Развитие рынков акционерного капитала в Европе и возникновение культуры акционерного капитала
Традиционно невысокое развитие рынков акционерного капитала в континентальной Европе является одним из основных препятствий для развития подхода к управлению, основанного на ценности для акционеров. Рыночная капитализация, выраженная как процент от ВВП, как показано на рис. 6.1, ниже на европейском континенте по сравнению с цифрами Англии и Америки, особенно в таких странах, как Франция, Германия, Италия и Испания. В табл. 6.1 Европа (те одиннадцать европейских стран, которые приняли евро в качестве общей валюты) сравнивается с США и Японией.
|
![](images/image-005-10262.gif)
![](images/image-020-11984.gif)
|
Таблица 6.2.Структура акционерного капитала компаний, акции которых котируются на бирже
Европейские страны США Япония | |||
Население млн чел. | |||
ВВП, $ | 6,3 трлн | 8,1 трлн | 4,2 трлн |
Капитализация рынка акционерного капитала, $ | 2,1 трлн | 6,9 трлн | 3,7 трлн |
Количество компаний, акции которых котируются на бирже |
Источник: Datastream, оценки CS First Boston. |
Рис.6.1. Рыночная капитализация как процент от ВВП |
Источник: «Wall Street Journal Europe», 1/4/99; по Японии: «World Exchange Fact Book», 1998.
Страна | Физические лица и некоммерческие организации, % | Пенсионные и другие фонды, страховые компании, % | Банки, государство, прочие, % | Корпорации, % | Иностранные юридические и физические лица, % | Итого, % |
Австралия | ||||||
Канада | ||||||
Франция | ||||||
Германия | ||||||
Италия | ||||||
Япония | ||||||
Нидерланды | ||||||
Швеция | ||||||
США | ||||||
Великобритания |
Источник: Spencer, Stuart, «Л Glance at Corporation Governance Around the World».
В расширении фондовых рынков в Европе сыграли роль несколько факторов:
Приватизация ведущих финансовых и промышленных секторов приводит к росту количества компаний, котирующихся на бирже, и повышает ликвидность этих рынков. Доля акций, находящихся в собственности государства или учреждений, которыми владеет государство, крупных банков и акционеров «ключевых стратегических» корпораций, которая традиционно была велика во Франции, Германии и Италии, повсюду снижается, даже если остается еще значительной, как показано в табл. 6.2. Рыночные силы все больше оказывают давление на корпоративное руководство, побуждая достигать максимального уровня стоимости акционерных обществ для акционеров.
Растущая популярность фондовых опционов и программ наделения работников акциями своих компаний будет играть значительную роль в создании культуры акционерного капитала в континентальной Европе1.
1 «France joins the stakeholder revolution», Financial Times, 21 May 1999, p. 25.
|
![](images/image-044-7580.gif)
![](images/image-044-7580.gif)
Экономическая добавленная стоимость и другие инструменты управления, базирующиеся на стоимости, становятся все более и более широко распространенными в европейских компаниях, подталкивая европейских руководителей высшего звена сопоставлять цели предприятий и процесс принятия решений с интересами акционеров.
Отметим, что, по прогнозам некоторых экспертов, капитализация фондового рынка еврозоны (включая Великобританию) может удвоиться к 2005 г. Согласно оценкам, к 2010 г. инвестиции в акции европейских фирм составят до $13 трлн2.