Анализ эффективности капитальных вложений
| Годы | Начальные инвестиции (-) и чистые денежные потоки (+), млн руб. | Вариант I | Вариант II | ||
| Показатели | Дисконтный множитель при г-, = 10% | Современная стоимость, млн руб. | Дисконтный множитель при г2 = 15% | Современная стоимость, млн руб. | |
| Стартовый | -45 | -45 | 1,0 | -45 | |
| 1-й | +12 | 0,9091 | 10,9 | 0,8696 | 10,4 |
| 2-й | +15 | 0,8264 | 12,4 | 0,7561 | 11,3 |
| 3-й | +18 | 0,7513 | 13,5 | 0,6575 | 11,8 |
| 4-й | +18 | 0,6830 | 12,3 | 0,5718 | 10,3 |
| PV | 49,1 | 43,8 | |||
| NPV | +4,1 | -1,2 |
По данным вариантов I и II вычисляются значения IRR: IRR = 10 + (4,1): [4,1 - (-1,2)] х (15 -10) = 13,9%. Для более точного расчета IRR следует принять значение процентных ставок, равное 13 и 14%, и произвести новые расчеты (табл. 57).
Таблица 57
Анализ эффективности капитальных вложений
| Годы | Начальные инвестиции (-) и чистые денежные потоки (+), млн руб. | Вариант III | Вариант IV | ||
| | Показатели | Дисконтный множитель при г, = 13% | Современная стоимость, млн руб. | Дисконтный множитель при г2 = 14% | Современная стоимость, млн руб. | |
| Стартовый | -45 | -45 | 1,0 | -45 | |
| 1-й | +12 | 0,8850 | +10,6 | 0,8772 | +10,5 |
| 2-й | +15 | 0,7831 | +11,7 | 0,7695 | +11,5 |
| 3-й | +18 | 0,6931 | +12,5 | 0,6750 | +12,2 |
| 4-й | +18 | 0,6133 | +11,0 | 0,5921 | +10,7 |
| PV | +45,8 | +44,9 | |||
| NPV | +0,8 | -0,1 |
По данным вариантов III и IV вычисляются значения IRR: IRR = 10 + 0,8 : [0,8 - (-0,1)] х (14 - 13) = 13,89%.
Таким образом, установленная в расчетах норма доходности инвестиционного проекта является верхним пределом процентной ставки за средства для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли предприятие может брать кредит по ставке, не превышающей 13,89%.
Показатель IRR, рассчитываемый в процентах, позволяет выявить разницу между прогнозируемой внутренней нормой окупаемости проекта и требуемой доходностью. Эта разница представляет запас прочности, позволяющий сопоставить доходность инвестиций и риск. Если внутренняя норма окупаемости инвестиционного проекта равна 30%, а требуемая доходность составляет 15%, то большая разница позволяет сделать скидку на возможные ошибки.
Вместе с тем показатель внутренней нормы доходности имеет ряд недостатков. В отличие от NPV он предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике. Кроме того, этот показатель может иметь несколько значений при чередовании притоков и оттоков денежных средств по одному инвестиционному проекту, например, в случае капитального ремонта или модернизации оборудования.
Определение срока окупаемости инвестиций
Срок окупаемости инвестиций (РР) определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат.
Срок окупаемости может определяться в двух вариантах: на основе дисконтированных членов потока платежей (пок), т.е. с учетом фактора времени, и без дисконтирования (пу). Величина пок характеризует число лет, необходимое для того, чтобы сумма дисконтированных на момент окончания инвестиций чистых доходов была равна размеру инвестиций. Показатель пу не учитывает фактора времени, т.е. равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные. В этом случае срок окупаемости определяется как отношение суммы инвестиций к средней ожидаемой величине поступаемых доходов:
|
(141)
Пример 12.
Предприятие осуществило разовые инвестиции в размере 50 млн руб. Планируется, что годовой чистый доход будет равномерным в размере 20 млн руб. в течение 4 лет. Срок окупаемости инвестиций составит в этом случае: 50 : 20 = 2,5 года.
Такой расчет оправдан при незначительных колебаниях годовых доходов относительно средней. Если же поступления заметно меняются во времени, срок окупаемости определяется последовательным суммированием дохода до тех пор, пока сумма чистого дохода не окажется равной величине инвестиций.
Пример 13.
Начальные инвестиции в проект составили 30 млн руб. годовые притоки наличности распределены согласно табл. 58.
Таблица 58Распределениепоступаемых доходов
| Годы | 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | ||||
| Поступление чистого дохода, млн руб. |
Сумма поступлений за первые три гоДа составит 27 млн руб., т.е. из первоначальных инвестиций остаются невозмещенными 3 млн руб. Тогда при стартовом объеме инвестиций в размере 30 млн руб. период окупаемости составит: 3 + 3 : 10 = 3,3 года. *
Более обоснованным является метод определения срока окупаемости с учетом фактора времени. Для данного метода под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого Происходит полная компенсация инвестиций поступающими доходами с дисконтированием обоих потоков по определенной процентной ставке:
(142)
где т — срок завершения инвестиций.
Пример 14.
Рассматривается инвестиционный проект, основные параметры которого представлены в табл. 59.
Таблица 59 (млн руб.)