Использование ценных бумаг для формирования заемного капитала компании, преимущества и недостатки
Формирование заемного капитала путем эмиссии корпоративных облигаций имеет для российских компаний свои преимущества:
| - | решение о выпуске облигаций не входит в компетенцию общего собрания акционеров и может быть принято советом директоров (за исключением конвертируемых облигаций); | ||||||||
| - | долгосрочные ресурсы привлекаются без увеличения риска потери управления компанией; | ||||||||
| - | от эмитента не требуется реализация всего выпуска по единой цене; | ||||||||
| - | выпуск облигаций позволяет эмитентам не замораживать средства от эмиссии на накопительном счете, как этого требует эмиссия акций; | ||||||||
| - | расходы эмитента по размещению облигаций меньше, чем по акциям; | ||||||||
| - | формируется кредитная история и улучшается инвестиционный имидж эмитента; | ||||||||
| - | обращение облигаций на вторичном рынке создает возможность для эмитента управлять финансовой структурой капитала путем операций со своими ценными бумагами; | ||||||||
| - | эмитент облигаций не зависит от отдельного кредитора, что в случае необходимости упрощает рефинансирование долга и уменьшает вероятность потери контроля над компанией; | ||||||||
| - | компания-эмитент облигаций имеет возможность самостоятельно устанавливать периодичность и длительность сроков погашения; | ||||||||
| - | при выпуске облигаций компания обращается к более широкому кругу инвесторов, что позволяет привлечь более дешевые ресурсы по сравнению с эмиссией векселей или получением кредита. Существуют определенные ограничения в использовании векселей в качестве источника финансирования российских компаний:
|
Определение рациональной структуры источников средств компании.
Источники делятся на внутренние и внешние, собственные и заемные.
| Собственные | Заемные | |
| Внутренние | - чистая прибыль - амортизационные отчисления | - Внутренняя кредиторская задолженность |
| Внешние | - уставный капитал - эмиссия акций | - кредиты - займы - кредиторская задолженность |
Рациональная структура источников должна обеспечить:
1) финансовую устойчивость и платежеспособность предприятию. Платежеспособность предприятия сохраняется, если отдача от использования заемных средств больше, чем их стоимость.
2) Оптимальную стоимость привлечения средств. Стоимость привлечения средств (стоимость капитала) - это сумма регулярных выплат владельцам капитала (собственникам, кредиторам) за его использование ( дивиденды).
Предприятие в первую очередь рассчитывает на внутренние источники, а при их недостатке должно выбрать один из способов внешнего финансирования.
Эти способы:
1. эмиссия акций, в том числе:
- открытая подписка на акции
- закрытая подписка на акции
2. долговое финансирование – кредиты, займы
3. комбинация перечисленных способов.
Факторы, определяющие структуру источников финансирования компании (основные ограничения в формировании собственного и заемного капитала).
· Организационно-правовые;
· Финансово-анилитические;
· Макроэкономические;
· Отношения с инвесторами;
Цена источников капитала.
Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.
Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.
1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.
2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов.
Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту — если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.
3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем эффективности финансового инвестирования.
4. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств.
5. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.
6. Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот.
Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь — оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.
Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:
где CKфо — стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде,%;
ЧПс — сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;
СК — средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде
Стоимость дополнительно привлекаемого капитала эа счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:
где CCKпр — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций,%;
Дпр — сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;
Кпр — сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ — затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.
Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), рассчитывается по следующей формуле:
где CCКпа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев),%;
Ка — количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа— сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев),%;
ПВт — планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;
Kпa — сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);
ЭЗ — затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).
Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:
где СБК — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита,%;
ПКб — ставка процента за банковский кредит,%;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:
где СФЛ — стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга,%;
ЛС — годовая лизинговая ставка,%;
НА — годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга,%;
Снп— ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЗПфл— уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.
Стоимость заемного капитала, привлекается за счёт эмиссии облигаций, определяется по формуле:
где СОЗк — стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций,%;
СК — ставка купонного процента по облигации,%;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЭЗо — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.
Стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей формуле:
где СТКк — стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа,%;
ЦС — размер ценовой скидки при осуществлении и платежа за продукцию («платежа против документов»),%;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ПО — период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.
Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала.
22. Распределение прибыли и процесс выплаты дивидендов.(+ материал с его слов)
Упрощенная схема распределения прибыли - часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы предприятия.
Факторами, влияющими на распределение прибыли, являются: размер ЧП, жизненный цикл компании, отношения с акционерами, риск/доходность.
Дивидендом является любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) /в том числе привилегированным/ пропорционально долям акционеров (участников) в уставном капитале этой организации.
То есть часть прибыли общества, предназначенная для распределения между его участниками - дивиденды - распределяется пропорционально их долям в уставном капитале. Однако в уставе может быть предусмотрен и иной порядок распределения прибыли.
Периодичность выплаты дивидендов обычно определяется в проспекте эмиссии акций. Решение о выплате дивидендов принимается Общим собранием или Советом директоров.
Как правило, дивиденды акционерам выплачиваются по итогам года.
Дивиденды идут из балансовой прибыли (баланс – налог на прибыль = чистая прибыль).
Прибыль (доходность) по дивидендам от акции выражается в % или рублях.
Процент привилегированных акций от всех акций – не более 25%!
По закону, если не выплачивают дивиденды, то должны выплатить простыми акциями.
Стараются выплачивать дивиденды мажоритарам, остальным могут не платить. Принимая решение не выплачивать дивиденд, Совет директоров должен убедить акционеров, что нераспределенная среди них часть прибыли будет использована эффективно, и позволит существенно увеличить доходность акций в будущем.