Вопрос 7. Кредитование как одна из форм финансирования предпринимательской деятельности
В зависимости от срока привлечения заемные средства принято делить на три основные группы – кратко-, средне- и долгосрочные. Первая группа – краткосрочные кредиты и займы, обычно под пополнение оборотных средств, а также вексельные программы, рассчитанные на год. К среднесрочному долговому финансированию (1-5 лет) относятся более длительные вексельные и облигационные займы, кредитные ноты. Долгосрочными ресурсами (более 5 лет) являются инвестиционные банковские и синдицированные кредиты, еврооблигации.
Рисунок 8. Заемный капитал организации
Существуют факторы, которые необходимо учитывать при формировании структуры функционирующего капитала для
обеспечения условий наиболее эффективного его использования.
К числу основных внутренних факторов можно отнести:
- · отраслевые особенности операционной деятельности организации;
- · стадию жизненного цикла организации;
- · уровень рентабельности операционной деятельности;
- · коэффициент операционного рычага.
К числу основных внешних факторов можно отнести:
- · конъюнктуру товарного рынка;
- · конъюнктуру финансового рынка;
- · кредитный рейтинг организации;
- · уровень налогообложения прибыли.
В настоящее время банковские кредиты не самая удобная, хотя по-прежнему самая распространенная форма привлечения денежных ресурсов под повседневные нужды предприятия.
Плюсы. Главными преимуществами кредита являются относительная простота получения, а также наличие одного кредитора, с которым в случае возникновения трудностей можно попытаться договориться об отсрочке платежа либо открытии новой кредитной линии1.
Минусы. Чем компания моложе, тем с большим количеством требований со стороны банка она столкнется уже на начальном этапе получения заемного финансирования.
В первую очередь это касается документации компании и прозрачности ее бизнеса. От открытости компании, качества ее отчетности напрямую зависят ставки по кредитам.
К отрицательным сторонам финансирования за счет кредитов и займов следует также отнести требование о предоставлении кредитору поручительств либо отвлечения активов под залог.
Тенденции. В силу проблем с ликвидностью, которые возникли на российском рынке еще около года назад, а нынешней осенью обострились, банки постоянно пересматривают ставки по кредитам в сторону повышения.
Выпуск векселей – один из самых быстрых способов привлечения финансирования, на подготовку вексельного займа уходит меньше месяца. Кроме того, этот инструмент неожиданно оказался востребованным в начале года, уже в условиях финансового кризиса.
Плюсы. Быстрота в эмиссии векселей достигается благодаря тому, что нет необходимости собирать документы, регистрировать выпуск. К тому же вексель не требует залога и богатой публичной кредитной истории. Именно поэтому вексельные займы часто выпускаются молодыми компаниями или же предприятиями, нуждающимися в скорейшем привлечении краткосрочных денежных ресурсов для пополнения оборотных средств либо покрытия кассовых разрывов.
Минусы. Срок обращения векселя невелик, чаще всего до года. К минусам также можно отнести сравнительно узкий круг инвесторов и наличие рисков, связанных с документарной формой, а именно - возможность подделки векселей. Кроме того, вексель считается дорогим инструментом по сравнению с банковскими кредитами, помимо прочего затраты на его выпуск включают оплату услуг андеррайтера, а в некоторых случаях - презентации займа для инвесторов. Однако нельзя не упомянуть при этом, что вексель обойдется дешевле облигационного займа.
Тенденции. Разразившийся осенью прошлого года финансовый кризис неожиданно способствовал росту популярности векселей. В то время как объемы облигационных размещений резко упали, векселя для многих компаний стали оптимальным способом привлечения финансирования.
Облигация – эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Плюсы. Основным преимуществом эмиссии облигаций традиционно считалась возможность получения «длинных» денег1. Срок облигационного займа выше, чем у векселей, и обычно составляет от 2 до 5 лет. Этот долговой инструмент, как и вексель, является беззалоговым. Выпуск облигаций, помимо привлечения денежных ресурсов, позволяет организации-эмитенту начать выстраивать публичную кредитную историю.
Минусы. Выбрав в качестве подходящего способа финансирования облигации, компания должна в обязательном порядке раскрывать информацию о себе на всех этапах эмиссии ценных бумаг. Ей придется обнародовать данные, позволяющие провести анализ ее финансового состояния как эмитента, включая структуру кредитного портфеля, дебиторскую задолженность и др. Потребуется также провести регистрацию выпуска (кроме биржевых облигаций) и выполнять требования ФСФР России.
Тенденции. Весной нынешнего года финансовые директора различных компаний на круглом столе журнала «Финансовый директор» обсуждали перспективы рынка облигаций в связи с существенным удорожанием займов.
Проектное финансирование – осуществляется для реализации конкретных инвестиционных проектов – представляет собой наиболее рисковый вид долгосрочного кредитования. Проектное финансирование осуществляется при обязательном наличии бизнес-плана у организации, надежного обеспечения и уверенности кредитора в профессионализме и надежности менеджмента обеспечить фактическое наполнение запланированных денежных потоков, что гарантирует возвратность заемных средств. Последнее обстоятельство является наиболее важным при открытии финансирования.
Организация получает возможность привлечь ресурсы для осуществления капитальных затрат без отвлечения собственных средств и уменьшения собственных оборотных средств. В случае привлечения ресурсов от иностранных финансово-кредитных институтов организация дополнительно получает возможность получить финансирование по более низким ставкам по сравнению со ставками по кредитам, предоставляемым за счет собственных ресурсов банков.
Ипотечное кредитование – долгосрочные кредиты под залог недвижимости и земельных участков. Ипотечный кредит может быть получен в банках, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных фондов или имущественного комплекса организации в целом. Организация, передающая в залог свое имущество, обязана застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться.
Кредитные линии – наиболее гибкий вид долгосрочного кредитования. При этом используются:
- рамочная кредитная линия (открывается банком для оплаты поставок в рамках одного крупного контракта, реализуемого в течение определенного времени);
- револьверная кредитная линия (используется преимущественно в международной практике и представляет собой цепочку продлеваемых в пределах установленного срока кредитных операций);
- синдицированное кредитование – особо крупные кредиты организациям, выдаваемые в результате объединения кредитных ресурсов ряда банков (прежде всего, с целью минимизации кредитных рисков), образующих синдикат.
Политика привлечения долгосрочных заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии организации. Она заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации.
Максимальный объем заемного капитала определяется двумя основными условиями:
- предельным эффектом финансового рычага.
- обеспечением необходимой финансовой устойчивости организации.
Управление долгосрочными ресурсами организации включает:
1. Обоснование внутренних потребностей в долгосрочных ресурсах, определение объемов и сроков заимствований.
2. Анализ конъюнктуры финансовых рынков.
3. Выбор источников привлечения долгосрочных ресурсов.
4. Выбор приемлемых для организации финансовых инструментов.
5. Организацию привлечения.
6. Бюджетирование инвестиционных проектов.
7. Обеспечение возврата заемного капитала.