Рынок капитала. Эффективность инвестиций
Рынок капитала и капитальных активов – это составная часть рынка факторов производства. К капитальным активам относятся: все разновидности зданий и сооружений, техники и машин производственного назначения, оборудования и инструментов; сырье и материалы; энергия и идеи; программное обеспечение для ЭВМ. Таким образом, в современной экономике границы понятия капитала распространяются на физически осязаемые и неосязаемые объекты.
Обобщающим выражением дохода на капитал, капитальные активы выступает годовая процентная ставка, т.е. такая величина дохода, которая исчисляется за определенный период времени, чаще всего за год, в процентном отношении к величине применяемого капитала. Размер получаемого дохода выступает ценой капитала, по существу, ценой капитала и капитальных активов в различных формах.
Основным источником финансового, или ссудного, капитала служат: 1) денежные средства, высвободившиеся в процессе кругооборота ресурсов, продуктов и доходов; 2) временно свободные денежные средства, находящиеся в распоряжении фирм и населения.
Ссудный процент – это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного периода времени (выражается через ставку процента). Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств.
Торговля заемными средствами происходит на финансовом рынке. Равновесная ставка ссудного процента – это такая ставка, при которой объем предлагаемых заемных средств равен их количеству, соответствующему платежеспособному спросу.
Заемщиками являются фирмы, государство; сберегателями – банки, страховые компании, фирмы, физические лица. Сберегатели выделяют часть своего текущего дохода и за это получают компенсацию в виде ссудного процента.
Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств в инвестиции. Инвестирование – это процесс создания или пополнения запаса капитала. Принимая решение об инвестировании денег в проект, необходимо учитывать инфляцию, риск, неопределенность, возможность альтернативного использования.
Номинальная ставка процента – процентная ставка, выраженная в деньгах по текущему курсу. Реальная ставка процента – процентная ставка с учетом инфляции. Именно реальная процентная ставка, а не номинальная учитывается при принятии решений об инвестициях. Низкая процентная ставка (мягкая кредитно-денежная политика) приводит к увеличению инвестиций и расширению производства. Высокая же процентная ставка (жесткая кредитно-денежная политика) приводит к уменьшению инвестиций и сокращению производства.
Осуществлять инвестиции целесообразно в следующих случаях:
– инвестировать средства в производство, ценные бумаги имеет смысл, если от этого можно получить большую чистую прибыль, чем от хранения денежных средств в банке;
– инвестировать средства имеет смысл только, если рентабельность инвестиций превышает уровень инфляции;
– инвестировать средства имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.
Сложность анализа инвестиций заключается в необходимости сопоставления двух потоков – затрат и будущих доходов. Чтобы сравнить капиталовложения, которые предстоит сделать сейчас с той выгодой, которую принесет осуществление проекта в будущем, нужно рассчитать сегодняшнюю стоимость будущих доходов, дисконтированную стоимость (Present value, PV).
Дисконтирование – это приведение к единому моменту времени будущих затрат и доходов.
Спрос на инвестиции определяется выигрышем от капиталовложений – дисконтированными будущими прибылями. Настоящая ценность будущего дохода, полученного через t лет, равна
где PV – текущая стоимость;
R – ожидаемый в будущем доход;
r – ставка дисконтирования (ставка ссудного процента);
t – период времени.
Для определения рентабельности инвестиционного проекта подсчитывается дисконтированная ценность будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, которая затем сравнивается с размером инвестиций, т.е. определяется чистая дисконтированная стоимость (Net present value, NPV). NPV рассчитывается как разность между приведенными доходами и затратами:
где Iо – первоначальные инвестиции;
PF – прибыль (доход R – расход C).
Инвестиционный проект принимается, если NPV³0, т.е. приведенные доходы равны или больше приведенных затрат. Прибыльность капвложений рассматривается на основе сравнения окупаемости инвестиций с рыночной ставкой ссудного процента. Внутренняя норма окупаемости инвестиций (IRR) – это доходность каждой единицы инвестиций данной фирмы. Если NPV=0, значит IRR по проекту равна ставке ссудного процента (ставка дисконта), при которой суммарные доходы равны расходам, т.е. IRR равняется максимальному проценту по ссудам (r), идущим на инвестирование и эксплуатацию проекта, работая при этом безубыточно:
IRR=r.
Если IRR>r, следовательно чистая внутренняя норма доходности NIRR>0
NIRR = IRR – r.
Таким образом, инвестиционное решение может быть принято, если внутренняя норма доходности IRR³ r или NIRR³0, т.е. спрос на заемные средства определяется чистой внутренней нормой доходности NIRR (рис. 3). Для производства 100 кг продукции при ставке дисконта r=10 % спрос на заемные средства формируется, так как IRR составляет 16 %, следовательно NIRR = 6 %. Для производства 400 кг продукции при этой же ставке r=10 % внутренняя норма окупаемости IRR составляет 5%, следовательно NIRR=-5 % – значит спрос на инвестиционные ресурсы формироваться не будет.
Рис. 3. Спрос на заемные средства
Рынок земли. Рента
Земля – фактор производства или производственные ресурсы, данные самой природой, т. е. все естественные ресурсы (земли, леса, воды, месторождения). Этот вид ресурса приносит собственнику доход в виде ренты.
Рента – это цена за использование земли и других природных ресурсов, предложение которых ограничено по причине их невоспроизводимости.
Заметим, что если экономисты-классики на рубеже XVIII в. понятие ренты сводили лишь к ренте земельных участков и рудников, то сегодня, в зависимости от вида природных ресурсов, выделяют ренту: земельную (в том числе дифференцированную), в добывающей промышленности, на строительные участки, монопольную, на человеческий капитал. Сегодня признано, что рента в той или иной мере присутствует в доходе любого фактора производства.
Экономической рентой называют платежи владельцам факторов производства, превышающие альтернативную стоимость этих факторов. Если фактор производства не имеет альтернативных вариантов использования, его альтернативная стоимость равна нулю, а весь доход от его применения выступает в форме ренты.
На рынках факторов производства земля, ее ресурсы и недвижимость включены в товарный оборот как ресурсы, не имеющие альтернатив замещения во многих сферах хозяйствования. Экономическую ренту они приносят потому, что их предложение на рынках неэластично или недостаточно эластично.
Если изобразить на графике кривую предложения земли, то она будет абсолютно вертикальной линией (рис. 4). Можно повысить производительность земли, улучшить ее качество, повысить рыночный уровень ренты как платы за землю или снизить его до минимума, но количество совокупного предложения этого фактора в каждый фиксированный момент времени увеличить невозможно. Чистая экономическая рента определяется соотношением спроса и предложения на рынках.
Главной особенностью рынка земли является то, что рыночный спрос выступает единственным фактором, определяющим цену земли или ренту.
Дифференциальная земельная рента связана с различиями в естественном плодородии участков земли, что обуславливает их различную предельную производительность, а следовательно, и получение более высокого дохода при одинаковых затратах.
Предположим, что имеются два участка земли – лучший и худший (рис. 5). Их различная предельная производительность отражена кривыми спроса D1 и D2. На лучшем участке, предельная производительность которого в денежном выражении выше в силу лучшего плодородия данного участка, будет получена рента – R1. На втором участке по причине низкой предельной производительности дифференциальной ренты не возникнет.
Экономическую ренту необходимо отличать от квазиренты. Выплаты владельцам факторов производства, предложение которых в краткосрочном периоде фиксировано, называются квазирентой, представляющей собой остаточный платеж. Квазирента в долгосрочном периоде, когда все факторы производства становятся переменными, исчезает. Экономическая же рента сохраняется и в долгосрочном периоде.
Рис. 4. Спрос и предложение земли:
S – неэластичное предложение;
D1 – потенциальный спрос на землю;
D2 – спрос на землю в условиях, когда земля не приносит ренту;
Е – точка равновесия
Рис. 5. Дифференциальная рента
Существует два типа рынка земли.
1. Купля-продажа земли во временное пользование, т.е. аренда услуг земли, при которой собственность на данный экономический ресурс не отчуждается от владельца. При этом составляется арендный договор, в соответствии с которым арендодатель передает землю во временное пользование арендатору по определенной цене, которая называется арендной платой.
2. Купля-продажа земли как актива в полную собственность, при которой она отчуждается от владельца. При этом цена земли определяется как дисконтированная стоимость, рассчитанная за бесконечный период времени, поскольку земля приносит доход бесконечно долго:
где R – размер ежегодной ренты; i – годовая процентная ставка.
Цена земли выступает как капитализированная рента, экономический смысл которой заключается в том, что она обеспечивает землевладельцу такую сумму денег, которая, будучи положена в банк, приносила бы доход не меньше, чем ежегодная рента.
Заключение
Во-первых, необходимо отметить, что важнейшая роль производственной сферы в жизни общества определяет наличие материальных и нематериальных условий благосостояния граждан и полноту возможностей удовлетворения потребностей, а также способствует социальной устойчивости общества. Это объясняется тем, что именно эта сфера дает возможность людям получать нормальные доходы, обеспечивает широту выбора качественных благ.
Во-вторых, особую роль в производственной сфере играет промышленное производство, включающее в себя основное, вспомогательное и обслуживающее производство. Основой промышленного производства является промышленный капитал.
В-третьих, сельскохозяйственное производство, приобретающее черты индустриального, становится агропромышленным сектором. Земельная рента сохраняет свое значение как основная форма дохода в АПК.
В-четвертых, человеческий капитал как способность человека создавать больший доход, чем стоимость самих свойств человека требует совершенствования инвестиции в человека как основного фактора роста общественной производительности труда.
Человеческий капитал как способность человека создавать больший доход, чем стоимость самих свойств человека требует совершенствования инвестиции в человека как основного фактора роста общественной производительности труда.
Финансовый рынок как составляющая экономической системы состоит из рынка капиталов и денежного рынка. Он представляет собой специфическую совокупность рынков валюты, ценных бумаг и т.д.
Формой функционирования финансового рынка является ссуда и связанный с ней ссудный капитал. Формой движения последнего является кредит. Он представляет собой особую форму связи кредитора и должника, особую экономическую категорию.
Особой составляющей финансового рынка является рынок ценных бумаг - акций, облигаций и т.д. Его специфика вытекает из экономической природы ценных бумаг.
Формирование акционерного типа капитала является одним из главных результатов функционирования рынка ценных бумаг. Эта форма капитала зарекомендовала себя как наиболее эффективная.
Еще одним результатом функционирования финансового рынка является формирование государственных финансов, которые представлены государственным бюджетом и кредитом и системой внебюджетных фондов. Они становятся экономической основой функционирования государства.
Практические задания
Тесты
1. Увеличение реальной заработной платы приводит:
а) к увеличению индивидуального предложения труда
б) к уменьшению индивидуального предложения труда
в) сначала к увеличению индивидуального предложения труда, затем к его уменьшению
г) сначала к уменьшению индивидуального предложения труда, затем к его увеличению
2. Если государство установит минимальную зарплату на конкурентном рынке труда, превышающую равновесную ставку заработной платы, то:
а) возникнет дефицит рабочей силы в отрасли
б) возникнет избыток рабочей силы в отрасли
в) спрос на труд увеличится
г) предложение труда сократится
3. Фирма, обладающая монопольной властью на рынке продукции, но являющаяся конкурентной на рынке факторов производства, будет:
а) нанимать больше рабочей силы, чем конкурентные фирмы, но платить более низкую зарплату
б) нанимать меньше рабочей силы и платить более низкую зарплату по сравнению с конкурентными фирмами
в) нанимать больше рабочей силы и платить более высокую зарплату по сравнению с конкурентными фирмами
г) нанимать меньше рабочей силы и платить такую же зарплату, как и конкурентные фирмы
4. Кривая Лоренца после уплаты налогов и выплаты трансфертов:
а) становится ближе к линии абсолютного равенства
б) становится более выпуклой
в) становится менее вогнутой
г) верно а и в
5. Две различные кривые Лоренца могут пересекаться не более чем:
а) в одной точке
б) в трех точках
в) точек может быть несколько (больше трех)
г) они вообще не пересекаются
6. Чистая экономическая рента:
а) это дифференциальная рента, получаемая собственником земли
б) это весь объем ренты, получаемой собственниками земли
в) это разница между всем объемом ренты, получаемой всеми собственниками земли, и объемом дифференциальной ренты
г) все указанное неверно
7. Собственники невозобновимого естественного ресурса получают дифференциальную ренту, если:
а) ресурс неисчерпаем
б) качество ресурса различно на разных участках
в) качество ресурса одинаково на всех участках
г) предложение ресурса абсолютно эластично
8. Какое из нижеприведенных высказываний верно применительно к фактору производства, предложение которого в долгосрочном периоде абсолютно неэластично:
а) кривая предложения вертикальна
б) доход, полученный владельцем этого фактора, представляет собой чистую экономическую ренту
в) фактор не имеет альтернативных издержек с точки зрения экономики в целом
г) верно все сказанное
9. Государство для покрытия дефицита государственного бюджета вынуждено было прибегнуть к внутреннему займу. Как это отразится на ставке банковского процента и равновесном объеме денежного капитала при прочих равных условиях:
а) ставка процента остается неизменной
б) ставка процента повысится
в) ставка процента понизится
г) равновесный объем денежного капитала уменьшится
д) равновесный объем денежного капитала увеличится
е) равновесный объем денежного капитала останется неизменным
10. Цена земли зависит:
а) от дисконтированной текущей стоимости будущих выплат земельной ренты
б) от спроса на землю в текущей местности
в) от месторасположения участка земли
г) все перечисленное выше верно
д) цена земли определяется иными факторами
Упражнения
1. Рассчитать стоимость 10 $ вложенных в производство с годовой нормой прибыли 20% на 1, 2, 3 года и 20 лет. Повторить расчет для нормы прибыли 30%.
2. Что представляет собой физический и моральный износ капитала?
3. Объясните суть понятия земельная рента. Определите причину и факторы существования ренты.
4. Начертите две кривые предложения труда: одну высокоэластичную, другую - неэластичную. На каком рынке монопсонист получит большую массу прибыли?
5. С чем связано многообразие форм кредита?
6. Поясните роль и значение рынка ценных бумаг для развития экономики.
7. Объясните различия между основными видами ценных бумаг: акциями и облигациями.
8. Назовите участников рынка ценных бумаг. Укажите экономические интересы каждого из них.
9. При каких условиях эффективно создавать коммерческую организацию в форме акционерного общества?
10. Каковы преимущества и недостатки акционерных обществ?
11. Каковы роль и значение бюджета для реализации функций и задач, стоящих перед государством?
12. Каковы наиболее важные статьи доходов и расходов бюджета?