Гнучкий курс обміну – велике розчарування
Як стабілізувати економіку України та вивести її на траєкторію стійкого зростання
15 квітня 2015
За участі:
Амата Адарова
Василія Астрова
Петера Гавліка
Габора Хуні
Міхаеля Ландесманна
Леона Подкамінера
та статистичної підтримки
Александри Бикової, Романа Рьоміша та Галини Васарос
Ми вдячні за фінансову підтримку даної доповіді з боку Австрійського центрального банку, Фонду Бертелсманна, експертного центра DER-think tank (ДЕР), ING Банку, Банку «Райффайзен банк інтеранаціональ АГ» та ініціативи «Юнайтед Юроп» (Єдина Європа)
Віденський інститут міжнародних економічних досліджень (wiiw)
| 2. Макроекономічна ситуація та виклики для стабілізації |
Гнучкий курс обміну – велике розчарування
За керівництва колишнього президента Януковича Україна використовувала режим фіксованого курсу обміну, коли гривня прив’язувалася до долару США за фіксованим курсом 8 грн./долар. Через порівняно вищу внутрішню інфляцію подібний механізм з часом призвів до все більш завищеної оцінки валюти…
Різке зростання політичної та економічної невизначеності після Майдану призвело до безпрецедентного відтоку капіталу з України: в 2014 році він склав загалом 8 мільярдів доларів. В такому новому макроекономічну середовищі попередній фіксований курс вже не можна було відстоювати, і НБУ перейшов на режим гнучкого курсу обміну, частково також під тиском МВФ, що призвело до вільного падіння гривні. За рік після Майдану гривня втратила приблизно три чверті своєї вартості, впавши з 8 до 32 грн./дол…
Щоб зупинити знецінення валюти НБУ вдався до низки заходів, включаючи ще жорсткішу монетарну політику та низку адміністративних обмежень ринку іноземної валюти… Однак, насправді вибір інструментів у розпорядженні НБУ був дуже обмеженим: офіційні резерви вже і так на критично-низькому рівні у 5,6 мільярдів доларів (покриваючи один місяць імпорту), збільшення відсоткових ставок складно назвати стимулом для інвестицій в охоплену війною країну, а запроваджені адміністративні заходи лише призвели до збільшення дефіциту валюти та появи величезного «тіньового» ринку валюти… Формально ухвалене «таргетування інфляції», яке теоретично супроводжує режим гнучкого курсу обміну, залишається порожнім гаслом, в той час як рівень інфляції перевищує 30% , а традиційні інструменти монетарної політики, таких як відсоткові ставки, залишаються неефективними.
…Загалом, Україна продовжує залишатися критично залежною від іноземної надзвичайної допомоги, більша частина якої йде від МВФ…