Механизмы ценообразования в секторе спекуляций
В секторе спекуляций (в отличие от реального сектора) нельзя выделить устойчивые циклы движения денег. Деньги хаотично перемещаются от одного участника к другому. Движение денег от одного участника к другому в спекулятивном секторе будем называть элементарным циклом. Время оборота денежной единицы в элементарном цикле может быть очень маленьким, соответственно, скорость оборота может быть очень высокой. Поэтому спекулятивный сектор даже при небольшом размере своей денежной массы (см. рис.3.4.4.3) способен генерировать огромный денежный поток сделок.
Спекулятивный сектор составляют операции, имеющие признаки несистемной спекуляции, поскольку операции системной спекуляции в большинстве своем, по сути, являются операциями производства (услуг) и относятся к реальному сектору (например, оптовая и розничная торговля). Поэтому спекулятивный сектор составляют, в основном, операции на вторичном рынке ценных бумаг и операции с инвалютой.
Рассмотрим вторичный рынок ценных бумаг. Там практикуется биржевая и внебиржевая торговля. В обоих случаях предполагается некий механизм, помогающий покупателю некоторой бумаги найти продавца этой бумаги (и наоборот) на приемлемых для них условиях и заключить сделку. Биржевая торговля характеризуется максимальной стандартизацией этого механизма, а также гарантирует исполнение сделок, что способствует большим торговым оборотам.
Рассмотрим более подробно биржевую торговлю. Правила биржевой торговли иногда называют двойным аукционом. Его суть заключается в следующем. Участники торговли выставляют заявки, содержащие следующие параметры:
· Наименование предмета торговли.
· Направление торговли (покупка/продажа).
· Желаемая цена предмета торговли.
· Желаемый объем сделки.
Кратко рассмотрим предмет (инструмент) биржевой торговли. Как было упомянуто выше, это ценные бумаги (акции, долговые бумаги) и инвалюта. Кроме этого, на бирже торгуются производные ценные бумаги – фьючерсы и опционы. Оба вида производных ценных бумаг есть стандартизованные контракты на поставку или получение некоторого базового актива на определенных условиях. Условия получения (поставки) базового актива для фьючерсов просты и понятны, что, совместно с простотой организации торговли, определило широкое распространение фьючерсов (чего нельзя сказать об опционах). Базовым активом может быть любое имущество, допускающее стандартную процедуру проверки условий поставки (стандартизацию). Это могут быть ценные бумаги, инвалюта, а также некоторые реальные товары (металлы, нефть).
Собственно механизм торговли одинаков для всех инструментов. Рассмотрим его более подробно.
Заявки, поступающие от участников, отсортировываются по возрастанию цены и помещаются в так называемый «стакан заявок», доступный для наблюдения со стороны участников. В некотором базовом состоянии сделок не происходит, а заявки благополучно пребывают в стакане заявок - сначала заявки на покупку (сверху вниз по все более высокой цене), затем заявки на продажу (по все более высокой цене). Цену заявки на покупку с максимальной ценой назовем уровнем лучшей покупки. Цену заявки на продажу с минимальной ценой назовем уровнем лучшей продажи. В базовом состоянии уровень лучшей продажи выше уровня лучшей покупки (уровни не пересекаются) и сделок не происходит.
Если приходит новая заявка и новые уровни лучшей покупки и лучшей продажи не пересекаются, то эта заявка просто помещается в стакан в соответствии со своей ценой.
Если приходит новая заявка на покупку и изменяет уровень лучшей покупки так, что он оказывается больше (или равным) уровня лучшей продажи (уровни пересеклись), то вновь пришедшая заявка на покупку начинает «удовлетворять» заявки на продажу (на их условиях) последовательно от уровня лучшей продажи до уровня лучшей покупки. Возникают соответствующие сделки. Процесс «удовлетворения» завершается либо исчерпанием объема вновь пришедшей заявки на покупку, либо исчерпанием объема «удовлетворяющихся» заявок на продажу. В последнем случае вновь поступившая заявка может выполниться не полностью и ее оставшаяся часть остается в виде новой заявки в стакане заявок. Уровень лучшей продажи опять становится больше уровня лучшей покупки, и сделки прекращаются.
Ситуация с приходом новой заявки на продажу, приводящей к «пересечению» уровня лучшей продажи и уровня лучшей покупки, полностью симметрична описанной выше.
Описанный механизм, при наличии большого количества участников торговли, обладает свойством, которое существенно отличает его от механизма ценообразования в реальном секторе. Это свойство заключается в том, что отдельный участник не может целенаправленно влиять на цену товара, он может только следовать за ценой товара, которая складывается независимо от него.
Мы помним, что механизм ценообразования реального сектора базировался на согласовании потоков спроса и предложения путем прямого управления потоком предложения и косвенного управления потоком спроса (путем изменения цены на товар).
Биржевой механизм вообще не позволяет управлять потоками. Он предлагает участникам определиться со своими потоками на основе одного параметра – цены, которая формируется независимо от конкретного участника. При этом, естественно, не гарантируется непрерывности потоков и, конечно, никакой речи не идет об оптимизации прибыли отдельного участника. Данное свойство очень не нравится производителям продукта (реального товара и услуг), поэтому биржевой механизм практически не используется в реальном секторе. Однако есть исключения. На бирже, например, посредством фьючерсов, торгуют сырьевыми товарами, допускающими простую стандартизацию (продуктовое сырье (пшеница, сахар, соя), металлы, нефть). Этот механизм может быть приемлем для производителей, поскольку фьючерсы дают им возможность продать свой продукт на различные даты в будущем, что позволяет достаточно долго (до реальной поставки продукта) искать выгодные условия для его продажи. Однако не видно, чем эта возможность лучше механизма сбора заявок на продукт в реальном секторе. Создается ощущение, что проповедники «рыночной» религии считают биржевой механизм чуть ли не идеальным механизмом ценообразования и, соответственно, пытаются его использовать везде, где возможно. Они это объясняют своей верой в некий «большой и единый» рынок, для которого «чем больше независимых участников одновременно участвует в торговле, тем более справедливой оказывается цена на торгуемый инструмент». С этим утверждением можно было бы согласиться, если бы все участники реализовывали на бирже операции исключительно реального сектора и не занимались бы несистемной спекуляцией. В действительности среди участников оказывается гораздо больше несистемных спекулянтов, чем тех, кто покупает продукт для потребления и продает произведенный продукт (участники реального сектора). Для несистемного спекулянта не важно, чем торговать. Для него важна динамика цены на торгуемый товар. Таким образом, на одном рынке присутствуют две группы участников с принципиально разными целями, причем группа участников реального сектора оказывается в меньшинстве. При этом, естественно, нет оснований считать, что складывающаяся на биржевом рынке цена будет справедливой для участников реального сектора. Данное утверждение постоянно подтверждается на практике. Однако «рыночные» догматики упрямо не хотят ограничивать несистемную спекуляцию, объясняя это принципиальным нежеланием ограничивать свободу торговли. То есть если некоторый участник хочет совершать за одну секунду(!) несколько спекулятивных сделок и система обеспечивает ему эту возможность, то ничего страшного не произойдет. Реальность опровергает это утверждение. На самом деле высокая интенсивность спекулятивных операций приводит к извращенному ценообразованию. Поскольку спекулянту все равно, чем торговать, при большом количестве спекулянтов происходит «отвязка» цены инструмента от реалий, связанных с этим инструментом. Например, на рынке акций нередко встречаются абсурдные ситуации, когда рыночная цена акции в тысячи раз превышает годовую прибыль соответствующей компании в расчете на одну акцию, или, наоборот, стоимость акции оказывается существенно меньше стоимости реальных активов компании в расчете на одну акцию.
Итак, описанный биржевой механизм ценообразования является характерным для спекулятивного сектора. При его описании не использовались понятия «поток спроса» и «поток предложения». Для спекулянтов это второстепенные понятия. В биржевом механизме потоком спроса (предложения) можно назвать поток заявок на покупку (продажу). При этом большую часть этого потока составляют заявки, вызывающие «пересечение» лучшего уровня продажи и лучшего уровня покупки. Приход таких заявок немедленно вызывает появление сделок.
Спекулянты управляют потоками своего спроса и предложения в зависимости от динамики текущей цены. Если цена находится в узком коридоре, то эта ситуация неинтересна спекулянтам, поскольку исключает потенциальную возможность получать большую прибыль. Соответственно, потоки спроса и предложения минимальны. Если цена показывает значимое движение в сторону увеличения, тут же происходит увеличение потока спроса – цена еще более возрастает, это вызывает еще большее увеличение потока спроса – возникает «пирамидальный» рост потока спроса и, соответственно, цены. В какой-то момент эта мини-пирамида останавливает свой рост, что является сигналом к увеличению потока предложения – цена начинает падать, это увеличивает поток предложения – возникает «пирамидальный» рост потока предложения и уменьшение цены, в какой-то момент эта мини-пирамида останавливает свой рост, процесс разворачивается в другую сторону, и т.д.
Для спекулянтов важно знать, когда начнется падение очередной мини-пирамиды и, соответственно, рост новой. Это знание дает возможность получать прибыль на постоянной основе. Каждый спекулянт считает, что он обладает таким знанием, однако практика показывает, что большинство из них ошибается. В действительности прибыль на постоянной основе имеют лишь немногие – те, которые имеют преимущества перед остальными, в основном, таковыми являются различные «инсайдеры», получающие значимую информацию о предмете торговли раньше других. Для большинства остальных несистемная спекуляция – это игра с гарантированным результатом – проигрышем.
В п.5.4.2.2.1 будет показано, что несистемная спекуляция не является «безобидной игрой», в которой одни проигрывают, а другие выигрывают, – она приводит к неконтролируемой откачке денег из денежной массы реального сектора.
Вспомним, что мы строим представление на системном уровне, и нам хотелось бы знать, как зависит некая обобщенная цена инструментов спекулятивного сектора от размера денежной массы спекулятивного сектора. Для представления обобщенной цены инструментов будем использовать понятие «индекс». Индекс – это сумма цен, взвешенных по торговым оборотам соответствующих инструментов. Индекс рынка акций, например, определяется как сумма (по всем торгуемым акциям) произведений средневзвешенной цены акции на торговый оборот этой акции (за некоторый промежуток времени), деленный на общий торговый оборот за рассматриваемый промежуток времени.
Из описанного выше механизма ценообразования и здравого смысла следует, что при увеличении размера денежной массы спекулятивного сектора индекс спекулятивного сектора будет расти, а при уменьшении этого размера – уменьшаться.