженность, то есть притоки по пассиву баланса и оттоки — по активу.
Чистые денежные средства, рассчитанные по прямому и косвенному методам, оказываются не равными вследствие следующих обстоятельств.
1. Признание в косвенном методе прибыли (убытков) отчетного года в качестве денежного потока по текущей деятельности. Однако прибыль (убыток) отчетного года включает финансовый результат, связанный с инвестиционной деятельностью (реализация активов, получение процентов и дивидендов).
2. Влияние косвенных налогов.Поступления и платежи, рассчитанные по прямому методу, включают косвенные налоги, в то время как расчеты по косвенному методу производятся на основе показателей — нетто.
3. Влияние дебиторской и кредиторской задолженностей. При расчете денежных средств косвенным методом кредиторская и дебиторская задолженности относятся к текущей деятельности, в то время как они могут иметь отношение к инвестиционной деятельности (например, кредиторская задолженность по приобретенным внеоборотным активам).
4. Неденежные формы расчетов. В косвенном методе наличие неденежных форм расчетов не прослеживается (то есть прибыль, полученная в результате применения неденежных форм расчетов, остается прибылью), в то время как в прямом методе, который оперирует реальными денежными потоками, платежи или поступления связанные с неденежными формами расчетов, просто не будут учитываться в расчетах.
Оценивая отклонения чистых денежных средств по видам деятельности, полученные с использованием прямого и косвенного методов, необходимо учитывать, что приоритет остается за прямым методом, поскольку он более точно фиксирует соответствующие денежные потоки.