Акции и облигации являются эмиссионными ценными бумагами. 8 страница
К специфическим свойствам ценных бумаг следующего порядка относится соответствие ценных бумаг правилам и технологиям выполнения операций с ценными бумагами, а также традициям, сложившимся на рынке ценных бумаг.
15.2. Виды ценных бумаг и их классификация
К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законодательно признаны таковыми.
Важной характеристикой российского рынка ценных бумаг является его финансовое наполнение, т.е. наличие финансовых инструментов, допущенных к обращению. Всю совокупность российских ценных бумаг можно разделить на две большие группы: государственные и корпоративные ценные бумаги. Государственные долговые обязательства являются финансовым инструментом для обеспечения векселей Министерства финансов РФ, целевых расчетных чеков и целевых вкладов, государственных гарантий Российской Федерации, кредитов, привлеченных от имени Российской Федерации как заемщика от кредитных и международных финансовых организаций в валюте Российской Федерации, бюджетных кредитов, привлеченных в федеральный бюджет из других бюджетов бюджетной системы России, облигаций различных видов и срока обращения.
Таким образом, государственные долговые обязательства - ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство. Федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. Денежные средства, привлекаемые в результате размещения федеральных государственных ценных бумаг, и порядок их расходования определяются законодательством Российской Федерации. Эмиссия государственных ценных бумаг осуществляется в пределах лимита государственного внутреннего долга, установленного федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.
К федеральным государственным долговым обязательствам относятся: вексель Министерства финансов РФ, облигации государственных целевых беспроцентных займов СССР 1990 г., облигации внутреннего займа РСФСР 1991 г. ("Апрель", "Октябрь"), облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г., государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД), облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации (ОГСЗ), государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода (ОГСЗ-ПД) и с фиксированной процентной ставкой купонного дохода (ОГСЗ-ФД), облигации государственного нерыночного займа (ОГНЗ), облигации федерального займа с амортизацией долга с фиксированной процентной ставкой купонного дохода (ОФЗ-АД-ФД), облигации федерального займа с амортизацией долга с переменной процентной ставкой купонного дохода (ОФЗ-АД-ПК).
Государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации. Эмитентами выступают органы исполнительной власти субъектов РФ. Исполнение обязательств эмитентов по ценным бумагам осуществляется согласно условиям выпуска этих ценных бумаг за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации.
Муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования. Денежные средства, привлекаемые в результате размещения муниципальных ценных бумаг, и порядок их расходования определяются на основе федеральных законов и решениями представительных органов местного самоуправления для удовлетворения потребностей города, поселений и других объектов местного самоуправления, а исполнение обязательств эмитентов по ценным бумагам осуществляется в соответствии с условиями выпуска этих ценных бумаг за счет средств муниципальной казны.
Корпоративные ценные бумаги при всем своем многообразии на российском рынке представлены в основном акциями и долговыми обязательствами хозяйствующих субъектов.
Акция - ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на:
- получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;
- участие в управлении акционерным обществом;
- часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акционерные общества выпускают акции двух видов: обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций имеют одинаковый объем прав и одинаковую номинальную стоимость. Для привилегированных акций дивиденды и ликвидационная стоимость устанавливаются в твердой денежной сумме или в процентном отношении к номинальной стоимости. Привилегированные акции не предоставляют их владельцам права голоса на общих собраниях акционеров, однако при решении вопросов реорганизации или ликвидации акционерного общества, а также в случае невыплаты или неполной выплаты дивиденда владельцы привилегированных акций получают право голоса на общем собрании акционеров. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. Акция является долевой ценной бумагой.
Акции акционерного инвестиционного фонда также относятся к долевым ценным бумагам, которые являются свидетельством участия их владельца в инвестиционном фонде, что дает ему право на получение дохода по результатам деятельности фонда.
Инвестиционный пай также является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в имуществе паевого инвестиционного фонда, что дает ему право на получение дохода по результатам деятельности фонда.
Облигация - ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение:
- от эмитента облигации суммы основного долга (номинальной стоимости), выплачиваемой при ее погашении в денежной форме или ином имущественном эквиваленте;
- фиксированного дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации.
Облигации относятся к долговым ценным бумагам. Облигации могут быть именными и на предъявителя, они могут быть конвертируемыми в привилегированные и обыкновенные акции. Размещение облигаций можно осуществлять по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом акционерного общества, под залог имущества, под обеспечение третьих лиц и без обеспечения, но только после полной оплаты уставного капитала на третий год после учреждения акционерного общества и двух лет его безупречной работы. Причем сумма номинальной стоимости выпущенных облигаций не должна превышать величины уставного капитала или величины предоставленного обеспечения. Облигации, предназначенные для квалифицированных инвесторов, не могут:
- включаться в состав активов открытых паевых инвестиционных фондов;
- включаться в состав активов акционерных инвестиционных фондов, за исключением акционерных инвестиционных фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов;
- являться объектом для размещения средств пенсионных резервов и инвестирования средств пенсионных накоплений негосударственных пенсионных фондов;
- являться объектом для размещения средств страховых резервов страховых организаций.
Доход по облигациям может быть представлен как разница между ценой их покупки и ценой продажи (погашения). Такой вид дохода называется дисконтным. Кроме этого, доход по облигациям может быть в виде процентных выплат, который должен выплачиваться инвестору вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности общества.
Акции и облигации являются эмиссионными ценными бумагами.
Эмиссионная ценная бумага характеризуется одновременно следующими признаками. Во-первых, она размещается выпусками. Во-вторых, закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав. В-третьих, имеет равные объем и сроки осуществления прав в рамках одного выпуска вне зависимости от времени приобретения эмиссионной ценной бумаги. На эмиссионные ценные бумаги может быть выписан сертификат.
Сертификат ценной бумаги (от лат. certifico - удостоверяю) - документ, удостоверяющий совокупность прав на определенное количество ценных бумаг. Что касается сертификата эмиссионной ценной бумаги, то это тоже документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. При этом владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата. Выпуск сертификата зависит от способа хранения ценных бумаг - с обязательным или необязательным централизованным хранением.
При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг решение о выпуске ценных бумаг является документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой.
К долговым обязательствам относятся и ипотечные ценные бумаги. Ипотечными ценными бумагами являются облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия. Облигации с ипотечным покрытием представляют собой облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом ипотечного покрытия. В качестве ипотечного покрытия могут выступать только обеспеченные ипотекой кредитные договоры и договоры займа, ипотечные сертификаты участия, денежные средства в российской и иностранной валюте, а также государственные ценные бумаги и недвижимое имущество. Эмитентами ипотечных облигаций могут выступать только ипотечные агенты и кредитные организации.
Другой ипотечной ценной бумагой является ипотечный сертификат участия. Ипотечный сертификат участия является неэмиссионной именной ценной бумагой в бездокументарной форме выпуска, не имеющей номинальной стоимости и удостоверяющей долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие. Ипотечные сертификаты участия могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, в том числе и через организаторов торговли.
Биржевые облигации - это особый вид облигаций, выпуск которых может осуществляться без государственной регистрации, без регистрации проспекта облигаций и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска при одновременном выполнении определенных условий:
- размещение облигаций осуществляется путем открытой подписки на торгах фондовой биржи;
- эмитентом облигаций является открытое акционерное общество, акции которого включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам;
- эмитент облигаций существует не менее трех лет и имеет надлежащим образом утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года;
- облигации не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости;
- срок исполнения обязательств по облигациям не может превышать одного года с даты начала их размещения;
- облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии;
- оплата облигаций при их размещении, а также выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям осуществляются только денежными средствами.
На выпуск биржевых облигаций ограничения не установлены, но есть исключение. Оно состоит в том, что нельзя осуществить их выпуск, пока полностью не оплачен уставный капитал общества.
И еще. Биржевые облигации не могут выпускаться с залоговым обеспечением. При допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже им присваивается индивидуальный идентификационный номер, который по истечении трех месяцев с даты раскрытия информации об итогах выпуска облигаций аннулируется. Обращение биржевых облигаций до их полной оплаты и завершения размещения запрещается.
Вексель. Вексель - документ, составленный по установленной законом форме и содержащий безусловное абстрактное денежное обязательство. Вексель бывает простым и переводным (тратта). Вексель простой - ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную денежную сумму держателю векселя. Вексель переводной - письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы держателю векселя (ремитенту). Трассат становится должником по векселю только после того, как акцептует вексель, т.е. согласится на его оплату, поставив на нем свою подпись. Только после этого можно считать, что вексель акцептован. Однако плательщиком по векселю может быть и любое другое лицо, принявшее на себя обязанности платежа по векселю.
Сущностное содержание простого векселя определяется двумя участниками вексельного обращения: векселедержателем и векселедателем. В этом случае должник по векселю (векселедатель), выписывая вексель, обязуется выполнить взятые на себя обязательства перед векселедержателем. В то время как у истоков обращения переводного векселя стоят уже три участника: трассант (векселедатель), трассат (должник по векселю) и кредитор (векселедержатель).
Однако обращение простого векселя регулируют ряд положений, которые в положении о переводном и простом векселе указаны и считаются применимыми к переводному векселю. Они применимы как к простому, так и к переводному векселю, поскольку не являются несовместимыми с природой этой ценной бумаги. К таким положениям относятся указания: об индоссаменте, о сроке платежа, о платеже, иске в случае неакцепта или неплатежа, платежа в порядке посредничества, копий, изменений, давности и нерабочих днях исчисления сроков и воспрещении грационных дней <1>.
--------------------------------
<1> Грационные дни - предусмотренные вексельным законодательством ряда стран льготные дни, на которые удлиняется срок платежа, обозначенный на векселе. Так, английским законодательством установлены три грационных дня, т.е. вексель может быть оприходован лишь через три дня по истечении его срока. В странах, присоединившихся к Женевской вексельной конвенции 1930 г., грационные дни не применяются.
Следовательно, вексель представляет собой разновидность письменного долгового обязательства векселедателя безоговорочно оплатить в определенном месте сумму, указанную в векселе, его владельцу при наступлении срока исполнения платежа. Плательщиком по простому векселю является векселедатель, а по переводному - лицо, акцептовавшее вексель.
В практике обращения векселей различают товарные, когда они выдаются в оплату товаров, и финансовые, выписываемые в результате предоставления кредита. А поскольку вексель связан с риском неоплаты, то он может быть принят в качестве платежа при наличии доверия к векселедателю. Таким образом, степень доверия субъектов вексельной сделки друг другу устанавливает существенные ограничения вексельного обращения.
Чек относится к ценным бумагам и содержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Таким образом, чек по характеру выполняемых функций идентичен переводному векселю, однако в качестве трассата выступает банк.
Чек оплачивается за счет средств чекодателя. Передача прав по чеку производится в законодательно установленном порядке. Отличие состоит в том, что именной чек не подлежит передаче.
Владелец переводного чека, полученного им по индоссаменту, считается его законным владельцем, если он основывает свое право на непрерывном ряде индоссаментов. Гарантия платежа по чеку подтверждается посредством аваля любым лицом, кроме плательщика.
Отказ от оплаты чека может быть осуществлен одним из способов:
1) совершением нотариусом протеста в порядке, установленном законом;
2) отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате с указанием даты предоставления чека к оплате;
3) отметкой инкассирующего банка с указанием даты о том, что чек своевременно выставлен и не оплачен.
При этом чекодержатель должен известить индоссанта и чекодателя о неплатеже в течение двух рабочих дней. В свою очередь каждый индоссант тоже в течение двух рабочих дней должен довести до сведения своего индоссанта о полученном им извещении. В тот же срок направляется извещение авалисту.
В случае отказа плательщика от оплаты чека чекодержатель вправе предъявить иск к одному или ко всем обязанным по чеку лицам - чекодателю, авалистам, индоссантам. Иск чекодержателя к ним может быть предъявлен в течение шести месяцев со дня окончания срока предъявления чека к платежу. С истечением этого же срока прекращаются претензии по искам обязанных друг другу лиц.
Депозитные и сберегательные сертификаты. Сберегательный и депозитный сертификаты являются ценными бумагами, удостоверяющими сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права держателя сертификата на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов. Сертификаты могут быть именными или на предъявителя. Именной сертификат должен иметь место для оформления уступки требования (цессии), а также может иметь дополнительные листы, на которых оформляются цессии. Для передачи прав другому лицу, удостоверенных сертификатом на предъявителя, достаточно вручения сертификата этому лицу.
Денежные расчеты по покупке-продаже депозитных сертификатов, выплате сумм по ним осуществляются в безналичном порядке юридическим лицам, а физическим лицам - держателям сберегательных сертификатов - как в безналичном порядке, так и наличными средствами. Депозитный сертификат может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированной на территории Российской Федерации. Сертификат не может служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги.
Сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему. Он может быть выдан только гражданину Российской Федерации.
Складское свидетельство. Складское свидетельство представляет собой неэмиссионную ценную бумагу, выпущенную складом в бумажной форме и подтверждающую факт нахождения товара на складе. Складские свидетельства могут быть простыми и двойными. Простое складское свидетельство является ценной бумагой на предъявителя, подтверждающей наличие товара на складе, которая выписывается товарным складом (поклажедержателем) и передается лицу, предоставившему товар на хранение на склад (поклажедателю). Простое складское свидетельство может свободно передаваться другим лицам и служить средством оформления продажи товара, находящегося на хранении на товарном складе.
Двойное складское свидетельство состоит из двух частей (складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта)), которые могут быть отделены одно от другого. Эти документы обслуживают и сопровождают перемещение товара при его продаже или передаче в залог. Складское свидетельство удостоверяет принадлежность товара определенному лицу. Залоговое свидетельство используется для передачи товара в залог с указанием суммы и срока установления залога. Получить товар со склада можно, предъявив одновременно и складское, и залоговое свидетельство.
Коносамент является ценной бумагой, представляющей собой разновидность товарораспорядительного документа, который предоставляет его держателю право распоряжения грузом. Коносамент (от франц. connaissement) - это документ, содержащий условия договора морской перевозки груза.
В практику обращения ценных бумаг введены следующие виды коносаментов: коносамент, составленный на имя определенного получателя, и коносамент на предъявителя, ордерный коносамент.
Коносаменту свойственна специфика, которая связана как с условиями его создания как документа, так и с порядком обращения.
Банковская сберегательная книжка на предъявителя, согласно российскому законодательству, также является ценной бумагой, удостоверяющей право ее владельца на получение вклада и процентов по нему. Ее реквизитами являются: наименование и место нахождения банка; номер счета по вкладу; все суммы, зачисленные на счет; все суммы, списанные со счета; остаток на счете на момент предъявления банковской сберегательной книжки в банк.
Закладная является именной ценной бумагой, удостоверяющей следующие права ее законного владельца:
- право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой имущества, указанного в договоре об ипотеке, без предоставления других доказательств существования этого обязательства;
- право залога на указанное в договоре об ипотеке имущество.
Закладная выписывается залогодателем, передающим свое имущество в залог по обязательству залогодержателю. Залогодатель сохраняет право пользования заложенным имуществом и несет риск случайного повреждения имущества. Залогодержатель вправе проверять по документам и фактически наличие, состояние и условия содержания заложенного имущества. Имущество, заложенное по договору об ипотеке, может быть отчуждено залогодателем другому лицу путем продажи, дарения, обмена, внесения его в качестве вклада в имущество хозяйственного общества и т.п. лишь с согласия залогодержателя.
Обязанными по закладной лицами являются должник по обеспеченному ипотекой обязательству и залогодатель.
Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления.
Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации в любой рабочий день.
Инвестиционный пай интервального паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации не реже одного раза в год.
Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, если правилами доверительного управления этим фондом предусмотрена выплата дохода.
Инвестиционный пай удостоверяет одинаковые права и одинаковую долю в имуществе, составляющем паевой инвестиционный фонд.
Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой и не имеет номинальной стоимости. Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может быть как целым, так и дробным числом. Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.
Количество инвестиционных паев, выпускаемых управляющей компанией открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивается, а количество инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда указывается в правилах доверительного управления этим фондом.
Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев и на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей.
Приведенные характеристики ценных бумаг служат основой для их классификации.
Классификация ценных бумаг представляет собой систему соподчиненных понятий, а именно классов, групп, видов, разрядов, типов и категорий, используемую как средство для установления связей между этими понятиями в целях изучения и практического применения. Она раскрывает взаимные связи в понятиях, видах и правилах обращения на основании определенных принципов и выражает эти связи в виде логически построенной системы. Классификация ценных бумаг служит для понимания в целом сущности организации рынка ценных бумаг в России, тех финансовых процессов, которые закономерны в развивающейся экономике.
Классификация ценных бумаг по их характеристикам предполагает подразделение на классы, в состав которых входят эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги; группы, состоящие из государственных долговых обязательств и корпоративных ценных бумаг; виды - государственные долговые обязательства, облигации, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, простое и двойное складское свидетельство (и каждая его часть), коносамент, акция и приватизационные ценные бумаги; разряды, включающие в себя долговые (государственные долговые обязательства, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, банковскую книжку на предъявителя, жилищные сертификаты), долевые (акции), платежные (векселя, чеки) и товарораспорядительные ценные бумаги (коносамент, простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство и каждая часть двойного складского свидетельства в отдельности, закладные и ипотечные ценные бумаги); типы, в которых ценная бумага представлена как именная, ордерная или на предъявителя; категории, такие как документарные и бездокументарные ценные бумаги.
Ценные бумаги при классификации подразделяются по ряду признаков. Признаки являются отличительными особенностями ценных бумаг, на основе которых выполняется их классификация. Классификационными признаками можно считать: способ регистрации выпуска ценных бумаг, признак организационно-правовой принадлежности, функциональное назначение, характер передачи права собственности, срок обращения, вид получаемого дохода от ценной бумаги, форму выпуска.
По способу выпуска ценных бумаг различают эмиссионные (акция, облигация, опцион эмитента, государственные долговые обязательства, российская депозитарная расписка) и неэмиссионные ценные бумаги.
15.3. Производные финансовые инструменты рынка ценных бумаг
На рынке производных финансовых инструментов представлены непосредственно финансовые инструменты в виде ценных бумаг или производных финансовых инструментов. При этом если финансовый инструмент есть ценная бумага, то производный финансовый инструмент - договор, за исключением договора репо, предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей:
- обязанность оплатить в зависимости от изменения цен на предмет договора, также может быть предусмотрена обязанность передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;
- купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом, если будет предъявлено требование другой стороной;
- обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, а в свою очередь ее обязанность принять и оплатить данное имущество, отметив, что такой договор является производным финансовым инструментом.
Фьючерсы. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство поставить либо приобрести некий товар (базисный актив) на указанную в контракте дату по фиксированной в контракте цене. Операторами рынка срочных контрактов являются хеджеры и спекулянты. Выполняя операции с применением фьючерсных контрактов, хеджеры страхуются от неблагоприятных ценовых изменений на базисный актив на рынке ценных бумаг путем заключения фьючерсных сделок на рынке срочных контрактов. Спекулянты получают прибыль при совершении удачных операций купли-продажи фьючерсных контрактов, принимая на себя риск неблагоприятного изменения цены.
Биржа срочных контрактов обеспечивает ликвидность контрактов, предоставляя возможность заключать сделки как хеджерам, так и спекулянтам. Таким образом, она является тем институтом фондового рынка, который позволяет переносить риски с субъектов хозяйственной деятельности (хеджеров), которые не могут себе их позволить, на тех, кто готов рисковать, надеясь получить при этом значительную прибыль (спекулянтов). Возможны другие варианты, когда с обеих сторон выступают два хеджера, но один страхуется от повышения цены, а другой - от понижения.
В отличие от фьючерсных контрактов на рынке обращаются и форвардные контракты, суть которых состоит в том же, что и у всех производных инструментов рынка ценных бумаг, - снижении рисков при выполнении операций с ценными бумагами. В частности, эту функцию выполняют и форвардные контракты, которые, как и фьючерсные, представляют собой договор обоюдной ответственности участников. Например, и форвардный, и фьючерсный контракты - договор, согласно которому одна сторона берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать актив, а другая сторона - принять и оплатить его. Однако существуют принципиальные отличия этих договоров. Они состоят в следующем.